港交所(388)近日又发功，继早前发出多项指引杜绝滥借壳后，上月底又就发红股规模设限，指若红股发行规模达200%或以上，股价於除净期间或会现大幅波动，要求上市公司妥善安排红股发行计划，并表明或会拒绝发行申请。市场对港交所这个设限200%充满疑问，证券业人士直指港交所今次太「霸道」，矫枉过正。香港商报记者林德芬

　　众所周知，内地市场流行送股多过派息，这种「高转送」之风蔓延到香港股坛，尤其不少AH股在两边市场同时向股东大派红股。不过，在本港，过去不少细价股因送红股，除净前后的股价变动如坐过山车。例如：早前公布送红股的大连港(2880)，公布翌日(3月29日)股价即急升近20%，收报3.58元，但昨日股价却回落近15%，收报2.97元。为保障小股东的权益，港交所近日发指引，指近期上市公司大比例派送红股活动有所增加，有部分引致股价及成交量大幅波动，对於红股发行量为已发行股本两倍(200%)或以上时，港交所或忧虑市场秩序紊乱，或不予批准相关股份上市，期望采用股份拆细形式。

　　谭绍兴：港交所指引欠公允

　　港交所设限於200%或以上，没有详明原因，令人费解。香港投资学会主席谭绍兴指，港交所作为大机构来说，至少应给予一些数据去支持其说法。京华山一研究部主管彭伟新也指，港交所的指引不合理。根据个人统计，2015年发过红股的公司约53间，共发了56次红股，即有些公司发过红股超过1次，但发超过1倍以上的公司不多。独立评论员DavidWebb於网上则指，虽然港交所自言有「两倍限制」，但其说法含糊，未能针对问题重点，是否等於没有超越股本200%、并引申大量碎股的派红股操作没有问题。Webb指出，过去30年都向港交所反映这问题，一直未见任何修订。

　　【拆局解码】措施治标不治本

　　俗语有话：「便宜莫贪」，给你着数的往往暗藏陷阱。消费市场如是，股票市场如是。送红股正正就是便宜货，当然便宜货也有分等级，大蓝筹如煤气(003)派红股，会被赞为「送大包」，细价股派红股则会被人斥为「温人笨」。

　　限制红股明显打击细价股

　　从上市公司角度看，送红股当然好过派股息，因不费分文来整靓股价，既能吸引新投资者，又可挽留小股东。相反，对小股东来说，送红股好坏参半，尤其来自细价股的红股尤如鸡肋，可谓食之无味，弃之可惜。因发红股随时令小股东无端多了些碎股，沽出碎股永远没有合理价，只有折扣价。不过，若发红股能够提振股价，料股民定会举脚赞成。因此，笔者认为，不能完全否定发红股的存在价值，港交所也不应於没有具体数字支持下，贸然订出一个标准去限制发红股。

　　况且「上有政策，下有对策」，上市公司也可变阵避开港交所的规管。京华山一研究部主管彭伟新指，既然港交所建议上市公司发红股规模不宜达200%或以上，那上市公司也可变招。例如：将发红股的规模分成几段来派发，这样就可避开港交所的规定，意味着其指引根本无法解决到问题，采取这种措施根本明显是打击紧细价股。林德芬