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【财经周记】股市牛不牛 還得看經濟基本面

2019-04-08
来源:香港商报

    年初以來,A股市場走出了迥異於去年的上升行情,市場情緒也從極度悲觀走向相對樂觀。同時,以京滬深為代表的一二線城市地產銷售增速回升,令人憧憬樓市的春天是否又將到來?

  股市人氣或高於樓市

  3月底一則關於降準的傳聞,在市場掀起波瀾,A股迎來一波升浪。緊隨其後人民銀行正式闢謠,證實了這不過是一場愚人節的遊戲,而一定程度上,這也顯示了市場情緒與政策之間的博弈。

  回顧過往數年,內地居民的財富始終在樓市與股市間輪回,二者蹺蹺板效應明顯。如今在股市與樓市二者之間,誰將成為居民財富增值的主角?目前來看,在祭出多輪辣招之後,樓市受制於調控政策難再翻身,孕育?陣陣升浪的股市正在吸引越來越多的人氣。決策層好不容易摁下樓市暴漲這匹野馬,不太可能重回寬鬆幣策刺激樓市的老路。並且,貨幣政策影響房地產市場的邊際效應正在減弱,樓市調控政策對房地產市場的影響佔據主導地位。而在股票市場,市場憧憬人行實行降準以推高流動性,進而利好股市,重現「改革牛」與「政策牛」。問題是,貨幣政策會否真如市場所願,出現超預期寬鬆?

  用於補充流動性缺口的降準舉措,在過去幾年人行也不時採用,但並未引發市場過度關注,為何今次市場對降準如此期盼?分析認為,這與現時內地股票市場的表現高度相關——自去年年底以來,A股市場走出了久違的反彈行情,眼下正處於能否延續升勢的關鍵時刻,需要更多的利多因素來推波逐瀾,令到上升行情更加穩固。但如果深刻領會決策層的政策思路,就會發現這種想法有些一廂情願了。

  市場上一種代表性觀點認為,今年經濟工作的主基調不再是去槓桿,而是穩經濟,目前經濟整體下行,而且壓力依然很大,所以人行必須要做好逆周期調節,要加大力度釋放貨幣流動性以穩固經濟。另外,美聯儲今年意外結束了加息進程,縮表的緊迫性不足,這就給中國貨幣政策帶來了更大的想像空間,中國通過下調利率刺激經濟的時機到來。

  降準降息可能性小

  事實上,本屆政府多次重申不搞大水漫灌,不會實行過度寬鬆貨幣政策。決策層期望從根本上釋放民間經濟增長的活力。而服務於實體經濟,讓銀行流動性定向流入實體,才是決策層真正意圖所在。

  在逆周期調控思路下,人行降準的本意,是讓商業銀行通過增加資金供給,有更多的資本金去為實體經濟提供信貸支持。多個經濟數據顯示,中國經濟正在企穩,從政策邏輯上看,近期人行降準的可能性在減弱。

  一方面,3月官方製造業PMI數據強勁反彈。實體經濟復蘇明顯,顯示中國經濟正在企穩,這緩減了市場對於全球經濟前景的擔憂。同時,這也表明中國政府解決融資難、減稅及其他支持經濟發展的措施正在奏效。在這種正面示範效應下,很難想像決策層會不去保持上述政策的連續性,改弦易張地去實施寬鬆的貨幣政策。

  另一方面,通脹也有上升的苗頭,對於通脹的擔憂也將令決策層不太可能推出降準降息的寬鬆政策。多家機構預測,3月物價溫和上漲,CPI漲幅或重回「2時代」,達到2.5%左右。CPI會否突破2.5%的警戒線,本周就會揭曉。如果CPI進一步上揚,人行大概率就不會降息降準了。

  種種跡象顯示,決策層意圖更多依靠減稅降費的財政政策,而非大水漫灌的貨幣政策,來激發民間的增長活力。從根本上來說,本輪經濟的真正企穩,來自於持續改革開放釋放出經濟的活力。因此,股市要想拾級而上延續升勢,也更多依靠經濟基本面,而不是指望貨幣政策的放水。

  香港商報記者 李穎

[责任编辑:程向明]
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