上市公司造假絕不是香港及內地上市公司的專利，過去一年有很多國際級的藍籌公司被揭發造假。首先是日本東芝過去幾年跨大盈利，被日本政府重罰幾百億日圓。接着德國及全球最大車廠，德國福士被揭發柴油車排污造假，被美國政府罰幾十億美元。過去有不少沽空機構，狙擊香港上市公司，指他們帳目有問題。最近香港證監會對橡木研究的官司，其裁決對香港金融界的言論自由對有深遠的影響。

　　今年3月份，香港證監會告橡木官司在市場失當審裁處聆訊，經過兩星期，控辯雙方已經結束各自陳詞，要等待6月份雙方結案陳詞，審裁專員才有裁決。橡木研究及其東主AndrewLeft是美國著名的沽空基金，專門調查一些有問題，涉嫌造假的上市公司，蒐集到足夠證據便沽空相關股份，然后發表負面報告，狙擊有關公司，當股價急跌時，再平倉獲利。最近的杰作是加拿大藥品批發商Valeant，Valeant本來是當紅醫藥批發商，在2015年7月27日，股價最高達到US$263.81。橡木發現Valeant業績好到不能置信，於是展開調查，發現Valeant把藥送到子公司貨倉，就當做銷售，把公司盈利誇大。橡木發表負面報告后，Valeant沒有辦法準時提交業績報告，違反上市規則，股價一落千丈，最近跌至US$26.95，比高位跌近九成。

　　香港證監會和橡木的官司緣自2012年6月橡木發表恒大地產(3333)的負面報告，證監會指橡木根據虛假資料，發表惡意疏忽報告；沽空恒大股價，非法從中獲利。證監會指橡木沽空410萬股恒大，從中獲利170萬港元。橡木代表律師抗辯，指2012年3月，橡木負責人AndrewLeft收到匿名舉報，指恒大帳目有問題。於是橡木負責人Left在名校賓夕法尼亞大學，獲頓商學院請了一位會說中文的畢業生去查證。結果發現恒大的帳目有很大的問題，橡木在網站發表報告，指按他們的調查，認為當時恒大地產基本上破產。帳上最少有六項有問題的帳目，主要是把合資公司的債務放於或然負債，但事實上這些是公司負債。若把這些表外負債計入帳內，公司基本上的資不抵債。另外，又指恒大用公司資源去辦足球學校及恒大足球隊，龐大支出由公司支付，公司一點益處都沒有。橡木發表報告當日，恒大股價跌20%。

　　沽空機構專門揭發造假

　　橡木當時在律師勸喻之下，把恒大報告從網站刪除。但2014年12月香港證監會決定起訴橡木，案件今年2月在市場失當審裁處聆訊。新聞界及金融界都認為證監會這次起訴橡木，是要打壓言論自由，禁止大眾發表對上市公司負面的報告。輿論是一面倒支持橡木，沽空機構發表報告，揭發許多上市公司造假，欺騙投資者，在市場籌集資金。如果證監會成功檢控橡木，將來沽空基金不敢狙擊香港上市公司。有沽空基金存在，對造假的上市公司，有威嚇作用。若證監會勝訴，沽空機構一定不敢發表香港上市公司的負面報告，有問題的上市公司就肆無忌憚，放心造假。

　　關乎香港言論自由

　　因此這官司對香港金融界的言論自由非常重要，辯方律師強調，橡木有言論自由，發表他們根據事實，真實的報告。香港法律是保障新聞自由，只要發表者是按事實寫的報告，就算對當事人有傷害，也會受到新聞自由的法律保障。香港證監會就指新聞言論自由不包括用虛假資料撰寫的報告，及從沽空活動獲利。審裁專員克文MichaelHartmanm也表示：「審裁處是最不想在不經意下減少言論自由，如果任何人不能自由地發表意見，我們就不會有一個高透明度的市場，但市場亦有責任不發表一些誤導的信息。」我們只希望克文能言行一致，保障香港金融界的言論自由。

　　智易東方證券 行政總裁 藺常念 （逢周二刊出）