【香港商報網訊】7月25日消息，2020國際貨币論壇今日線上開幕，本次論壇主題為「新發展格局下的全球金融中心建設」。證監會原主席肖鋼發表主旨演講。
肖鋼認為，要加強監管能力的建設，防范輸入性風險。金融市場的開放也是一個雙刃劍，一方面給我們國家經濟金融發展带來巨大利益，同時它也可能带來一些風險和調整。目前我們國家的市場開放度仍不是太高。我們的股票市場雖然吸引了大量外資，但總體上來講，股票市場外資佔比還不到5%，債券市場外資比例還不到4%，當然人民币在全球的儲備資產比重也不到3%，整個銀行業在全國銀行業的外資佔比不到2%，所以開放空間還是蠻大的，還要進一步推進開放。
同時，要看到外資進來它既有一部分是長期資金，也有一部分是短期資金，我們把它叫做熱錢，它是來短炒的。外資有的也是借錢進來炒股的，是带着杠杆來的，因為大家知道現在美元、歐元、日元都是零利率、低利率，借錢很便宜，所以借的外匯資金換成人民币進入中國資本市場，這個短期資金會快進快出，給我們的資本市場带來更大波動。
附發言實錄：
謝謝主持人，今天我很榮幸有機會參加中國人民大學國際貨币論壇，根據論壇的主題，我今天想給大家分享一下關于打造全球人民币金融資產配置中心的問題。
大家都知道今年上半年全球疫情蔓延，引起了全球金融市場的大幅波動。股票、債券、黃金、匯率、期貨、原油等各大類資產價格震蕩，特別是美國的股市在3月份時一度四次熔斷，引發了其他11個國家的股市熔斷。
從上半年全球股市和債券市場的情況來看，我們可以把全球的資產、大類資產分為兩大類。一大類就是避險類資產比如說國債、黃金等，另一類是風險類資產比如股票。從上半年的情況來看總體上避險類資產表現的還是比較好的，上半年漲的最多的是黃金，漲幅達40%，債券是其次。
分季度來看，第一季度和第二季度呈現出相反的趨勢。第一季度是在疫情最為嚴重的時期，所以避險類資產上漲的比較好，也就是我們講的黃金、國債這一類的資產上漲比較多，一季度股票、原油下跌很多。從第二季度來看，疫情在不同的國家發展蔓延情況不同，有的有緩解，但有的還在加劇。總體而言二季度避險類資產的價格在下跌，風險類資產的價格在上升，比如說股票在二季度就開始反彈了，原油在二季度也有大幅度的反彈，二季度到現在黃金、債券是震蕩調整階段。
盡管國際金融市場出現動蕩，但中國的金融市場和國際市場相比表現出比較穩定的運行態勢和較強的韌性。中國的股票市場總體上實現了一個比較快的增長。特別是滬深兩市IPO的數量應該超過了納斯達克和紐約交易所。從債券市場來看，我們的國債市場發展較快，公司信用債也發展較快，所以應該說上半年我們的公司信用類債券發行也是比較多的。從人民币匯率來看，外匯市場的供求保持了基本的均衡。外匯儲備也有所上升、人民币匯率是彈性增強，匯率一直保持一個雙向波動的態勢，整體上是穩定的。
中國的金融市場表現出比較穩定的態勢和較強的韌性，同時還具有很強的活力。外資比較看好人民币金融資產，也就是說我們的金融資產在全球的吸引力顯著提升。為什麼外資會青睞人民币的金融資產呢？我想在這里給大家分享一些情況和原因。
據有關資料統計，2019年底，外資機構配置人民币的金融資產已達6.4萬億人民币，且年均保持20%的增長速度。從股票市場來講，截止到今年7月10號，僅僅通過滬、深港通這兩個渠道進入到A股的外資淨買入就已經超過1700億元人民币。
到今年6月末，外資持有中國A股股票余額已達到3684億美元，比上一年增長13%，實現了2位數的增速。外資持有的中國債券余額也達到3691億美元，比上一年增長10%，債券持有額是2016年外資持有額的3倍。截止到今年6月底，境外機構債券托管量達到2.19萬億元，比5月末多增加829億元，同比大幅提高33%，這是5月份、6月份的環比數據。
除人民币金融資產吸引外資以外，外國直接投資也取得了很好的成效。今年上半年我國利用外資就達到4722億元人民币，特別是二季度我國利用外資增長了8.4%。從全球來講直接投資也是萎縮的，我們二季度利用外資能夠實現增長8.4%很不容易。
這些情況都說明了外資對中國市場是很有興趣的，中國的吸引力越來越大。為什麼外資會對人民币資產有這麼大的興趣？我分析主要有以下幾個方面的原因。
