【香港商报网讯】记者黄裕勇报道：国际大行摩根大通发布最新研报，预计碧桂园第四季销售增长将加快至64%，全年增幅将达到42%，而且公司财务状况稳健，现金状况良好，未来盈利将会稳健增长。因此，该行给予碧桂园评级“增持”，目标价看高至22.5港元。

　　受政策及外围市场影响，市场过于悲观，导致内房股被严重低估，而实际上，大型房企的基本面向好、未来两年的利润增长是确定性很高的事件，碧桂园也在公告中表示，股份的现行交易价格并不反映其内在价值。

　　按照西南证券的盈利预测，预计碧桂园2018-2020年EPS分别为1.68、2.23和2.62元，当前股价对应的动态市盈率分别仅为5、4和3倍，还不到合理估值水平的一半。

　　实际上，很多大型内房股的估值已经处于价值洼地，上市公司回购也从侧面印证了公司估值过低这个事实。从价值投资的角度看，优质的龙头内房股目前已颇具吸引力。

　　德意志银行也强调，在拥有行业最高增长率、股息率回报5~10%的情况下，有关调整使碧桂园成为了最具吸引力的股票。

　　10月12日，恒生指数强势反弹，内房股表现出色，房地产行业龙头碧桂园领涨，全天涨幅最高达6.64%。

　　前三季度业绩稳健增长

　　2018年，虽然面临调控常态化及“去杠杆”等挑战，但中国的规模房企依然保持了业绩的稳步向上，“强者恒强”的分化趋势日渐明显。根据克而瑞的统计，2018年前三季度，TOP100房企的整体销售规模近7万亿元，同比增长39.6%。

　　从前9月看，销售TOP10房企获得半数土地，新增货值在百强占比达到53%，较前8月增长3个百分点，且比销售集中度高出8个百分点，规模增长潜力仍在。

　　在前三季度的销售榜单中，碧桂园再度遥遥领先。2018年9月，该公司实现权益销售金额367.4亿元，环比增长17.3%，同比大幅增长41.7%。2018年1-9月，碧桂园实现权益销售金额4155.8亿元，权益销售面积4406.万平方米，累计权益销售均价为9432.1元/平方米，分别同比增长38.4%、27.8%及8.3%。

　　在行业下行阶段，适当的土储是熬过寒冬、后续冲刺的有力保障。截至今年上半年，碧桂园的总土储权益金额及权益面积均位于行业前列，丰富、优质的土储将成为该公司平滑行业波动、提升增长质量、保障可持续发展的重要支撑。

　　对于今年以来碧桂园的出色表现，投资机构给予了积极评价。摩根大通在报告中表示，碧桂园第四季可出售资源为2420亿元，假设去化率60%，预计第四季销售增长将加快至64%，全年增幅将达到42%。而集团上半年未入账销售达7100亿元，其中2250亿元将于下半年入账，其余大部份会于明年入账，而该批未入账款项仍未计在2018年下半年新合同销售当中，因此，管理层预计未来盈利将会稳健增长。该机构显然也认同管理层对于公司前景的预期，给予碧桂园“增持”评级，目标价22.5港元。

　　德意志银行早前也指出，由于可售资源的强劲支撑，碧桂园将在未来3年继续实现强劲的增长(年复合增长率超过40%)，重申公司为大市值当中的首选股。

　　碧桂园长期稳健的财务管理能力

　　作为资金密集型行业，融资能力及现金流管理也是房企的核心竞争力之一。申万宏源分析师王胜认为，调控升级带来的准入壁垒提升、融资条件收紧是房地产行业集中度提升的核心驱动力。在这样的行业环境中，谁能融到规模更大、期限更长、成本更低的资金，谁就占据了行业食物链的顶端。

　　9月19日，碧桂园成功发行了9.75亿美元双年期优先债券，并获最高约2.2倍认购。据了解，这是自2018年5月市场剧烈震荡以来，内房股最大规模的债券发行，其中部分年期长达5.3年，更是2018年2月以来内房股最长年期的发行之一。公开资料显示，碧桂园这次发行的双年期优先债券包括4.25亿美元于2022年1月到期的7.125%优先票据及5.50亿美元于2024年1月到期的8.000%优先票据，两种债券的最终定价均比初始定价指引收窄了37.5个基点，是2018年至今中资房地产企业发债定价收窄幅度最大的一次，在近期市场实属难得。

　　高额、低息、长年限、高认购率，这些信息背后折射的是碧桂园长期稳健的财务管理能力。今年上半年，该公司销售楼款现金回笼约3360.2亿元，同比显著增长52.4%，销售回款率高达81.46%，高于行业平均水平。

　　在销售回款额大幅度增加的基础上，碧桂园截至6月30日的净经营性现金流连续第三年为正，账面拥有可动用现金余额2099.1亿元，占总资产比例15%，是全行业持有现金超过2000亿元的2家房企之一。此外，该公司还有2813.9亿元未动用银行授信。

　　据统计，2018年上半年末，170家房企的加权净负债率约为92.56%，较期初上涨4.04个百分点。同期，碧桂园的净负债率和加权平均借贷成本仅为59.0%，上市以来连续11年将净借贷比率保持在70%以下，大幅低于行业平均水平。

　　健康的负债结构及充裕的现金流令碧桂园在资本市场更为长袖善舞。10月1日，碧桂园在公告中透露，公司有意继续行使回购授权的权力，预计动用不多于30亿港元，于适合的时机在公开市场上回购公司的股份。而2018年1-9月，碧桂园已经斥资9.93亿港元回购了7885万股股份，旗下的贵能企业有限公司也用了22.386亿元收购1.767亿股股份，用于雇员奖励计划。