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變相加息漸成內地新常態

2017-06-12
来源:香港商报

  子木

  美國最近兩年多已經3次加息了,而在中國內地,雖然銀行一年期存貸款利率一直保持不變,但在不少領域,人民幣卻出現比較普遍的變相加息,而且愈演愈烈。

  金融市場利率處高位

  時至年中,一場悄無聲息的資金搶奪戰在銀行等金融機構間拉開大幕。

  銀行搶錢正拉高市場利率,銀行同業存單利率已高達5%以上,銀行出售的理財產品預期收益率最高已冲至7%以上,與銀行貸款基準利率形成「倒挂」。

  目前,1月期、3月期同業存單利率分別為5.2%和5.27%,而一年期同業理財的價格升至5.5%左右。上海銀行間同業拆放利率動不動就全線上漲,6月9日,隔夜、7天、14天、1月、3月的利率分別高達2.8275%、2.8949%、3.5350%、4.5854%、4.7555%。目前銀行貸款一年期基準利率為4.3%。也就是說,銀行等金融機構之間各種方式相互借錢,利率已經超過一年期貸款利率了。

  而資金價格還有可能抬升,銀行同業存單利率超過5%后或繼續上行,因為現在同業理財都到了5.6%了。不論從哪個管道借錢,銀行面對的都是高高在上的利率。

  而上交所和深交所隔夜國債逆回購,上周最高拉到了13%和19%,這麼高的利率都有人在借,說明有機構資金异常緊張。

  在內地樓市,情况尤其明顯。近日北京、上海、廣州等城市的多家銀行再次收緊房貸政策,據悉部分銀行將首套房貸利率上浮10%,甚至上浮20%,預計房貸收緊的狀况可能會持續。

  幾個月前,不少商業銀行首套房房貸利率還是八五折優惠,而近期一線城市以及一些熱點城市,已有部分銀行將首套房貸利率上浮至1.1倍,上海一家股份制銀行的首套房貸利率還上浮到1.2倍。至於二套住房按揭貸款為基準利率的1.1至1.2倍已經是普遍的現象。

  或續收緊金融監管

  上周最新公布的中國5月份消費價格指數溫和上漲,同比上升1.5%,升幅較4月份的1.2%有所擴大,創出4個月新高。而5月份工業生產出廠價格指數同比上升5.5%,較4月份的6.4%升幅有所放緩。這顯示內地經濟相對強勁,降低了控制金融風險的難度。

  考慮到相對溫和的通脹環境以及近期月度CPI升幅顯著低於政府設定的3%的調控目標,預計內地將維持相對較高的短期利率,并將繼續收緊金融監管,以促進去槓桿。

  今年以來,金融市場利率節節攀升,利率上移與去槓桿周期有關,同時與美元利率拐點到來、進入上行周期也相關聯,以使利率與美元維繫同步節奏。現在市場希望央行出手拯救資金荒,但央行松了馬上就收,緊了就會放一點,保持適度的緊,以實現金融去槓桿,總基調保持流動性偏緊。所以資金利率走向上行周期,利率攀升耐受力在提升,高利率拐點還遠未看到,未來M2增速將會平緩下行。

  央行采取了MPA考核,銀監會則下發了數道監管檔。以往季末年中考核流動性本來就慣性緊張,MPA相當於加倍版的年中考核,所以今年格外小心。一些中小金融機構感覺受到MPA約束較多,多是源於其過度追求利潤、過度增加槓桿,導致資產擴張速度遠超其資本承受能力。如城商行、農商行、農信社中2017年3月末貸款增速超過25%(約為全國水平的兩倍)的分別有35家、157家和154家,其中貸款增速超過35%的有182家,占三類機構總數的7.9%。若這些機構延續資產過快擴張勢頭,維持高槓桿或過度加槓桿等不審慎行為,當然會感受到較大的MPA約束。這也使得快速擴張的中小金融機構以及非銀機構,成為了資金面緊張之下的借錢主力。

  所以,現在寄望於無痛去槓桿是不現實的。中國目前主要是國有企業(包括地方融資平台)和房地產相關企業債務槓桿高企。而導致市場結構扭曲、影響資源配置效率的就是這些高槓桿領域,高槓桿和房地產泡沫、產能過剩聯繫在一起,提高經濟的潜在增長率就需要這些領域進行收縮和調整。

  股市腹背受敵

  人民幣利率上的變相加息正促使匯率的持續強勢。上周人民幣對美元匯率中間價已經升破了6.8關口,進入到6.7時代。而更明顯的是,人民幣匯率的強勢正從美元擴散到更多的世界主要國家貨幣,如上周對英鎊就出現驚人的升值幅度,對歐元也是如此。

  而在內地股市,變相加息正讓市場感受到腹背受敵。一方面場內資金因為無利可圖開始尋找更好的用武之地,一方面場外資金更不願意進場,因為可觀的無風險利率對熱錢具有較大的吸引力。上周受多重利好刺激內地股市四連陽,但仍無法調動場內外資金的興趣,上周成交額兩市場的峰值只有4558億元,與今年峰值7100億元不可同日而語,與2015年的峰值2.43萬億元更是有着天壤之別。所以,資金面的持續緊張,資金成本的持續抬高,股市的吸引力持續下降,正讓內地股市深陷鸡肋市的泥沼而難以自拔,在缺乏投資價值的內地股市,資金面的充裕程度對市場影響至為深遠。

[责任编辑:许淼祥]
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