6月25日，中原证券即将挂牌港交所，是继中信、海通、银河证券之后又一家登陆香港市场的首家区域性内资券商。

　　理财周报记者获悉，中原证券最终确定2.51港元/股下限发行，募资15.01亿港元。按其综合每股有形资产净值2.46港元计算，市净率为1.02倍，逼近净值。

　　据了解，为确保此次H股发行成功，中原证券除了将发行价下调下限外，还“自掏腰包”认购新股。

　　中原证券急于H股上市，除了自身业务发展资金紧张外，也与河南省政府积极推动密不可分。

　　香港已是券商争抢份额的另一战场，几乎所有券商都在积极布局。

　　在业内人士看来，中原证券H股上市也为其布局香港奠定基础。而广发、国元、国金、西南证券(600369,股吧)等券商近期也动作不断。

　　发行价紧逼净值，“自掏腰包”保发

　　2014年6月，继中信、海通、银河证券之后，又一家内资券商——中原证券，将登陆香港资本市场。

　　为避免重名，中原证券改为“中州证券”挂牌，是首家赴港上市的区域性券商。

　　据了解，中原证券计划发售5.981亿H股，拟募资15.01亿港元至18.78亿港元。所募资金中，50%用于发展融资融券业务，25%用于以资本为基础的中介业务，剩余25%则用于增加固定收益及其他风险产品投资。

　　理财周报(微信公众号money-week)记者获悉，经过路演、询价后的中原证券最终确定2.51港元/股下限发行，募资15.01亿港元。如无意外，中原证券将在6月25日挂牌上市。

　　“这些年内资企业在港发行价格普遍很低。中原证券是一家小券商，要想顺利上市，价格一定要有吸引力。”一位跟踪H股的私募研究员向记者表示。

　　中原证券招股说明书显示，若中原证券以2.51港元/股价格发行，那么其综合每股有形资产净值为2.46港元，市净率为1.02倍，逼近净值。

　　中原证券市净率不仅远低于A股同类上市券商2.5倍左右估值水平，也低于已在H股上市的海通和银河证券估值。

　　为确保发行成功，中原证券除将发行价下调下限外，还“自掏腰包”认购新股。

　　一位接近中原证券人士向理财周报记者透露，中原证券曾要求公司员工购买一家QDII的份额，而该QDII将会参与认购中原证券新股发行。“原则上副总裁200万元，中层正职60万，副职40万，基层员工自愿。”

　　理财周报记者致电中原证券办公室相关人士求证，但遭到拒绝。公司董秘处电话一直无人接听。

　　除此之外，记者注意到中原证券已经确认了两家基石投资者，分别是Mao Yuan Capital Limited和Sunny Empire Investment Limited。按照2.51港元/股的价格，上述两家机构将分别获得1.08亿股、7721万股H股，分别占发行股份的18.07%和12.91%。

　　而上述两家看似独立的财务投资机构却被传言与河南省内的最大企业双汇集团有紧密关联。值得玩味的是，在中原证券上市记者会上，董事长兼执行董事菅明军并未正面回应上述传言，仅表示上市进程依法依规进行。

　　上市背后：资金告急，政府推手

　　中原证券此次上市募资，四分之三的资金将投入于两融等以资本为基础的中介业务，也是其转型必经之路。

　　据了解，中原证券近年来对两融业务的投入逐年加大。Wind数据显示，其2007年7月开启两融业务，当年两融余额2.11亿。2013年余额达22.65亿，全年猛增9.73倍。截至记者发稿，其两融余额26.9亿，在券商中排34位。此外，中原证券至今总计股权质押2.13亿股，市值16.79亿，交易16次，处行业30位左右。

　　转型的效果，在公司业绩也可得见。截至2013年年末，中原证券两融业务收入1.56亿元，占总收入比从2012年的0.5%上升到10.9%。该业务利润率为56.5%，超过自营交易、证券经纪等业务，是中原证券利润率最高的业务。

　　不过，创新业务的大量投入，对券商的净资本是一个巨大考验。

　　截至2013年末，中原证券经营现金流为-9.71亿元。中原证券方面表示，源于扩大两融规模，融资客户应收款2.04亿元。

　　资金链的困窘迫使中原证券急于融资补血，2014年1月发行第一期3月期短融票据，融资9亿元。4月发行第二期3月期短融票据和一个5年期公司债，分别募资8亿、15亿元。值得注意的是，上述募资全部用于补充运营资金。

　　于中原证券而言，最大的障碍莫过于上市。两年前，其向证监会提交了A股上市材料，但遭遇IPO停滞，上市遥遥无期。

　　2013年下半年，在河南省政府的推动下，中原证券转向H股上市。2014年4月中旬，其中止A股上市审查，拿到证监会批文后即着手H股上市准备。

　　据了解，在中部崛起的大背景下，河南省政府计划将河南打造为中原经济区、郑州航空港经济综合实验区和国家粮食生产核心区。省政府打算将中原证券打造成现代金融控股集团。

　　尽管中原证券的投行业务近年来表现并不突出，但省政府显然对其寄予厚望。据悉，河南省政府计划使河南上市公司数量从2013年年末的65家增加到2015年的150多家，推动私营即公共部门的股权和债券融资，发展城投债和中小企业私募债。

　　“省政府必须要有一个自己的资本平台来推动、运作相关企业资本。中原证券作为河南地区唯一一家法人券商，必然被重点打造，上市仅仅是第一步。”一位河南省国资系统内部人士坦言。

　　大小券商积极布局香港

　　业内人士看来，中原证券H股上市，可实现融资，也为其布局香港奠定基础。

　　“现在香港已经是券商争抢份额的另一战场。不布局，大小券商的差距将会被进一步拉大。”上述研究员直言。

　　菅明军也坦言，会考虑设立香港分支机构，而且正在研究制定方案应对“沪港通”，公司自营投资部可以到香港资本市场寻找更成熟和稳定的投资机会，促进该业务收益。

　　目前，“盯准”香港的券商主要有两种类型，即H股上市和收购兼并本土券商。其中，广发和国元等券商期望H股上市，而国金、西南等热衷后者。

　　广发证券(000776,股吧)方面明确表示，近2年来一直在对发行H股事项进行研究和探讨，其间与多家投行有过接触。

　　国元证券(000728,股吧)四年前就曾表示欲推香港子公司上市，但因次年该公司亏损而被迫搁浅。近期，国元集团将整体赴港上市的消息不绝于耳。

　　对于上述消息，国元证券仅表示，安徽国资企业混合所有制改革已经松动，第一大股东已成立全面深化改革领导小组，负责具体改革工作。但是公司目前未收到国元集团香港上市的相关信息。

　　日前，国金证券(600109,股吧)和西南证券分别收购、兼并了香港粤海证券和敦沛金融，更被市场认为是提前布局沪港通业务和布局国际网络，建立海外发展平台。(理财周报记者 章银海/上海报道)