內地豬肉供應緊張，造成價格大漲，帶動通脹處於高位，雖然工業生產指數處於收縮水平，感覺上人行不敢輕舉妄動採取貨幣寬鬆措施，最近中期便利措施及七天逆回購利率下調，反映現實上利率需要下調，若來年消費物價有所回落，相信人行可以加大寬鬆力度，然而長息未必一定有太多下調空間。

　　內地非洲豬瘟疫情持續蔓延，重創養豬業已經超過一年，導致豬肉的供給緊張，造成價格大漲。前三季度內地進口豬肉約132.6萬噸，同比增長43.6%；金額逾183億元，同比增長74.6%。豬肉價格期內上漲21.3%，影響CPI上漲約0.49個百分點，約佔CPI總漲幅的兩成。

　　通脹上行，市場久久未見央行在貿易戰及經濟下行情況下於貨幣政策有所行動，10年期國債一度短時間由3%反彈至3.3%，不過，在市場淡友湧現下，人行本月初小幅調降MLF操利率5個基點至3.25%，是逾三年以來首次下調該利率，令市場有少許出乎意料。

　　筆者認為人行的底線是保經濟、保就業，只是由於通脹太高令到政策受限，而且市場過度炒賣減息預期有可能反過來影響經濟，因此在通脹回順前，人行會在市場過分悲觀時出手，靜待下年物價平穩，或中美貿易摩擦未有深化下，貨幣政策會有較大操作空間。

　　本周策略

　　上周美匯指數走勢在高位稍為回落，最高見98.44後，最低見97.67，周一收報97.79。據報中國對與美國能達成貿易協議感到悲觀，日圓兌美元匯價受避險因素支持上升；歐元區第三季度國內生產總值(GDP)較前季增長0.2%，較上年同期增長1.2%，歐央行官員認為減息和量化寬鬆已產生效果，亦令歐元兌美元回升；英國大選民意調查顯示，執政保守黨領先。

　　此外，英國首相約翰遜表示，參與國會選舉的所有保守黨議員表明支持脫歐協議，消息亦利好英鎊，兌美元重上1.29水平。主要貨幣普遍回升，令美元走勢回軟。由於各主要央行進一步減息的預期降溫，市場焦點又重回中美首階段貿易協議是否能落實，預期美匯指數維持在97.50至98.70徘徊。另外，英鎊兌美元走勢回穩，下方支持為1.2760水平，上方阻力為1.3020及1.3150水平，若有更多利好有協議脫歐消息帶動，可望再挑戰1.3020重要阻力，如成功突破可上試1.3150水平。

　　招商永隆銀行司庫  蕭啟洪

　　(逢周三刊出)