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　　美元指數弱勢依舊，2月28日，人民幣對美元匯率中間價報6.6901，下調44點。然而今年前兩個月，人民幣對美元匯率中間價累計升值1731個基點或2.522%;最近3個多月，最大升幅達到2700多個基點或3.87%。近3個多月人民幣的持續反覆升值，全球資本流向已出現明顯變化，外資開始全面做多人民幣。

　　人民幣大面積升值

　　今年前兩個月，人民幣呈現大面積升值的態勢。

　　今年以來兌換世界主流貨幣，到2月28日，人民幣對歐元匯率中間價升值2391個基點或3%，對日圓升值1566個基點或2.53%，對港元升值239個基點或2.75%，對澳大利亞元升值448個基點或0.928%，對新西蘭元升值145個基點或0.315%，對新加坡元升值453個基點或0.9%，對瑞士法郎升值2653個基點或3.82%。在主流貨幣中，只有人民幣對英鎊匯率中間價出現了貶值2295個基點或2.64%。

　　從目前的遠期點曲線和風險逆轉情況來看，人民幣匯率的升勢主要由市場力量驅動。自去年年底起，大量境外機構投資者轉舵，紛紛看漲人民幣匯率，離岸市場空頭力量銳減。

　　從去年年底開始，境外金融機構已不再貿然做空人民幣。多數境外機構投資者認為，今年人民幣升值概率大，找不到理由繼續做空人民幣。

　　全球資本流向已變

　　今年全球新興市場都是資本流入狀態，做空人民幣有風險。而中國外資流入更是屢創新高。僅就內地股市來說，北向資金今年以來合計流入1211億元，今年2月流入604億元。

　　全球資本大面積地流向中國，增持人民幣資產，一個重要因素是中美貿易戰出現休兵的趨勢。去年中美貿易戰導致人民幣匯率和內地股市聯動大跌，而自去年12月1日習近平與特朗普在阿根廷會晤開始，中美貿易摩擦出現拐點，雙方開始密集展開談判。

　　今年全球金融條件比去年有所改善，資金流向變化之後，做空人民幣等於對抗全球資本流向。從目前人民幣的一年期遠期價格和現價來看，兩者也相差無幾。目前離岸人民幣空頭已經所剩無幾。與之相匹配的是，境外金融機構風向已變，早已開始布局做多人民幣。

　　去年人民幣匯率承壓，一個重要因素是美元獨霸天下，美元匯價節節攀升，使得非美元匯率持續承壓。而今年加息可能止步不前，進一步打壓美元指數，對人民幣匯率間接起到提振作用。美元多頭的動力正逐漸耗盡，在情緒引導之下，市場結匯意願增強，購匯動機減弱。中美貿易磋商的進展推動市場情緒升溫，人民幣迅速升值。

　　去年11月底，在岸和離岸人民幣匯價還在反覆考驗7整數關口，人民幣對美元匯率中間價最低還跌穿6.96關口，逼近7整數關口。而到今年2月底，人民幣無論是在岸和離岸，還是中間價都已經全面衝破6.70關口，進入6.60時代。這樣的態勢還將持續，如果中美貿易談判出現雙贏局面，人民幣匯率還將有更好的表現。

　　王長久