1月20日，是美國新一屆總統拜登上任的日子，與致力於破壞而忽視建設的特朗普相比，傳統精英出身的拜登，已大致展現了他未來在經濟方面的施政主線﹕

　第一，拜登政府將加大財政開支的力度。拜登上周公布了一項價值1.9萬億美元(折合約14.73萬億港元)的大規模刺激計劃，旨在挽救疫情下的美國經濟。若國會通過，該計劃將向美國家庭提供1萬億美元，包括向所有美國人直接發放1400美元。此外，計劃中有4150億美元用於抗擊疫情，4400億美元用於救助小企業。

　根據目前的民主共和兩黨在國會的構成，由於民主黨已經控制了參眾兩院，因此拜登的刺激經濟計劃大概率會順利通過，為美國經濟打下強心針。

　第二，提高最低工資和加稅。拜登呼籲設立15美元的最低工資，表示準備確保企業和高收入階層支付他們「公平份額」來保證投資。他還承諾，提高對最富有家庭的稅收，並部分扭轉特朗普給予公司的減稅政策。相比刺激經濟計劃，預計兩黨對加稅政策的爭議會更大，加稅政策通過的時間和規模不確定性更高。

　第三，投資基建和新能源。在競選期間，拜登承諾將通過大規模投資基礎設施來啟動美國經濟，並特別強調電動汽車充電站等環保類項目。大規模投資基建的資金來源一直是個問題，並不易解決。相對而言，鼓勵發展新能源較易實施。

　美國加大刺激經濟利好股市

　隨着拜登政府上台時間的臨近，自1月開始，美國10年期國債息率明顯上升，說明市場已開始計入拜登加大經濟刺激對美債市帶來的潛在影響。

　從對股市的影響看，加大刺激經濟對短期企業盈利有正面影響，但其帶來的利息趨於上升，又對股市或有負面影響。不過，在刺激經濟剛開始實施的早期，由於通脹和資金供給的壓力尚不明顯，利率上漲的幅度有限，企業盈利的改善佔主導地位，這時候股市和市場利率可以維持同步上升。

　提高最低工資和加稅都可能對企業盈利造成不利影響，對股市偏於負面影響。不過，考慮到加稅政策可能爭議較大，難很快通過，因此拜登上任的早期，股市面對的風險相對較小。

　支持環保新能源方向的投資，無疑對光伏發電、風能發電、電動汽車等產業利好，考慮到中國在光伏發電、電動汽車等領域已具備了全球競爭力，因此業內技術領先的企業或受益。

　內地2021年的宏觀政策，從對股市的影響來看，有以下幾個要點：

　第一，中央強調要保持連續性、穩定性、可持續性，要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持對經濟恢復的必要支持力度。也就是說，基本可排除政策大轉彎，財政政策方面的投入會比較積極，貨幣政策或會收緊，但收緊的力度相當有限，且收緊的過程不會太急，料不會對股市造成明顯負面影響。

　第二，「房住不炒」和「打破剛兌」，限制了民間投資大量流向房地產和固定回報類的利息型產品，迫使民間投資主要流向資本市場。從2020年以來，內地權益類新基金的發行持續火爆，2020年公募基金規模增加超過3萬億元，說明大量資金已經、正在和將要流入股市，利好股市。

　內地積極引民間資金入股市

　第三，立足內迴圈。國家將把發展經濟的重點轉向挖掘和刺激內需，對優秀民族品牌、進口替代、自主可控技術等有利。

　第四，做好碳達峰、碳中和工作。核心還是要發展清潔能源，例如光伏發電、風能發電、電燈汽車等。

　大致而言，內地宏觀政策對股市的影響大致正面，政府也在積極引導民間資金進入股市，對股市有利。潛在的風險主要是如果美國利率大幅上升，或者當內地經濟恢復較好、出現一定通脹壓力時，貨幣政策收緊的速度過快，或令股市受遏。

　不過，考慮到疫情影響，美國經濟離完全復蘇還有相當距離，內地經濟也在恢復中，因此短期經濟過熱、通脹壓力較大，迫使貨幣政策較快收縮的可能性不大，宏觀環境對股市上漲有利。

　從中美兩國的情況看，潛在的風險都來自於利率快速上漲，貨幣政策出現明顯收縮，給股市造成壓力。但根據前述分析，這種風險在短期發生的機會不大，也就是說，短期股市出現重大調整的風險有限。(華大證券首席宏觀經濟學家 楊玉川)