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　　中國人民銀行17日發布公告，決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。專家表示，此舉可提高利率傳導效率，推動降低貸款實際利率，20日亮相的新LPR有望下降。對資本市場而言，LPR改革長期利好股市中的非金融企業，債市中的信用債和可轉債也會受益。此外，對於中小銀行，需關注LPR新機制下中小銀行流動性情況，未來為緩解銀行端的負債壓力，不排除或有定向降准。

　　新機制力促“兩軌合一軌”

　　“這次改革的主要措施是完善LPR形成機制，提高LPR的市場化程度，發揮好LPR對貸款利率的引導作用，促進貸款利率‘兩軌合一軌’，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本。”央行有關負責人強調。

　　新LPR主要有四大新變化：一是報價方式改為按照公開市場操作利率加點形成。二是在原有的1年期一個期限品種基礎上，增加5年期以上的期限品種。三是報價行范圍代表性增強，在原有的10家全國性銀行基礎上增加城商行、農商行、外資行和民營銀行各2家擴大到18家。四是報價頻率由原來的每日報價改為每月報價一次。

　　廣發證券首席宏觀分析師郭磊強調，LPR並不必然對應利率升降，本身是中性的，且實體中小企業融資成本偏高不僅在於利率，還在於信用利差。長期看，解決中小企業融資難應著力推進多元化融資，提升銀行的風險識別能力和市場化定價能力。

　　確保降低實際貸款利率

　　對於20日首秀的新LPR，專家預計將明顯下降。華泰證券首席宏觀研究員李超認為，此前LPR始終維持在4.31%，隨著機制調整，LPR需對前期市場利率下行有更多反映，必然會有“降息”過程。

　　“8月20日將首次發布新的LPR，8月24日有1490億1年期MLF到期，預計後續有兩種可能：一是央行或在8月19日通過提前續作到期MLF並下調其利率水平的方式進行降息，作為20日LPR報價參考，預計下調MLF利率15BP至3.15%。二是8月24日央行續作當日到期MLF並降息，作為下個月20日LPR報價參考。”李超稱。

　　中泰證券首席經濟學家李迅雷表示：“此次並軌後LPR主要在MLF利率基礎上進行定價，由於當前MLF利率為3.3%，遠低於4.3%的LPR水平，所以最終LPR的報價結果很大程度上決定於銀行加點的大小。銀行加點的多少很大程度上由銀行的資金成本和風險偏好決定。”

　　對於中小行不參考使用LPR的說法，央行稱，已經明確要求各銀行在新發放的貸款中主要參考LPR定價，並在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基准，將嚴肅處理銀行協同設定貸款利率隱性下限等行為。同時，央行將把銀行的LPR應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA)，督促各銀行運用LPR定價。

　　利好資本市場

　　對資本市場而言，海通證券首席經濟學家薑超表示，LPR改革長期利好的是股市中的非金融企業，而債市中的信用債和可轉債也會從中受益。

　　李超認為，LPR機制調整對股票市場而言是較大利好，預計短期有助於提升市場風險偏好。對債券市場而言是較大利好，預計隨著“降息”操作落地，10年期國債收益率有望下行至2.8%。

　　但對中小銀行而言，需關注LPR新機制下中小銀行流動性情況。中信建投宏觀固收首席分析師黃文濤表示，縮減中間收費、降低貸款利率意味著銀行資產端收益下降，而銀行負債端同業占比不得超過1/3，未來息差可能會進一步收縮，這些將導致銀行利潤下滑。

　　交通銀行首席經濟學家連平認為，新機制下中小銀行原本在定價能力方面較大型銀行弱，獲取優質客戶的能力不足。因此，在配合LPR新機制的組合政策中，可適當采取差異化的手段，給予中小銀行定價相對靈活且適度的空間，以確保其逐步適應新規則。