一是中國是穩定全球經濟的中流砥柱。我們最近剛剛已經發布上半年中國經濟數據，中國經濟第二季度已經實現了3.2%的增長。規模以上的工業增加值、工業企業的利潤都由負轉正。我們制造業的PMI連續4個月穩定在榮枯線以上，服務業的生產指數也是由降轉升。
整體的投資增長還是有降幅，但是降幅持續收窄，消費在提速。所以這充分體現了中國經濟的內在韌性與活力，應該說為全球經濟復蘇注入了強大的信心和動力。所以這樣一個經濟恢復增長的情況有利于增強境外投資者對人民币資產的信心，特別是吸引長線資本流入。
第二個原因是A股在全球主要的股市當中的估值還是相對偏低，截止到6月30日，滬深300指數(4505.591, -206.84, -4.39%)(4505.5906, -206.85, -4.39%)的市盈率為12.69倍、低于標准500指數26.7倍，德國的（Bx）指數23.33倍，日經225指數的26.19倍，所以和這些主要的股指相比A股應該說是盈利比較好的一個資產配置。由于人民币和美元的利差在擴大，十年期美國國債現在實際收益率已跌到0以下，而中國10年期國債收益率還在3%左右。所以對于持有美元流動性的投資者而言，人民币資產當然具有比較高的吸引力。
從固定收益產品的投資來看，雖然我們應對疫情的沖擊不斷調低利率，但是中國的利率水平仍然是比較合適的。由于一方面我們要調低利率水平來應對疫情對企業的沖擊、減輕企業的負擔，但同時也要看到中國利率市場化也在加快，所以通過利率市場化以後，又放松了對利率的遏止，所以這兩方面的因素使得中國的利率保持在一個比較合理的水平。從中國的長期供給和需求平衡來看，我們國家既沒有通貨膨脹的壓力、同時又沒有通貨緊縮的擔憂，所以在這種情況下保持這樣的利率水平還是非常有利于做固定收益產品投資的。
從權益類投資來看，中國的資產也具有長期投資價值，特別是結構性價值比較凸顯。歐美很多的上市公司因為受疫情沖擊，利潤也在減少，所以他們的企業就紛紛暫停股票回購，過去十年歐美的很多上市公司用大量的現金來回購股票，這對于股價上漲投資以及回報是有好處的，但疫情發生以後歐美很多的上市公司就停止了股票的回購。一部分上市公司還停止了分紅，這給境外基金回報造成很大壓力。加上疫情以後歐美的央行實施無底線的量化寬松政策，普遍實行零利率、負利率，這使金融資產的收益率大大下降。
在這種背景下人民币資產的安全性、收益性和穩健性優勢就得以突出。比如說摩根士丹利今年上半年發布報告，把中國列為資產避難國。從MSCIWORK這樣一個全球新興市場股票指數來分析，納入到MSCIWORK指數里面公司大概有三個特點。第一個特點它的市值在50到100億美元這樣的區間。第二個它是屬于新興的，但同時又是比較穩定的行業。比如說醫藥類的行業，生物醫藥本身是新興的行業，但是它又不是完全沒有產品的銷售、成熟的產品銷售，它很多產品都比較穩定，所以它又是新興的行業同時又是比較穩定的行業，這是第二個標准。第三個它的營業收入復合增長率比較快，所以把這三個因素考慮進來MSCI全球公司的股票指數就形成股票指數，這個指數是全球很多機構投資者所追隨的。中國符合這三個條件的公司佔到52%，而美國只佔18%。所以可見中國的資產是有吸引力的。
第三個原因是中國資本市場已成為全球規模最大的市場之一，股票市場加上債券市場一共達到160萬億，居全球第二。我們的公募基金市場也躋身全球第五。如果我們加上公募基金、再加上信托類的基金，再加上資產管理的產品，其實也是带有一定的公募基金類性質。如果把這三大塊加起來，我們在全球基金市場的地位大概位居第三。所以這麼大一個容量的市場，較高的活躍度和較大的韌性，特別是我國的股票和債券已被納入多個主流國際指數，一旦納入到國際指數，境外長期資金就會跟隨配置，所以也吸引了更多長期資金來配置人民币資產。
第四個原因是近年來擴大金融開放的各項舉措、效果顯現。我們今年以來宣布了也實施了一系列的金融對外開放的舉措，比如取消了QF、MQF的投資額度，比如取消了金融機構外資持股比例的限制等等，那這樣的話對于境外投資者參與中國金融市場的資產配置便利度就得到了大大的提高。
