特殊现象不会持续
【香港商报网讯】据香港财资市场公会发布的最新数据，3月最后一天，香港离岸人民币隔夜拆借利率（CNH Hibor）大跌4.77个百分点至-3.725%，为有记录以来首次出现负值。此外，香港离岸人民币隔夜存款利率大跌至-16.17%，降幅同样创记录。如此跌幅引发广泛关注。有专家表示，负利率最根本的原因是人民币供过於求，加上人民币兑美元出现短期升值，令人民币短期负债成本上升，这是在特殊时间点的特殊现象，后期走势还需由人民币价格、资金的运用以及香港与内地市场的资金通道等多因素决定。
香港商报记者张幸
资金回笼影响利率
作为衡量离岸人民币流动性的重要指标，Hibor自去年以来波动一直较大。今年初，香港离岸市场曾一度闹「钱荒」，Hibor一度飙升至66.8150%，成为2013年有报价以来历史最高，然而转眼间，Hibor却下跌至「负利率」。
有分析人士认为，根据1月份人民银行对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率的政策，昨日刚好是境外人民币首次缴纳存款准备金的计算日，为避免长达3个月的锁定期，金融机构持有CNH资金的意愿下降导致隔夜人民币拆借利率极低。另有观点认为，与近日香港公司财务年结有关，由於目前处於「财报季」，很多公司要调回人民币进行资金回笼，导致香港银行系统内出现短期人民币资金过度充裕，因此产生了负利率。
对此，接受本报采访的中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示，离岸市场人民币升值以及大量资金向离岸市场内涌入，使得香港市场的人民币流动性非常充足，所以造成负利率的局面。一方面是价格变数带来了这种结果，另一方面是香港相对比较规范的风险管控发生了作用，通过价格的异常现象来调节利率水平，这对监管当局来说是好的情况，虽然对市场参与者未必是好事。
「这个现象主要归根於昨晚人民币离岸价值的升值区间，假如人民币是贬值的，哪怕境外人民币开始缴纳存款准备金，也不会出现负利率的情况，而人民币升值的原因与背景就是美元贬值。」谭雅玲说。中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对本报表示，主要有三方面原因，一是无论是人民币还是其他货币，都在采用宽松政策，即便是美国的货币政策的收紧预期也不断推后，加之欧元与日圆已经是负利率，总体流动性非常充裕。二是内地流动性充裕且成本低，不需要从香港市场进行人民币融资，加剧香港市场人民币过剩。三是实体经济对资金需求不足，企业手头充裕又找不到项目投资，最容易出现拆解利率为负的情况。
Hibor未来走势难料
事实上，除了隔夜人民币香港银行同业拆息出现负数，其余期限的银行同业拆息水平均与前一交易日相差不大。分析指，这是在特殊时间点各种因素叠加的特殊现象，估计这一趋势不会持续太久。谭雅玲认为，此次隔夜负利率的出现是踩在了特殊的时间点上，后市的走势很难说，远期来看香港内在的影响因素会发挥较大作用。
值得注意的是，在3月的最后一个交易日，人行加大了资金投放力度，在公开市场进行1000亿元7天期逆回购操作，上次人行开展千亿逆回购还是在10天前。此间，人行一直将逆回购操作量保持在千亿元以下。对此，谭雅玲认为，「人行的逆回购总体而言数量不大，对市场的影响有限，对市场影响最大的还是价格短期的走势以及市场预期。」
赵锡军指，人行进行的1000亿逆回购对香港市场有间接影响。「逆回购本身只是根据内地资金的流动情况来提供更多的流动性，目前人行的管理是保持充裕的流动性水平，但不会让其泛滥，所以人行的回购会影响到内地市场的流动性，使得企业无需去香港市场筹资，进而影响香港市场，但这种影响的力度要取决於两地之间资金通道收紧与否。」
内外人民币继续飙升 在岸汇率升破6.47
3月31日，在银行间外汇市场形成的人民币汇率（CNY）和由国际投资者交易形成的香港离岸人民币（CNH），继续呈现大幅升值走势。
31日，在岸人民币汇率开盘大幅升值，随后有所波动。截至发稿时，升值0.2%，报6.4652。
同日，官方公布的美元兑人民币中间价报6.4612元，调升229个点；上一交易日中间价报6.4841元，16:30官方收盘价报6.4780元。
31日，在在岸人民币开盘后，离岸人民币快速升值。截至发稿时，美元兑人民币汇率报6.4704，升值0.09%。
在人民币还未能完全自由兑换和资本项目还有限制的情况下，人民币离岸市场和在岸市场是有分隔的，因此往往会出现价差。当前二者价差在50个基点左右。
此外，可以体现人民币未来走势的人民币无本金交割远期外汇（NDF）方面，31日各品种汇率趋于升值。
消息层面，据财政部网站，财政部金融司针对穆迪下调中国主权信用评级展望表示，评级公司对我国的情况还需要进一步全面了解，消除“信息不对称”。
据财新网，全国各地债务违约升级，大型企业坏账爆发，对此，银监会近期将出台《企业金融债务重组办法》，以促进企业与金融机构之间的沟通，防范和化解金融风险，为以后债务重组做准备。