在溫和退市的大潮下，投資者的擔憂理論上稍微減輕；不過，新冠肺炎疫情後伴隨着環球經濟大洗牌，改革亦將加速，投資者須同步觀察政策變化，以作部署。

　進入9月份，中期業績期原則上過去，市場焦點從微觀企業形勢，轉回到宏觀經濟形勢，當中政策因素不能被忽略。尤其是環球市場一直持續關注黑天鵝事件的發生，當中，美國聯儲局主席鮑威爾在全球央行年會上發表題為《新冠疫情時期的貨幣政策》的演講後，投資市場馬上關注退市何時將出現。鮑威爾提到勞動市場大為改善，但與充分就業仍有距離。此外，通脹仍為臨時性，廣泛的通脹壓力並不存在。

　料明年底終量寬

　整體而言，當地通脹目標已經取得實質性進展，充分就業方面也取得了明顯進展。與7月份聯邦公開市場委員會的大多數與會者觀點一致，如果後續經濟發展符合預期，今年開始減少資產購買的步伐可能是合適的。7月份強勁的非農就業數據顯示就業進一步進展，但同時變種病毒的擴散亦進一步加劇，後續聯儲局將仔細評估最新的數據和不斷變化的風險。不過，即使在資產購買結束後，聯儲局所持有的較長期限的證券也將繼續支持寬鬆的金融條件。

　從判斷上，未來縮減購債/資產購買縮減的時間和速度與加息時點的信號傳達無關，加息會有更為嚴格的「測試」。聯儲局將繼續把聯邦基金利率的目標範圍保持在目前的水平，直到實現充分就業和2%的通脹目標。目前來看，要實現這一目標未來還有很多事情要做。

　作為總結，估計聯儲局將在今年底或明年初初開始執行縮減購債/資產購買縮減，明年底終止量化寬鬆。在時間節點上，預計每月逐步縮減100億美元國債和50億美元若干指定的不動產抵押貸款證券。從速度布局上，量寬的退出及加息將較為猶豫及遲緩，從開始退出直至到加息將有較大的時差，而加息節奏會較慢，力度亦會較輕，估計影響可控。

　(資深金融及投資銀行家 溫天納)