香港商報評論員 李哲

　　本港股市愈升愈有，自去年底以來已累升近6000點，單計過去一星期也飆1800點，以昨日收升約330點至27848點來看，一舉攻破28000點關口似乎指日可待，距離前年港股「大時代」的高位只差幾百點。早前因應朝鮮局勢緊張而現回跌，今日回望只屬一個「淺度」調整，恒指上升大勢非但未見逆轉，而且還有更上層樓的傾向。究竟，什麼因素推動港股不斷飆升?展望未來，港股又能否迭創新高?

　　「滬港通」和「深港通」的先后開通，無疑是創造今輪牛市的重要動力。證監會資料顯示，截至今年上半年底，自從兩個計劃推出以來，「港股通」累計錄得多約4600億元人民幣的「北水南下」净買入，即使扣除「南水北上」的近2500億元人民幣，仍有多逾2000億元人民幣的資金流入港股。而據市場人士的非正式統計，同期透過各種途徑來港的南下北水，總涉規模更可能高達10000億元。果如是，港股豈不節節上升?事實上，北水資金不但大舉來港，且還輪流炒起各個板塊，「股王」騰訊自然受惠極多，一眾內房股今年亦有極之可觀的升幅，個別股份升幅甚至以倍數計算，而近日內銀股也開始接力炒上，多隻「巨無霸」昨日單日便大漲3%以上。毫無疑問，倘無相關北水流入，港股肯定難有今日光景。

　　當然，資金市還須基本因素配合。踏入金融海嘯爆發后的第十個年頭，環球經濟氣氛卒之恢復樂觀，自然支持了股市欣欣向榮。美國固然率先重啟加息步伐了，稍后時間還將啟動縮表;歐洲方面的復蘇苗頭亦趨鞏固，甚至亦可奢言考慮加息;就連迷失廿年的日本，也有條件開始討論是否退出量寬;至於中國，第二季GDP增長進一步提速至6.9%，形勢之好更是不言而喻。在外圍向好的情况下，香港第二季GDP便增長了3.8%，以致政府上調全年增長預測到3%至4%，即是大有機會創出2011年以后最高。受惠此等利好基本因素，試問包括港股在內的環球股市，又怎能不應聲上升呢?

　　然而，所謂高處不勝寒，資金流向一旦突然逆轉，則由股市到經濟均恐受到負面冲擊。當中，美聯儲的加息及縮表步伐孰快孰慢，固然嚴重左右到游資熱錢的風險胃納，而歐央行等等會否同步收水，其影響力其實也絕對不能忽視。Jackson Hole全球央行年會上各央行的取態，相信會為資金去向帶來重要啟示。事實上，縱然大量北水南下香港，惟在美息上調的預期下，年內港匯便呈現了不升反跌之勢，這點確實值得各界關注;假若港匯跌到弱方兌換保證水平，以致金管局不得不出手買港元沽美元，則市場上的資金規模就無可避免會縮小。

　　話說回來，現時港股PE仍然相對便宜，最新僅約15倍左右，意味泡沫成分并不太高，且更低於滬指的17倍和深指的35倍，以及美國道指的18倍和納指的33倍。不過，當前股市仍嫌風高浪急，無論是地緣局勢的驟變，抑或是發生其他黑天鵝事件，皆不排除港股會藉勢出現深度調整。始終，投資者誠宜做好風險管理工作，唯有如此才能有效持盈保泰。