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【商報時評】加息押后泡沫風險加劇

2016-09-23
来源:香港商报网

  

  美國聯儲局決定維持利率不變,全球資本市場應聲上揚,惟漲幅卻未特別顯著,美歐和亞洲股市普遍升約1%至2%,港股僅升89點收市。背后主因之一,乃市場預期12月勢將加息,利率期貨顯示機會高逾60%,正如主席耶倫直言,如果勞工市場維持現行良好勢頭,又沒什麼新的重大風險出現,則可看到今年內會上調息率。
 
  事實上,美聯儲按兵不動,乃在短期經濟風險與長期泡沫風險之間,傾向優先穩定前者。根據耶倫說法,她認同當前加息條件的確增強了,并自去年加息后首次形容美國經濟前景風險「大致平衡」;但卻認為不加息的話,則有利鼓勵更多失業者重投勞動市場,尤其是當前資產價格并未脫離歷史數字,且通脹水平仍跟目標的2%存在距離。
 
  耶倫判斷當然無錯。因為,當地勞動參與率近年拾級而下,由金融海嘯前的66%以上,逐步萎縮至最新的62.8%,幅度實已超過人口老化的結構性影響,反映愈來愈多美國人放棄尋找工作,以致領取失業救濟的人數亦較前為高;繼續保持低息環境,無疑有利提振經濟,從而提高戶員薪酬及就業誘因。惟這卻必然加劇泡沫風險,查美國上月整體通脹雖只有1.1%,但扣除食品和能源后的核心CPI實已達到2.3%;而更重要的是,資產市場方面亦見過熱苗頭,畢竟美股已持續長達7年半的大牛市,累積升幅高逾1.6倍,現時預測市盈率(PE)亦攀至18倍,遠高於港股的12倍左右,至於美債的泡沫程度,自然更不消說了,在量化寬松措施下早就嚴重超買。始終,泡沫往往是滯后產生的,故央行幣策必須具備前瞻性,尤其考慮到,近期不少上市公司利用镕置資金回購股份或增加派息,意味資金由資本市場流向實體經濟的進程正在加快。前主席格林斯潘將美息長期壓低導致最后爆發次按危機,正是耶倫的前車之鑑(縱然當前美國樓市的泡沫風險較小)。
 
  本港方面,樓市泡沫風險便正受累美國幣策而不斷加大。美國去年首次加息后,確實令本港樓市短暫調整,惟之后美息一直不加,樓價便蠢蠢欲動止跌反彈,官方指數顯示,最新7月份樓價已回升至今年新高。更有甚者,乃除發展商接連推出超優惠按揭條款以外,銀行之間還爆發了新一輪按揭戰,在美息趨升的情況下,本地按揭息率反而不增反減。影響所及,特別是目睹樓市再度熾熱起來,不少市民均按捺不住爭相入市,以致隱隱重現「有買貴,無買錯」的「恐慌性買樓」狀況。
 
  金管局昨便提醒,今年內加息機會相當高,銀行、企業及市民要保持警覺,審慎管理風險。事實上,美國加息步伐只是放慢、幅度亦調低了,但歸根究底,加息仍是將來必然,按照美聯儲官員預測,2016年至2018年底的息率中位數將為0.6厘、1.1厘和1.9厘。所以,各方誠須依此妥善管理風險。說到底,加息不是「狼來了」,而是肯定遲早要來的。香港商報評論員 李明生
[责任编辑:程向明]
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