目前，港股受到不同因素所影響，導致資本市場無法擺脫上落的震蕩局面，究竟缺乏方向及主題的情況會維持多久?實際上，美國利率走勢影響不輕，目前美國10年期債券息率仍在3%的水平，早前一度超越3.1%，究竟紅線是在哪裏?筆者三個月前接受訪問時，分析紅線是在3.5%，在上周再接受訪問時略為提升至3.6%。

　　高息對傳統高息工具不利

　　超過了紅線會有什麼影響?筆者預期屆時大量資金會從股市中撤離，投入債券市場，當中港股所受到的影響不容忽略，始終港元與美元存在息差，套利交易及行為將會大大影響港股的表現，也是造成港股暫時無法重上高位的主要原因。此外，高息亦對傳統高息工具不利。A股本周亦會正式「入摩」，部分港股龍頭的股指佔比出現下調，A股明顯將會分流港股市場的資金。

　　的確，港股投資市場近幾年相當特別，無法擺脫「五窮、六絕、七翻身」的處境，也就是說股市在5月前後會出現明顯的調整，需要等待到6、7月後始能改善，當中成因仁者見仁，智者見智。因今年突發因素特別多，判斷上極容易產生偏差，導致股市大上大落，投資者心情忐忑。不少投資者是短線的，對長遠的利好可能視而不見。不過，在悲觀或樂觀並存的同時，筆者認為投資者不宜單向押注。

　　在目前市場飄忽不定的時刻，投資者對高息兼較低風險的投資工具深感興趣，在市場缺乏方向的情況下，適逢內地有REITs上市，傳統高息投資工具特別受到關注。目前環球流動性開始收緊，息率走勢對投資高息工具有直接的影響。若利率上升，負債較多的REITs將會受到衝擊，涉及之利息負擔亦會上揚，派息定會削減，導致吸引力下降。此外，若利率上揚，不少機構投資者或基金會轉移投資方向，有可能轉移至其他息率更高的投資工具上。在息率逐漸到達紅線警戒區的時候，高息工具的吸引力亦會大降。

　　資深投資銀行家 溫天納