作者：樊大彧

　　中國鐵路總公司日前公布，2016年一季度實現收入合計2008億元人民幣，稅后利潤為虧損87億元，虧損幅度同比擴大。值得注意的是，鐵總目前負債突破4萬億元，達4.14萬億元。

　　“四萬億”是個很大也很敏感的數字。當年國際金融危機全面爆發后，正處于外向型階段的中國經濟，增速快速回落，面臨硬著陸風險，為應對危局，中國政府推出了一系列經濟刺激措施，媒體稱之為“四萬億計劃”。彼“四萬億”是針對整個國民經濟，而此“四萬億”則是鐵總一家獨扛，這種高負債的經營局面看上去有些可怕。由鐵道部改制而來的鐵總，身系國民經濟發展的命脈，這個“四萬億”對其未來發展是否構成重大風險，進而是否會影響到國計民生，相關問題值得重視。

　　“四萬億”看著嚇人，但究竟是福是禍，還需要具體研究。鐵總的巨額債務不是短時間內形成的，而是來自長期積累。在我國鐵路建設全面提速的大背景下，近年來鐵路總公司的負債持續擴大，年均債務增長都在四千億以上。鐵總像雪球一樣越滾越大的債務，從某種角度看，是福不是禍。

　　長期以來，中國鐵路運力十分緊張，伴隨國民經濟持續快速增長，運輸的瓶頸制約日趨嚴重。鐵路繁忙干線運輸能力與運輸需求量的矛盾更是突出，京滬、京廣、京哈等干線，部分區段運力處于飽和甚至超飽和狀態，無法滿足客貨運輸的巨大需求。正是這種供求關系，決定了鐵總用巨額債務換來的是推動經濟發展、民生改善的重要優質資產。鐵路建設投資可以拉動經濟增長，可以完善基礎設施、促進環境改善和提高城鎮化水平，鐵路建設投資最終帶來的是，勞動生產率水平的提高以及居民收入和消費的增長。鐵總“四萬億”通向的遠景，是中國將具有全球最具競爭力的軌道交通體系，這樣的未來對于經濟社會發展無疑是福。

　　然而福禍相依，在走向美好遠景的途中，如果處理不好潛在的危機，后果可能十分嚴重。中國鐵路建設最大的風險點，在于投融資渠道過于單一。目前鐵總的建設資金主要來自銀行貸款，這種籌資模式讓鐵總成為銀行的打工仔，每年的利潤還不夠還利息。短期看，鐵路建設依靠債務性資金還可以維持，但就長期而言，無異于飲鴆止渴。

　　數據顯示，鐵總負債額度雖然已超過四萬億，但負債率已在2015年出現拐點，從最高時66.32%降至當前的65.2%。這是一個好消息，但其中的隱憂不可小視。鐵總負債率降低的時點，與央行的降息同步，這說明其資產負債表的好轉，并非練內功有了進步，而是拜外部環境所賜。目前鐵總每年需為相關債權支付的利息高達500億元以上，可以想象，一旦通脹預期抬頭，加息周期來臨，鐵總的資產負債表有可能迅速惡化。屆時，巨額債務不僅會令銀行業吃不消，對國家財政也將造成巨大威脅。

　　十三五期間，中國鐵路投資額還將維持高位，在完成高鐵干線網的布局后，城際鐵路將成為建設重點。同時，目前地方和民間修建鐵路的熱情高漲，今年全國兩會上，各地提交的有關鐵路的建議和提案數量遠超往年。外部環境不錯、國家政策明朗，在種種有利條件下，鐵總應該提高危機意識，重視可能出現的風險，積極推行鐵路投融資體制改革，將地方政府和民間資金納入到鐵路建設中，以鐵路多元化發展化解潛在風險，為保障經濟健康發展、民生持續改善做出更多貢獻。