顏安生

　　近來，因中美之間的貿易摩擦，全球股市大起大落，大有一種金融海嘯山雨欲來的感覺。要知道，10年前，美國金融海嘯爆發並且迅速席捲全球，不僅重創美國經濟，而且也給全球經濟帶來災難性的影響。時至今日，金融危機的爆發似乎又進入了一個新的周期，國際輿論也在分析和猜測新一波金融危機是否正在醞釀並重新上演。

　　回顧歷史，2007年年初，美國的次按問題開始初露端倪，當時，人們還看不到問題的嚴重性。許多人認為，次按問題只是流動性問題，只需美聯儲出手注資、減息，所有問題都能迎刃而解。

　　然而，美國次按問題遠非人們想像的那麼簡單，雖然從表面上看，美國次按規模接近萬億美元的規模，拖欠和無法收回貸款的比例高達60%，但讓金融市場真正憂心的並不是這6000億元的直接損失。

　　多間銀行涉足次按相關投資

　　因為次按市場在整個金融市場中不過是很小的一部分，可怕之處在於危機所引發的乘數效應無法預測，包括花旗、美國銀行在內的很多商業銀行以及美林、摩根士丹利等投行都涉入了次按或與次按相關的投資領域，他們操作的資產數額相當於自身資本金的15倍。他們在次按危機中的損失也在這個「乘數效應」下被相應放大。正是在這種「乘數效應」的發酵之下，2008年，美國的次按問題逐漸演變成為金融危機，最終形成金融海嘯。

　　自2008年7月美國次貸危機爆發到2008年9月15日有?158年歷史的美國第四大投行雷曼兄弟申請破產，一波波金融危機引發了華爾街崩潰並形成金融海嘯。彈指一揮間，10年時間過去，金融危機的陰影再次重臨。

　　近兩個多月以來，美國股市表現動蕩不安，2018年2月2日，美股道瓊斯指數大跌666點，引發全球金融市場動蕩，數千億財富灰飛煙滅，華爾街股債雙殺的恐懼不斷蔓延，2018年2月5日，美股暴跌出現高台跳水行情，這一天道瓊斯指數暴跌4.60%，盤中暴跌約1600點，一度創下美股歷史上最大點位跌幅。

　　美股下調40%不致引發金融危機

　　2018年4月6日美股三大股指道瓊斯指數、標準普爾500指數、納斯達克綜合指數分別下跌2.34%、2.19%和2.28%，美股市值從前一個交易日的42.55萬億美元下降至41.771萬億美元，1日蒸發7790億美元。美股的慘跌迅速傳染到全球金融市場，亞太股市和歐洲各大股市受美股拖累無一倖免紛紛下跌。從眼前的勢頭來看，一場發端於美國的新的金融危機似乎山雨欲來。

　　然而，股市調整只是表象，因為自美國總統特朗普上任以來，美國股市上漲了40%，即使美股回吐40%也不致引發金融危機。畢竟，金融海嘯發生至今已經十年過去，美國以及西方主要國家都有總結爆發金融危機的教訓，並且嘗試進行金融改革，加強金融監管，通過一系列量化寬鬆政策刺激經濟，產生一定效果。

　　全球金融格局今非昔比

　　與此同時，新興市場國家經濟實力大增，國際金融秩序和體系也在悄悄發生變化，新興貨幣和新興金融崛起，全球金融市場格局今非昔比，已經出現了很大的變遷，世界金融體系以及國際金融市場的抗衝擊能力已經大大提高，以美股為首的全球股市出現新一波的動蕩未必能夠像十年前那樣形成金融海嘯，給全球經濟帶來災難性後果。

　　當然，面對金融動蕩，各國央行和監管當局必須齊心協力，攜手化解金融風險，這樣才能將金融海嘯扼殺於搖籃。如果對時下的金融動蕩放任不管，聽之任之，那麼，金融危機的悲劇很可能又會重演。

　　從金融危機的周期特點來看，自20世紀70年代以來大概每隔10年全球就會爆發一場危機，儘管最近十年來各國都加強了金融監管，但各種危機的因素依然存在：大量資本跨境流動，政府、公司和家庭債務節節攀升，超低利率在經濟領域的隱蔽角落滋生冒險行為。只要這些潛在危機因素沒有耦合在一起並受到有效控制，那麼，金融海嘯的魔咒就不會重臨。