凌昆

　　最近穆迪突然調降中國內地及香港的信用評級，引起了兩地官民的一片反對之聲。這不單沒有充分的理據支持，更凸顯了穆迪在評估中的政治偏見，其背后還可能含藏美國地緣政治考慮，從而成了中美博弈的一環。

　　中國前景光明

　　調降內地評級的原因并不新鮮，仍是信貸風險、經濟放緩及財政承擔能力等。中國官方已作出了詳盡的反駁，在此再補充幾點：一、此乃28年來首次調降，期間中國經受了內外的各種不利因素考驗，現在肯定不是最差時刻，在可見將來也沒有可能爆發危機，故選擇此時降級實令人莫名其妙。二、中國確曾有放貸過度以致槓桿率偏高的問題，但早已把去槓桿化作為主要經濟政策目標之一，今年更雷厲風行，實行了宏觀微觀雙重收緊的貨幣偏緊策略，一面變相加息及縮表，另一面嚴行監管以降風險。三、中國雖采取更為積極的財政政策，但財赤仍可控制在GDP的3%內。四、較高的儲蓄率及外儲水平，和較低的消費信貸占比、家庭負債率及公共負債率等，都有利於對冲信貸及槓桿風險。五、經濟增長放緩并非硬着陸而是轉型期，伴隨結構優化水平上升而來的軟着陸，故不單不是問題，更可視為正面因素，反映經濟增長基礎正由擴量轉向質素提高。

　　事實上，正如一些西方評論所指出，中國的經濟奇迹未有終止而是轉以新形態出現，未來十年將見證中國經濟由造大轉向造強、中國制造轉向中國智造、人口紅利轉向人才紅利等升級性變化，并開展新一輪的改革開放、工業化、信息化及城鎮化過程和引領世界的新一代全球化、數字化、自動化及智能化等新發展。故從總體來看，中國經濟正經歷由短期調整走向長期看好，前景光明。

　　美國問題嚴重

　　另一方面，美國的相關問題卻嚴重得多。首先是在金融海嘯后經濟復蘇軟弱無力時好時壞，失業率降至低位是以低勞力參與率及勞動生產率增長為代價而取得的。支持復蘇的多個因素如美元貶值、資產泡沫、頁岩氣革命、濫放貸(如汽車及學生貸款)等，均有后勁不繼迹象，特朗普估計的年增3%實太樂觀。其次是金融系統性風險未消，對此前金管局總裁任志剛的警告一矢中的，他對當前的國際金融形勢表示擔憂：之前兩次金融風暴的原因未消除，投資銀行的投機文化未改;若有新風暴冲擊必更大，因為貨幣調控等情况并無先例，流轉資金更多也更難監管。在這些方面，美國乃始作俑者，帶頭搞長期超低息及量寬而造成了嚴重的股債樓等市場泡沫，現時進入加息縮表的復常時期，后果難料。特朗普上台后推行去監管化新政，又將令金融風險更高。此外，美國財政狀况日劣，國債負擔已急升至超過GDP。特朗普的財政策略是大增軍費大減稅收，但削減外援及福利金額卻未必足以補償，財赤及債負將因而再增。最后，必要考慮特朗普震蕩，他的政策混亂或受阻，社會撕裂及政治對立則日甚，再加上通俄及泄密等醜聞不斷，令政經體制缺陷凸顯，穩定難保。

　　由上述可見，當前要降級的是美國而非中國，調降中國評級論點荒誕，實無理取鬧，更因此令人懷疑背后暗藏地緣政治目的。可能之一是自保：為怕上述各種不利趨勢引致對美國信心低落資金流失，故要以唱衰中國來對冲，且這也可連累新興經濟而使對冲效應更大。不少評論指美國加息縮表有利美元走強及資金回流，實際情况或相反。可能之二是維持美國霸權。特朗普把奧巴馬的經濟遏制中國政策來了個大逆轉，特別是放弃TPP及最近派代表團參加北京的「一帶一路」論壇，甚或可能考慮加入亞投行等，都令中國的國際地位空前提升而有取代美國的龍頭角色之勢，讓反華鷹派寢食難安，故要抹黑中國以削其影響力。

　　按此穆迪便被利用，成了美國別有用心者的反華工具及地緣政爭武器，故降級不反映中國有問題，而是反映美國有問題，但這將徒勞無功;由於中國日益成為資本輸出大國而引資能力不減，降級的實際意義甚微。