【香港商報网訊】人民銀行23日如約開展首次定向中期借貸便利（TMLF）操作。人行於2018年12月19日宣布創設這個被業界俗稱為「特麻辣粉」的貨幣政策工具。「特麻辣粉」的推出，被視為等同於「結構性降息」。

　　「鎖短放長」穩定預期

　　人行昨日宣布，開展2019年一季度定向中期借貸便利（TMLF）操作。操作對象為符合相關條件並提出申請的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行。操作金額根據有關金融機構2018年四季度小微企業和民營企業貸款增量並結合其需求，確定為2575億元人民幣。操作期限為一年，到期可根據金融機構需求續做兩次，實際使用期限可達到3年。操作利率為3.15%，這比此前市場中較常使用的中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點。最重要的是，由於定向中期借貸便利（TMLF）最長使用期限長達3年，能夠為小微企業、民營企業提供較為穩定的長期資金來源。

　　昨日沒有逆回購操作，而因當日有3500億元逆回購到期，實際淨回籠資金925億元。當天發布的上海銀行間同業拆放利率（Shibor）顯示，各期限利率漲跌互現，其中短期品種略有上漲。其中，隔夜利率為2.244%，較上一個交易日上行0.1個基點；7天、14天和1個月利率分別較上一個交易日上行0.6個、1.4個和0.9個基點；一年期利率為3.3%，較上一個交易日持平。

　　進入2019年，人行貨幣政策出現更為寬鬆的勢頭，多項新政相繼出台。如：1月2日人行將普惠金融定向降準小微企業貸款考核標準從「單戶授信小於500萬元」調整為「單戶授信小於1000萬元」，擴大普惠金融定向降準優惠政策覆蓋面；1月4日，宣布下調金融機構存款準備金率1個百分點；1月14日至18日，一周內人行公開市場淨投放資金達1.16萬億元，創下自2017年1月以來的新高。

　　降準降息依然可期

　　市場機構普遍預期，今年人行將繼續通過調整公開市場操作的方式，向市場繼續釋放流動性，包括調整中期借貸便利利率、定期開展定向中期借貸便利等方式。再往後看，出於穩定經濟基本面的需要，貨幣寬鬆在途，降準降息依然可期。

　　興業研究宏觀分析師郭于瑋表示，儘管2018年以來DR007中樞有所下降，但由於目前貨幣市場利率曲線偏陡峭、一般性存款較同業負債溢價高，資金利率向貸款利率的傳導並不順暢。在此背景下，人行推出TMLF能直接拉低1年期資金利率，在一定程度上突破了利率傳導障礙，降低實體經濟融資成本。 華爾街見聞首席經濟學家鄧海清表示，目前中國貨幣市場利率處於相對較低的水平，但是1年期以上的各種利率相比之下仍然較高。貨幣政策傳導機制的一個基本內涵是，短端利率應當能夠有效的向長端利率傳導。中國2018年長端利率確實有所下降，但是短端向長端傳導的速度和幅度仍有改善的空間，此次人行採用「結構性降息」，有助於降低長端各類利率水平，有引導收益率曲線平坦化，增強利率向信用傳導，符合疏通貨幣政策傳導機制的內涵。

　　為節前資金面護航

　　光大證券分析師周子彭接受採訪時稱，TMLF的設立正當其時，是「鬆貨幣」的進一步落實、加快「寬貨幣」向「寬信用」的傳導，有助於穩定市場預期，降低銀行對中小企業的信貸成本。

　　中國人民大學重陽金融研究院研究員卞永祖則指，在貨幣環境已較為寬鬆的情況下，人行此舉意在打破金融機構「惜貸」的局面，讓金融系統更有效支持實體經濟。

　　值得注意的是，單從工具本身的特點看，TMLF有定向引導銀行加大對民企、小微貸款投放，以及疏通貨幣政策傳導機制等作用，但是從工具落地的時點看，此時開展首次TMLF操作，也有出於呵護春節前資金需求的角度考慮。