中國證券報記者觀察發現，今年以來，A股市場上，長期沉寂的有色周期股頻頻爆發，屢現股價漲停，2月至4月中旬同花順小金屬板塊漲幅累計46.7%，目前在階段高位盤整；期貨市場上，迄今有色板塊品種已經收獲7%—25%的漲幅，小金屬更是迎來爆發：從去年價格低位算起，滬鋅已經反彈約25%、滬鉛反彈約9%、滬錫也反彈近23%。

 

　　在第十三屆上海衍生品市場論壇上，業內專家從小金屬的基本面內部邏輯解釋了其行情演繹特點：錫可能是下一匹黑馬，鎳氣質神秘，鉛延續懶漢風格，鋅或是今年“優等生”。

 

　　“妖鎳”暫歇 滬錫續寫神話

 

　　由于市場容量小，行業周期短，相較大規模產業的品種來說，小金屬價格波動相對頻繁且幅度可觀，成為吸引資金的一個重要特點。在股票、期貨市場，有色金屬在板塊輪動中屢屢搶鏡。“仙鋁”、“妖鎳”、“鋅鋅向榮”、“鉛途無量”一再成為市場津津樂道的話題。

 

　　去年年底，滬銅、滬鋁、滬鋅、滬鉛分別在33110元/噸、9650元/噸、11770元/噸、11645元/噸附近創出本輪熊市新低。今年一季度，雖然不像黑色系、農產品那樣轟轟烈烈，但有色金屬期貨中小金屬板塊累計約20%的漲幅仍然讓人“眼前一亮”。

 

　　滬深上市公司擁有上述小金屬資源礦藏的生產加工企業，被稱為小金屬概念股，也叫稀有金屬概念股。與傳統的產品分類方式不同，期貨投資角度來看，投資者常常將與銅、鋁相比市場容量較小的鉛鋅鎳錫等稱為小金屬。“國家政策及期貨價格直接關系這類金屬的股價波動，同時這類金屬也一直是基金和機構的重倉品種。”相關分析人士認為。

 

　　鎳、錫是在中國期市最新亮相的兩個小金屬品種。在去年滬鎳初戰成名后，今年以來，錫市人氣也出現了明顯提升。

 

　　市場人士對比倫敦金屬交易所（LME）和上期所新品種錫期貨交易量發現，今年以來錫期貨交易出現大幅增加，尤其是3月份，整個上期所的錫期貨交易量數量跟LME幾乎相同。從換手率來看，今年三四月份也出現了較大提升。“其中既有投機資金的參與，也有生產商基于價格的上漲所進行的大量的套期保值操作。整體來看，錫市場正逐漸獲得市場關注。”

 

　　今年以來，錫價反彈幅度最高近30%。

 

　　雖然同是小金屬，在基本面差異令其行情演繹邏輯迥然不同。對錫、鎳、鉛、鋅這些小金屬來說，分別擁有自己的行情“關鍵詞”。

 

　　錫：庫存處歷史低位的拐點品種

 

　　在有色家族中，這是一個勵志故事。

 

　　歷史性低庫存的狀態將錫價放到歷史拐點上。

 

　　錫曾經是美國國防儲備局戰略儲備的金屬品種。國際錫業協會中國區首席代表崔琳表示，從美國國防儲備局、生產商、消費商和金屬交易所從庫存來看，與二十年前、三十年前相比，整個錫的社會庫存減幅非常大，單看生產商、消費商和交易所的庫存，目前錫的整體庫存處于歷史低位水平。

 

　　產錫大國印尼、緬甸近兩年的變化也將對錫價起到推波助瀾的作用。“如果未來緬甸出現一些比較大的轉變，可能對市場帶來大的利好。”崔琳說。

 

　　崔琳分析稱，首先，從世界第二大錫生產國印尼來看，2005、2006、2010年，其出口量維持10萬噸以上的水平，但從2014年開始，由于品味下降和產量的直線下降，該國各種出口法規出現調整，去年出口約在6.5萬—7萬噸水平，與高峰時期相比，減幅接近3萬噸。其次，從2014年開始躍升為全球第三大的錫生產國的緬甸，其錫生產情況也遇到了瓶頸。近幾年錫價下跌很大程度上是由于緬甸錫產量的增長對全球市場造成沖擊。但在目前從技術、投資、采礦體制來看，該國錫生產規模繼續大幅增加的可能性很小，且目前的采礦難度在不斷提高。同時，緬甸礦對于整個供應的沖擊已被我國國內礦山的減產停產所抵消。

 

　　從需求來看，2000年到2015年間，只有三年時間世界錫是供應過剩的狀態，剩下其他年份都是短缺的狀態；從庫存來看，這十五年中，只有四年世界錫庫存是同比增加的，其余年份庫存是同比下降的。

 

　　從成本角度考量，相關分析人士認為，在當前價位，新供應開啟的可能非常小，只有更高的價格才有可能推動新供應出現；到2020年，如果是90%的分位，可能是要到2000美元以上的價位，這樣才能夠促使大多數的礦山能夠盈利、能夠生產。所以未來幾年錫的均衡價格，理論上是會繼續上漲的。

 

