子木

　　一年一度的全國證券期貨監管工作會議10日在北京召開。這是劉士余去年2月任中國證監會主席以來首次在證監會年度監管工作會議上亮相，傳遞出的新監管信號尤為重要。

　　勢加碼為IPO服務

　　劉士余講話重點是加強資本市場的監管，涵蓋資本市場方方面面，針對過去資本市場出現的問題，如野蠻收購、市場操縱等，再一次堅決說「不」。談到風險防範時，劉士余強調對市場中可能出現的問題與現象反應要靈，判斷要準，要防止「交叉感染」，「將防風險放在更突出位置，牢牢守住不發生系統性風險的底線」。

　　但是，劉士余的講話還有一個重要的落腳點，那就是最近這一兩年，A股勢必會加碼為IPO服務。

　　2017年的A股，其實在2016年年末的中央經濟工作會議上就有了基本的定調——穩中求進、去槓桿、完成大力發展實體經濟的任務，這也應該是中國證監會的工作重心。穩應該是指數穩，基本面穩，資金穩。進應該是為IPO進，企業新股上市融資進，企業發行新股融到資，降低企業從銀行的槓桿融資，達到既幫企業去槓桿，又大力發展實體經濟的目的。

　　在此次全國證券期貨監管工作會議上，劉士余除強調要加強資本市場的監管，還提出用2至3年時間解決IPO堰塞湖。這應該是中國證監會高層第一次就解決IPO堰塞湖給出具體的時間表。事實上，去年以來IPO的速度逐漸加快，去年IPO家數、融資額均創近五年新高。今年1月，新股發行數量達48家，按照如此發行速度，還在排隊的約700家企業一年多一點就能發行完。

　　IPO堰塞湖一直以來就是中國資本市場的一塊心病。由於經常性地出現新股發行的暫停，內地股市在一級市場形成了IPO的堰塞湖，堵在IPO大門前的預備上市企業常年保持在幾百家甚至上千家的水平。這一方面嚴重制約了二級市場的表現，因為市場一有行情，管理層就會通過擴容提速來消化IPO堰塞湖，使得行情承壓。另一方面，IPO堰塞湖也嚴重制約了中國經濟的提振。大量的企業無法通過IPO獲得融資支持，錯失了許多的發展機遇，而IPO的效率低下，也加劇了國家的金融風險，尤其是銀行系統的風險和壓力。所以，盡快化解IPO堰塞湖已經上升到國家戰略。

　　以前化解IPO堰塞湖的辦法還總是停留在頭痛醫頭腳痛醫腳的水平，把解決IPO堰塞湖的希望寄託在行情來了的時候。而劉士余上任這一年來，正試圖打破這一簡單回圈，變成無論有沒有行情，化解IPO堰塞湖都有序地進行。而今，他又提出了解決IPO堰塞湖的時間表，這就打消了市場的一個幻想，就是習慣性地將行情起落和新股擴容速度形成因果關系，一遇到熊市就對IPO速度發泄負面情緒。

　　而今，新股擴容提速的常態化已經被市場各方接受，希望熊市里面擴容速度降下來已經不現實了。

　　擴容提速需要前提

　　尽管管理層的態度已經明朗，尽管管理層已經提出了化解IPO堰塞湖的時間表，但是，完全化解IPO堰塞湖仍然有一個前提，那就是市場表現的基本穩定。如果再現2015年6月15日到2016年2月29日那樣的震驚世界的三波股災情况，擴容提速的常態化和完全化解IPO堰塞湖仍然會遇到嚴重的障礙。

　　而證監會一年來是有了防備的一手，那就是國家隊的堅定護航。去年3月1日以來，市場總體穩定向上，主要是通過國家隊堅定護航實現的。這也導致了市場盤面上長時間形成了深弱滬強的局面。而未來相當長時間內，機構堅定護盤仍然是保障IPO堰塞湖化解有序展開的定海神針。

　　對於投資者的擔心，劉士余給出兩個不對立的觀點，即「註冊制和行政核准制不對立，股指穩定和融資力度不能對立」。註冊制既不要理想化也不要神秘化，務必理解制度，保證品質好的公司能夠及時上市，用兩三年時間解決IPO堰塞湖。證監會發言人也談道，「抓住時機推進新股發行常態化。證監會將考慮市場承受力同時，讓新股發行和再融資回到正常狀態。」

　　提速的同時還會提質

　　在會上，劉士余近20次提到「上市公司品質」這個詞，稱不能讓差的公司在市場上「吸血」，要讓好的公司能融到資。再融資、併購等也按照上市公司品質來。劉士余強調，要更加重視上市公司的品質，上市公司背離價值，資本市場脫離實體經濟，不釀成大禍才怪。劉士余對於殼價格的表述是：「沒有IPO數量的提升，殼的價格就下不來。」

　　這說明今后證監會在給化解IPO堰塞湖提速的同時，也將給IPO提質。綜合來看，今年新股發行數量同比提升是大概率的事件，對此投資者既不能有僥幸心理，也不必過於恐慌，需要理性看待。