子木

　　8月25日內地股市終於將壓抑已久的反彈能量釋放出來，上證綜指不但有效突破了去年11月29日的高點3301點和今年8月2日的最高點3305點，有效突破了3300點關的羈絆，而且創出一年來最大的日升幅1.83%，創出去年3月1日以來慢牛行情的新高3331點。而有效突破了3300點關的阻力，也標誌着內地股市終於搭上了全球牛的末班車。

　　3300點關被有效突破

　　去年2月20日，劉士余正式出任中國證監會主席，當時內地股市剛剛經歷了2015年6月15日到2016年1月26日的三波震驚世界的股災。而內地股市在他上任一周后開始出現轉機，從去年2月29日的最低點2638點，上證綜指到去年11月29日創出9個月的慢牛行情的新高3301點。但是，3300點關的威力也馬上得到體現，上證綜指隨后的反覆下跌幾乎讓市場絕望，最低到了3016點，上證綜指3000點關重新受到威脅。但國家隊奮力護盤之后，內地股市才有了轉機，并在今年8月2日再次叩關3300點，并盤中創出3305點的新高。而之后內地股市再次掉頭下跌。只是在上周大盤重新得到國家隊的護盤，連續三個交易日叩關3300點，終於在25日有效突破了3300關的天塹。

　　25日有效冲破3300點關的阻力對於內地股市來說是一個重要的轉捩點，這標誌着內地股市去年3月1日以來的慢牛行情重新得以確認，內地股市的向上通道被打通，市場有了更大的想像空間。

　　而至此一年半的慢牛行情，內地股市的累計升幅還比較有限，如到上周五上證綜指最大升幅還只有692個點或26.27%。而深成指一年半最大升幅只有1671個點或18.567%。至於深圳創業板指數的表現更是遜色，一年半創業板指數竟然還是下跌了52個點或2.787%。

　　首現價值投資行情

　　從去年3月1日開啟的慢牛行情，對於內地股民來說又是一個賺指數容易賺錢難的痛苦行情。

　　這個行情的發動機，一直是大藍籌的集中營——上證50指數。從去年2月29日的最低點1891點到上周五的最高點2706點，上證50指數最大升幅為815個點或43.1%，也正是因為上證50指數的反覆強勢，讓上證綜指一直大幅領先其他幾個重要指數。而25日上證綜指之所以能有效突破3300點關，最根本的動能就來自上證50指數。該指數25日收盤升幅為2.26%，而上證綜指日升幅為1.83%，深成指日升幅為1%，創業板指數升幅不到1%。

　　上證50指數的一騎絕塵不但讓深圳和上海股市出現嚴重的分化，也讓上海股市發生嚴重的分化。而在上證50指數中，真正大牛的只是屈指可數的幾個大銀行股。如工商銀行這一年半最大升幅為2.29元人民幣或58.87%，農業銀行最大升幅為1.02元或35.1%，中國銀行最大升幅為1.12元或36.1%，建設銀行最大升幅為2.75元或62.5%。至於銀行股的大牛招商銀行這一年半累計最大升幅為13.54元或96.44%。可見，幾個國有大銀行的升幅均明顯領先大盤，而以其在內地股市無可比擬的占比，其對大盤的撬動作用也就非常明顯了。

　　上證50指數的瘋牛被市場理解為價值投資行情，因為到25日工商銀行的動態市盈率還只有7.2倍，農業銀行只有5.7倍，中國銀行只有6.6倍，建設銀行只有6.4倍。而最牛的招商銀行也只有8.8倍。這也為幾大銀行股乃至上證50指數的未來上漲空間作出了鋪墊。

　　全球牛或接近尾聲

　　美國股市到目前的長牛行情已經持續了8年半，道瓊斯指數反覆刷新歷史新高;台灣股市和香港股市累計升幅也相當可觀。此外歐洲股市、日本股市也是長牛不止，表現亮麗。現在內地股市終於擠上了全球牛的戰車。而全球牛的背后是全球經濟出現過去十年未見的廣泛復蘇。IMF對全球經濟的新預測將在五周后公布，IMF可能不會下調上次的經濟預測。今年7月，IMF預測2017年全球經濟增長3.5%，2018年經濟將增長2.5%。

　　但A股現在擠上的很有可能是全球牛的末班車，全球經濟是全面復蘇，經濟復蘇的基礎很廣泛，在過去十年都沒有出現過。但全球經濟正出現令人感到擔憂的事情，出現較長期的風險，由此導致的這種緊張情緒蔓延到了保護主義的言論中。而最大的不確定性則來自美國股市，美國政治和經濟的不確定性正在增加，持續的長牛讓人有了估值高企的擔憂。

　　當然，這需要一個過程，全球牛在新經濟形勢下或先由快牛變成慢牛，然后震蕩加劇，然后再進行方向性選擇。而內地股市現在只是上證綜指牛起來了，指望A股都牛起來還不現實。一是市場成交額仍無法放大，25日兩市場成交額只有4600多億元，這個量只能維持局部行情;二是深成指會和上證綜指出現更大的鴻溝，而創業板在價值投資大潮中還將繼續被邊緣化;三是賺指數容易賺錢難的窘况還將繼續;四是一旦全球牛轉向，A股撤退或會比進攻來得更快。