　　“短期來看，困難的時期還沒有過去，價格上可能難以出現大突破。但中長期觀察，現在錫市場的庫存處于非常低的水平，如果我們把庫存和消費量做一個比較，周供應量大概只有5到6周這樣的水平，未來幾年，隨著庫存不斷被消耗，包括生產的產量水平的限制情況，其周供應水平還會繼續下跌。基于此，未來幾年錫價是比較樂觀的，到2020年錫價還有可能再回到3萬美元左右的水平。”崔琳說。

 

　　鎳：中產階級需求下的“金屬復興”

 

　　無論是LME還是上期所，鎳都是一個調皮鬼，它上躥下跳、氣質神秘。

 

　　一位從事有色金屬行業25年的市場人士表示，這個品種的透明度還遠遠不夠，包括再生鎳、其他應用等，從統計口徑來講，有很大分歧，結果也是參差不一。尤其中國的再生鎳統計難度很大。中國鎳鐵產量的數據一項，分析當中，同一年中就有10萬噸的差距。

 

　　國際鎳業研究組織市場研究與統計部總監Salvatore Pinizzotto也表示，鎳的基本面是很難度量和評估的，不同口徑報告之間數據差異較大，獨立、客觀性強，同時需求端的復雜度非常大的。

 

　　與中國分析師習慣用絕對數字絕對產量和消費來解釋分析價格不同，西方研究員更側重人均概念，如從人均消費鎳的量來看鎳價的長期趨勢。

 

　　Salvatore Pinizzotto表示，鎳的需求前景主要考慮中國、印度等國家，這是一個和中產階級生活水平密切相關的品種。不銹鋼進入家庭，從塑鋼門窗到塑不銹鋼門窗都在逐步應用，不銹鋼的產品需求隨著中產階級的生活需求而上升。

 

　　他分析稱，全球鎳的使用分配中，不銹鋼的使用占了68%，其他行業鎳合金僅占16%。觀察2005年到2015年鎳消費變化，2005年的時候，其中有45%的消費占比在亞洲，歐洲為36%；2015年，亞洲占據全球鎳使用的70%，其中中國占52%，歐洲鎳使用比例僅為18%。

 

　　2010年之后中國鎳產量出現了較大增長，但在2015年，也許是受中國去庫存影響，產量首次出現下降，而印度出現相對較強的增長。

 

　　中期來看，分析人士并不認為鎳價具備拐點性機會。

 

　　鉛：金屬中的“懶漢”擔當

 

　　在有色金屬家族，一眼你就會看出，鉛就是那只“懶羊羊”——當之無愧的“懶漢”擔當。

 

　　相關分析人士解釋稱，由于鉛基本面情況，鉛很難出現長時間的供應短缺，這樣就決定了，一旦鉛的供應出現短缺，鉛價上漲后，最多兩到三個月，快速補位的供應就會把價格打下來，超過三個月的時間非常短。這也是鉛價波動較少的主要原因。

 

　　相關數據顯示，今年1到4月份，國內鉛金礦的產量同比減產5萬噸，原生鉛和再生鉛各減產3萬噸和2萬噸，鉛供應量基本變動不大。

 

　　安泰科科技開發有限公司首席專家馮君從表示，鉛產量主要受加工費影響。加工費上漲，供應增加，加工費下降，供應減少。目前鉛加工費在2500元/噸左右，去年約在1700元/噸。

 

　　“今年的產量加工費冶煉廠還是盈利情況比較好的，有些企業經過多年虧損以后，今年首次轉為盈利，今年1到4月份鉛廠的盈利情況不錯，未來鉛的產量傾向于增長。而消費是負增長，總體看，鉛價壓力較大。”馮君從說。

 

　　鋅：今年供給端指揮趨勢

 

　　雖然多數分析師仍不看好鋅的消費，但供給端帶來的機會仍讓不少投資者躍躍欲試。

 

　　安泰科科技開發有限公司首席專家馮君從表示，從消費的情況來看，一季度同比增長數據為8.1%，1到4月份數據急劇下降到4.5%。“全年消費不容樂觀，可能比去年略有增長，去年估算是628萬噸，今年預計在630萬噸，鋅的消費并不是特別好。”

 

　　從供應來看，1到4月份，全國鋅產量同比減產2萬噸，基本和去年持平。“1—4月全國80%的主要冶煉廠基本上和去年產量是持平的，估計1到5月份也是這種情況，而主要冶煉廠實際上承諾了全年減產，行業今年減產目標是50萬噸，冶煉廠減產較積極，預計下半年，由于金礦的緊張冶煉廠會被迫減產，全年鋅產量比去年將有所減少，預計比去年減少6萬噸。”馮君從說。

 

　　他認為，2016年，鋅市場基本是供給端決定趨勢。“金礦的緊張、加工額費的下降，冶煉廠有可能減產，決定了鋅價總體是向上的趨勢，但漲幅取決于需求情況，需求決定高度。總的來說，今年的鋅價高點預計出現在二季度，可能會到16000元/噸；三季度，由于冶煉廠供應量增加，鋅價會有一定回落，四季度或有翹尾。今年鋅價的波動區間在14000元/噸到15000元/噸。”