人行加碼放水 資金面仍趨緊

　　市場人士直言不正常

　　【香港商報網訊】人民銀行連日來不斷加大淨投放力度，但市場上資金面的情況並未明顯好轉。在銀行間市場上，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）連續6個交易日全線上漲。

　　人行12月16日淨投放450億元，19日淨投放650億元，20日淨投放1650億元。

　　隔夜Shibor漲1個基點報2.3450%；7天期漲1.25個基點報2.5375%。14天期上漲2.05個基點到2.7465%。

　　而能夠跨過12月31日甚至明年春節的資金，價格漲幅更大。1個月期漲3.05個基點報3.2000%，連漲29個交易日並創2010年6月初以來最長連漲紀錄；3個月期漲1.42個基點報3.2040%，連漲44個交易日，是2010年底以來的最長連漲周期。

　　「資金面當然緊張，只能說現在市場上還有錢可借，隔夜資金相對好點，但跨年的錢仍然非常貴，跨年的資金都是過10%的。」某券商債券交易員表示。

　　債市重創錢荒升溫

　　事實上，在上周五祭出中期借貸便利（MLF）後，人行也在通過擴大逆回購規模，為市場注入流動性。

　　昨日，人行以利率招標方式開展了2500億元逆回購操作，7天、14天和28天期品種分別為1550億元、650億元和300億元，中標利率繼續分別持平於2.25%、2.40%和2.55%。

　　鑒於當天到期逆回購量為850億元，人行在公開市場單日實現資金淨投放1650億元，較前一交易日的650億元大幅增加。

　　「針對近月外匯佔款下降、短期資金價格和中長期利率均大幅上升的流動性緊張狀況，人行加大淨投放力度旨在穩定市場預期，避免恐慌情緒蔓延。」不過該機構認為，鑒於上周五人行開展MLF操作後，短期資金價格仍在持續走高，表明臨近年底和雙節資金面緊張的情況並沒有根本性緩解，利率也難有實質性回落，後期資金面仍需人行持續維穩。

　　年末本就是金融機構資金面最為緊張的時點，但上周發生的國海證券「蘿蔔章」一事，對債券市場造成的重創更令市場各方猝不及防。

　　人行去杠桿意圖明顯

　　「錢緊只是一方面，這個市場已經不是正場☆態了，大家都是人心惶惶，不敢借錢，不敢過券，代持那些就更不用提了。」上述交易員表示。

　　事實上，從今年8月人行重啟中長期限的逆回購操作開始，人行「去杠桿」的意圖就已經顯現，市場利率抬升有一部分原因在於人行「去杠桿」操作。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，2017年貨幣政策的基調是「穩健中性」，較之於以往的「穩健」、「中性」表明貨幣政策將改變目前寬貨幣、低利率的局面。明年對流動性的要求也從「合理充裕」改為「基本穩定」，社融適度增長也不再提及。資金面的波動在2017年將難以避免，但也不會重蹈2013年錢荒的覆轍。

　　特稿

　　人行加息概率微

　　隨著上周美聯儲加息25個基點，並暗示明年將加息3次，在此情況之下，人民銀行是否會選擇加息？

　　華泰證券李超、宮飛認為，目前來看經濟仍有下行壓力，從經濟增長角度來看人行加息概率很小，除非經濟出現趨勢性復蘇，但是現在仍然看不到明顯跡象。

　　在經濟增速回暖未有確鑿證據的情況下，加息會提高企業融資成本，也會對房地產市場產生不確定的影響，這都會對經濟增長帶來傷害，所以經濟增長方面的顧慮制約了人行加息的決心。

　　物價水平、國際收支平衡以及金融穩定三方面貨幣政策目標使得人行有可能考慮加息，但目前看這些壓力都還未真正顯現，還停留在市場的預期階段。

　　日前召開的中央經濟會議將貨幣政策表述為「穩健中性」，這意味著人行在短期內不會偏離目前貨幣政策調控傾向，突然地寬鬆和突然地收緊可能性都不大。

　　華泰證券李超、宮飛認為，明年經濟增速單季度跌破6.5%的概率較小，從經濟增長方面給予貨幣政策的壓力並沒有太大，但是明年經濟增速也並沒有出現明顯的持續復蘇跡象，並不支持人行加息。

　　在華泰證券報告中亦指出，當國際收支承壓、通脹有預期以及金融穩定性的考驗時，人民銀行則可能會選擇加息。