自11月22日港股創出近十年新高約30200點后，港股差不多連跌兩周，回調約2000點，回調幅度約6.5%，市場心態大致平穩，但也有部分投資者擔心熊市將至，對未來市場走勢心情忐忑。我們總體認為，目前的調整基本正常，對港股上升的大趨勢沒有太大影響，市場在冲破高位后出現一定的調整，清理一下升勢中的水分和泡沫，反而對后市繼續上漲有利。

　　港股近期調整因素

　　大體而言，近期的調整主要受以下幾個因素的影響：

　　首先，港股從年初至今，恒指最多累計上升約8000點，幅度約36.5%，其中強勢股更有倍數升幅，買對了股票的投資者，普遍獲利巨大，而且在之前的漲勢之中，市場基本沒有大型調整，因此，在年底之前，部分投資者鎖定利潤，市場出現借勢調整，基本正常;

　　第二，除了市場正常的調整壓力外，中國人民銀行聯同幾個相關部委，發出的資產管理新規定的徵求意見稿，對規範資金流動、壓縮金融槓桿提出了一些明確要求，內地資金市場明顯有偏緊趨向，對金融市場帶來一定壓力，A股市場近期走勢疲軟，對港股也有負面影響;

　　第三，特朗普提出的稅改計劃經專家分析，對傳統行業相對有利，而對科技企業相對不利，近期美國參眾兩院分別通過各自版本的稅改計劃后，美國上市的科技板塊明顯遇到壓力，對一向易受周邊影響的港股來說，連帶打擊了香港科技股的投資信心，香港上市的科技股本身是今年大市上漲的動力，美國科技股下跌無疑令大市又增添了一重壓力;

　　第四，12月1日騰訊於恒指中的比重由接近12%下降至10%，帶來了追踪指數資金的大量沽盤，令正處下跌勢中的騰訊和一眾科技股雪上加霜，擴大了市場跌幅;

　　第五，作為今年的股王，騰訊有大量的衍生工具，隨着股價急跌，很多原本用於對冲衍生工具的騰訊買盤，被迫斬倉，加劇了市場的波動性。

　　仔細考察上面幾個因素，內地對於資產管理的新規定雖然短期有收緊資金的作用，但長期來看，規範的金融市場會大大減低未來的金融風險，令資產市場走勢更穩固和持久，對港股長期走好有利;美國的稅改計劃，雖然對傳統產業更為有利，但其對香港上市的科技企業基本沒有實質影響，對港股主要是心理和間接影響，也無須過於擔憂;而除此以外的其他幾個因素基本都是技術性因素，不具備影響長期趨勢的能力。所以，總體而言，導致本次調整的前述幾個因素基本都有短期和技術性特點，對港股的長期向好走勢影響不大。

　　我們認為，從年初至今，支撐港股反覆上漲的中長期因素主要有兩個：一是內地資金通過「滬港通」和「深港通」管道的持續流入，給港股提供了源源不斷的增量資金，啟動了原本沉悶的港股市場;二是中國經濟逐步改善了一些長期困擾的問題，提高了經濟增長的品質，降低了經濟發展的風險，內地力推的新經濟發展也漸有起色，上市公司的盈利水準普遍有一定提高，令內地經濟度過了舊經濟減速和新經濟規模太小的最困難階段，開始進入良性發展的軌道，為港股的上漲提供了堅實支持。

　　對港股長期看好

　　從中短期角度看，兩個支持港股長期上漲的因素仍將繼續發揮作用，支持港股繼續走牛，而外圍的風險，就目前來看也屬中等可控，不至於對港股的長期向好態勢造成根本冲擊。港股近期的調整，看起來更像是為未來再創新高作出準備、積蓄能量，我們維持對市場短期震蕩、長期看好的看法。

　　華大證券首席宏觀經濟學家楊玉川