基于以上原因，我覺得中國金融資產對外資企業有大大的增強。我國要成為全球金融資產的配置中心，對中國的經濟、金融運行還是有着重要的意義。
第一是有利于為中國企業發展提供多元化的資金來源，有利于促進科技創新、推進混合所有制改革、改善我們的公司治理、增強國際競爭能力。
第二是有利于深化中國金融市場化的估值和定價，倒逼國內金融機構提高產品質量和服務水准，為國內外投資者營造更加公開、透明的市場環境，提供更加多元化、多層次的金融產品和服務。同時進一步規范和發展中國的資產管理行業。
第三是有利于我國國際收支平衡，隨着未來貿易順差可能會減少，我們需要逐步擴大資本項下的外匯流入。加強金融市場的可兌換的程度，讓更多的外資進入中國的金融市場來配置資產，這個是有利于我們整個國際收支平衡的。
第四是有利于提升中國在全球治理大眾的話語權和規則制定權，加快發展現代金融服務業、提高金融機構的國際競爭力。還可以助推上海國際金融中心的建設，提高人民币國際化水平。
當然打造全球金融資產配置中心是一項長期的系統工程，不可能一蹴而就。它既可以給我們带來巨大的利益，同時又有風險和成本。所以打造人民币資產配置中心應該要全面看待，我認為為了打造好人民币全球的金融資產的配置中心，有以下幾點建議：
第一是要加快金融市場要素的改革、要堅持市場化、法治化和國際化的方向，取消不必要的行政管制，讓市場發揮配置資源的決定性作用。加快推進我國證券發行交易退出等基礎性制度改革。不斷提高直接融資的比重，更好的服務實體經濟和人民生活，進一步統籌開放股票債券期貨、外匯等金融市場，增加市場的產品、豐富投資工具、擴大市場的廣度和深度。
第二要積極推進人民币國際化，擴大人民币在境外項目融資、跨境貸款、貿易支付當中的使用，推動大宗商品人民币計價、加大人民币與外國當地貨币互換使用的數量，還要探索本外币跨境資金池、加快我國外匯管理的轉型升級。鼓勵跨國公司在中國設立全球的或轉區域性資金管理中心。
第三是有序推進人民币匯率改革和資本項目可兌換。適時的擴大匯率浮動范圍和完善人民币匯率形成機制。
第四是要加強監管能力的建設，防范輸入性風險。金融市場的開放也是一個雙刃劍，一方面給我們國家經濟金融發展带來巨大利益，同時它也可能带來一些風險和調整。目前我們國家的市場開放度仍不是太高。我們的股票市場雖然吸引了大量外資，但總體上來講，股票市場外資佔比還不到5%，債券市場外資比例還不到4%，當然人民币在全球的儲備資產比重也不到3%，整個銀行業在全國銀行業的外資佔比不到2%，所以開放空間還是蠻大的，還要進一步推進開放。
同時要看到外資進來它既有一部分是長期資金，也有一部分是短期資金，我們把它叫做熱錢，它是來短炒的。外資有的也是借錢進來炒股的，是带着杠杆來的，因為大家知道現在美元、歐元、日元都是零利率、低利率，借錢很便宜，所以借的外匯資金換成人民币進入中國資本市場，這個短期資金會快進快出，給我們的資本市場带來更大波動。
統計數據也表明這幾年來由于我國在不斷開放，A股和境外的主要股市聯動性顯著提升。同時外資進來以後給我們带來其他的新的問題，比如說外資對我們的核心金融資產定價權的問題。核心金融資產，一般來說是處于龍頭地位，它的市值比較大、回報期也比較長，甚至關系國際民生和經濟安全。外資進來以後到股票市場購買我們的上市公司，最高比例是不能超過30%，我們有這個限制。那麼隨着外資的熱錢進入，熱情越來越高，也給我們提出新的問題，外資很可能要求它要突破30%的限制。有的境外投資者也提出他還要參與我們的股票定增市場，所以將來在公司並購等方面也會出現新的情況。
外資現在對我們中國的國債市場非常感興趣，他們對一到五年的中短期國債價格影響力也在增強。這些問題都是資本市場開放以後要成為全球資產配置中心必然带來的一些問題和挑戰。所以也還需要我們做研究。我們要打造人民币全球金融資產的配置中心，也必然會引起一些國家的猜疑、誤解，甚至打壓。所以在這個方面我們也要統籌研究采取有效的措施，做好國際協調的工作，在斗爭當中尋求合作的機會。
我就給大家分享這些，講的不對請大家批評指正。謝謝大家。
