易宪容

　　中国证监会主席刘士余2月10日出席全国证券期货工作监管会议时表示，资本市场不允许任何人呼风唤雨、兴风作浪、随心所欲，「赌场也没有这么干的」。他强调不允许大鳄对散户扒皮吸血，要有计划地把一批资本大鳄逮回来。

　　要向权贵开战

　　其实，对於發表这样的言论，刘士余今年以来也不是第一次。在上个月初，刘主席到中国证券稽查局、稽查总队进行工作调研时就指出，要求严厉惩罚挑战法律底线的资本大鳄、逮鼠打狼、敢於亮剑，依法维护资本市场运行秩序，切实防範市场风险，有效促进资本市场规範發展。也就是说，政府要整顿市场，就得敢对资本大鳄亮剑，就得对资本大鳄进行严惩。

　　在2月10日的会议上，刘士余主席在向资本大鳄宣战的同时，也对当前市场一些券商分析師进行了严厉的批评。他炮轰一些券商的分析師「语不惊人死不休」，预测股市指数能到「个位数」，形容他们为「黑嘴」。刘士余说：「现在可能点击率决定他(分析師)在公司是不是经济学家，黑嘴几年没打，又出来了，好政策也被黑嘴吹歪了，全世界也没见个别券商经济学家会这么胡说八道。」

　　刘主席的讲话，其实最为核心的问题就是要用铁腕的方式来整顿内地资本市场，向资本大鳄开战，向黑嘴开战，因为只有这样，才能重塑内地股市的市场秩序，保护投资者的利益，恢復信心。对此要拍手叫好，因为，这不仅是整顿内地股市的市场秩序问题，也是向一些权贵开战。

　　记得在2004年底，我就提出，内地资本市场的问题就是缺乏基础性制度，没有有效的基础性制度，要让资本市场真正健康發展是不可能的。而资本市场的基础性制度就是一个公平公正的交易平台，就是一个有效的市场价格机制，就是一套能够有效保护投资者利益的法律与制度。

　　在美国着名经济学家奥尔森看来，一个地方的经济繁荣最为重要的制度安排就是产权制度明晰、合约能够认真履行、弱势者的利益能够得到保护。而把这些理论应用到现代资本市场，就得建立一套相应的基础性制度。

　　关於现代金融市场，我对金融的定义是：金融就是对信用的风险定价。金融市场交易的是信用。现代资本市场的基本特徵在於其信用比其他金融市场的信用不仅要高，而且要完全由市场演进而来，并通过市场方式来获得(比如国家货幣信用比股票要高，但其信用由国家担保，是法定的。而股市的信用是一种準货幣，但它不能由政府担保，得由市场演进而来)。如果资本市场没有一个公平公正的交易平台，市场的当事人完全处於资讯不对称、权利不对等、交易不公平的状态下，那么这个市场一定是完全掠夺性的市场，要健康發展起来是不可能的。

　　有效保护投资者利益

　　尽管内地资本市场發展已经快30年了，但是由於这个市场是由计划经济转型而来，早期不仅由政府主导(政府不仅规定谁發行股票，也规定股票發行数量与价格)，也由政府对股市的信用全面隐性担保。在这种情况下，内地资本市场不仅无法建立起公平公正的交易平台，也会导致市场部分与权力较近的人过度地操纵市场、操纵市场交易，并让整个市场交易机制及价格全面扭曲，市场绝大多数利益被少数人掠夺。

　　刘主席向资本大鳄开战，向黑嘴开战，就是要改变这种状态，向权贵挑战，这样才能让内地股市走向健康之路。当然，要做到这点，必须以铁腕的方式严惩害群之马，谁要冲击资本市场的法律底线，谁就得付出沉重的代价，不是再如以前犯罪成本那样低，而是要令挑战法律底线者倾家荡产，更应建立起市场化演进而来的信用制度，逐渐弱化监管部门对股市的隐性担保。可以看到，无论是美国还是香港，只要有人敢冲击资本市场的法律底线，一定会受到严厉惩处。当前内地股市的市场整顿也要走上这条路。

　　当然，内地股市的發展与繁荣，不仅在於整顿市场秩序问题，更为重要的是设计相应制度保护投资者。试想，为何内地企业会涌向股市融资?为何上市公司能够与资本大鳄一起操纵市场?最大的问题就在於投资者的利益没有得到有效保护，在於当前市场制度规则有问题。

　　也就是说，内地股市要健康發展，上市公司必须真正成为能够让投资者获得相应利益的公司，而不是仅从市场圈钱。目前却不是这样，上市公司上市是为了圈钱，而不是给投资者帶来回报，只希望从资本市场获得融资的权利，而不要承担相应的责任，从而使得内地股市的绝大多数投资者特别是中小投资者的利益随时都可能受到侵害。如果这个问题不解决，内地股市要健康發展起来同样是不可能的。

　　可以说，内地股市严厉整顿已经开始，这是重要的一步，而要做到这一点，监管部门就得以铁腕的方式来整顿市场，建立起真正保护股市投资者利益的制度。