2018年的兩大「灰犀牛」，幾乎完全浮出水面。一方面，美聯儲昨公布議息決定，雖然維持息率不變，但會後聲明令市場認為，下月加息機會高逾90%，年底前再加息一次的機率亦約70%，換言之，今年好大可能會加息共4次。另方面，繼美國打響了中美貿易戰的第一槍後，白宮官員昨證實總統特朗普要求進一步加徵關稅，將上月提出的總值2000億美元中國貨的入口稅率由10%增至25%，諮詢期至下月5日結束。兩大「灰犀牛」山雨欲來，環球股市馬上應聲重挫，已現「死亡交叉」的港股失守了28000關口，滬股亦同步跌穿了2800大關，其餘美歐亞的股市亦普遍顯著向下。

　　貿易戰到底如何損害經濟？目前影響尚未完全展現，畢竟許多貿易數據都屬滯後性質。然而，股市作為經濟風向標，其跌跌不休實預示了市場對前景的負面看法；除此以外，最近各地公布的好些先行指標，亦已不約而同地透視經濟氣氛轉淡。好像最新公布的PMI採購經理指數，由中美兩國以至歐亞等地看，均差不多全數掉頭回落，當中美國製造業PMI便跌至5個月新低。的確，貿易戰必然損人損己，對各方都沒有好處。外交部發言人昨便重申，奉勸美方不要意氣用事，因為最終只會傷害自己。尤其是，從美國國債市場來看，孳息曲線正朝倒掛方向發展，10年期債息與2年期債息的差距收窄至僅30點子，遠較去年初的100點子為少，經驗反映這意味美國經濟恐將步入衰退，上季GDP大漲4.1%的好景恐怕可一不可再。

　　美聯儲繼續推進加息步伐，或可解讀為美國經濟欣欣向榮；不過，就如前述，美國未來前景絕非一面倒樂觀。何況，在貿易戰下，經濟增長動力既難免減慢，惟與此同時，入口價格上升亦會推高通脹。有大行分析指，假若美國真箇向2000億中國貨加徵25%關稅，便可能令通脹增逾1個百分點，亦即明年可能升至約3.5%的高水平。那麼，美聯儲為達致2%的通脹目標，加息壓力必然更大，而其副作用則必然令經濟受壓。綜合來說，美國經濟可能要面臨滯脹風險：一方面經濟再陷衰退，另方面通脹卻居高不下。事實上，特朗普日前炮轟美聯儲加息太快，背後當然不是空穴來風，不排除他也意識到問題所在；惟非常遺憾，以上種種皆由他一手造成。

　　縱然貿易戰難有贏家，可是，中國經濟前景卻並不是那麼悲觀。日前中央政治局會議要求，要保持經濟平穩健康發展，堅持實施積極財策和穩健幣策，財策方面要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用，幣策方面則要把好供給總閘門保持流動性合理充裕，此外並要做好穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作。可見，中央不單看清形勢，且還制備了系列應對辦法。始終，中國經濟底氣十足，上季GDP仍以6.7%的增速發展，再加上供給側結構性改革的轉型升級效果呈現，包括內部消費對經濟的貢獻度已升至78.5%，告別了過往高度倚靠出口主導的增長模式。只要貫徹落實會議綱領，同時切實保持對中國經濟的信心，相信沒有困難不能克服過來。

　　香港商報評論員　李哲