文/葉檀

　　錢荒來了。

　　《21世紀經濟報導》披露，3月20日，全市場融出資金較少，包括中行、建行、交行和郵儲在內的大行都在借錢。第二天，有機構甚至以10%的價格融出隔夜資金，一名農商行交易員稱：“今天真的是從早借到晚，我們就借到了下午5點多，市場上有好幾家小機構最後還是違約了，本來還以為銀行間大額支付系統會延遲關閉。” 不僅小銀行在跪求資金，就連大銀行也在借入。

　　3月21日，隔夜SHIBOR利率漲1.52BP，所2.6477%，為2015年4月8日以來最高位，7天SHIBOR漲2.09BP，報2.7680%，一個月期漲3.86BP，報4.3558%，均創2015年4月17日以來新高; 3個月期漲1.35BP報4.38465，創2015年4月22日以來新高。

　　這一次錢荒是有意為之的結果。

　　第一，中國央行跟隨美聯儲“非典型加息”。

　　一如我們的預料，美國加息是皮加肉不加、外加裡不加。美聯儲溫和加息，聯邦基金利率目標區間提高至0.75-1%。決議當日，美元指數大跌1.20%，3月16日，美元指數一度跌至100.14，當周下跌0.91%。

　　央行緊跟美聯儲的步伐。從去年年底開始，央行進一步收緊流動性，北京時間16日淩晨，美聯儲宣佈加息25個基點。7個小時後，中國央行宣佈，上調公開市場逆回購中標利率10個基點;上調6個月和1年MLF(中期借貸便利)操作利率10個基點。

　　美聯儲加息沒有對市場造成太大影響，利率大幅波動的反而是中國。中國的金融機構負債過高，現金流也不健康，總是在鋼絲繩上顫顫巍巍地走著。稍有風吹草動，就掉下高利貸的深淵。

　　第二，任何一次錢荒，最終辦法都是央行出錢。

　　解鈴還需系鈴人，最後還得靠央行掏錢袋子解決難題。面對一大幫嗷嗷待哺的孩子，央行也不忍心啊。

　　錢荒總是伴隨著以下因素，季度末或者年末考核，加上大批負債到期。

　　2013年的錢荒還在眼前，當年6月7日，銀行間市場加權平均隔夜回購利率飆升至8.6780%，期間一度飆高至15%。6月20日上海銀行間利率全線上漲，僅兩周利率小幅下跌，其中隔夜利率大幅飆升超過500個基點，利率首次超過10%，達到13.4440%，創下歷史新高;1周利率亦首次突破10%，大漲近300個基點，達到11.0040%，亦創下歷史新高。

　　這次錢荒也是如此，季度末到了，得對付嚴格的MPA考核，並且銀行的負債也得償還。據彭博匯總資料，3月下旬總計將有約7300億元同業存單到期。

　　度過眼前的難關，央行不得不親自出面，否則中國的銀行會遭遇高利貸，日子就過不下去了。3月21日，央行在公開市場開展了1000億元逆回購操作，減去到期的逆回購600億，淨投放400億元。時隔17個交易日後，央行在公開市場首次實現資金淨投放。另外，Wind援引媒體消息，中國央行3月21日向市場注入數千億元流動性，因週一銀行間市場有部分機構違約。當天下午，國債回購就下降。

　　風險過去了，中國沒有真正的錢荒，每一次錢荒都是央媽對市場的一次測試。

　　第三，跟以往不同，資金緊張會成為常態，中小銀行跪求資金不止，樓市與股市將因此受影響。

　　我早就說過，這一輪緊縮的特點不是減少基礎貨幣，而是證券貨幣市場去杠杆。看到這一點房地產新政了嗎?主要舉措就是加隱形稅，去開發商與購房者的杠杆。買地買房可以，主要用自己的錢。

　　股市也是如此，這兩年引導民間非杠杆資金流入市，大量新股上市，資金通過打新進入實體企業。

　　根據最新的消息，彭博援引知情人士稱，中國證券登記結算有限公司擬將可質押債券的評級提高至AAA級，AA+及以下評級的債券將無法入庫質押，計畫4月7日起執行。知情人士稱，新規擬進行新老劃斷，存續債券暫不受影響。這是對金融機構的又一次嚴厲考試，這意味著金融機構將減少一半的資金。

　　銀行屢遭責打，這是假的，關上一道門必定打開一扇窗。接下來，證券化並定銜枚疾進，收益與投資者分享，風險嘛，也由投資者來共擔了。

　　投資者所能做的，是睜大眼睛，找到垃圾裡的那幾顆黃金。