內銀股因其業績和派息穩定，而成為「收息一族」的愛股之一。從內銀中期業績表現，五大內銀股的半年純利全線錄得按年增長，且資產質素整體改善。雖然五大內銀最新股息率達7厘以上，但第二季以來股價走勢卻持續偏軟，內銀股是否仍有投資價值?

　內地上半年疫後經濟復蘇勢頭理想，上半年內地GDP增速達12.7%，有「經濟晴雨表」之稱的內銀也緊隨大市交出亮麗成績表，五大內銀上半年純利近乎全部錄得雙位數增長，主要受惠於各行貸款按年有高單位數增長，加上信貸減值撥備下降，以及去年低基數支持。

　其中，工行(1398)中期純利居內銀之冠，半年賺1634.73億元(人民幣，下同)，按年升約10%。建行(939)排第二，純利達1533億元，按年多賺11.39%。緊隨的中行(3988)半年純利有1128.13億元，按年升11.78%。農行(1288)則有1222.78億元，比去年同期多賺12.35%，純利增速為四大內銀之首。交行(3328)純利逾420億元，按年升15.1%。

　盈利雙位數增長 資產質素改善

　內銀上半年盈利理想，同時資產質素亦整體改善，五大內銀不良貸款率全線下降，中行更實現不良貸款額及不良貸款率的「雙降」，該行6月底不良貸款額為2033.48億元，較去年底減少69.25億元;不良貸款率亦較去年底跌0.16個百分點，至1.3%。

　順帶一提，五大內銀中，中行的不良貸款率首先下降至比2019年底疫情前的更低水平。該行2019年底不良貸款率為1.37%。

　其餘四間內銀6月底的不良貸款額較去年底略有增加，增加金額介乎102至162億元，但不良貸款率依然有改善並維持健康水平，其中，工行、建行、農行、交行6月底的不良貸款率分別為1.54、1.53、1.5及1.6，較去年底分別跌0.04、0.03、0.07和0.07個百分點。

　雖然內銀上半年盈利及資產質素過關，但美中不足的是低息環境令行業淨息差(NIM)受壓，除交行外，其餘四大內銀的淨息差全告下跌。五大內銀比較，上半年中行淨息差最低，僅1.76%，按年跌0.11個百分點，跌幅也是五大行中最甚。相反，建行淨息差表現最好，為2.13%，跌幅也是最輕微，按年收窄0.07個百分點。工行及農行淨息差按年同跌0.08個百分點，至2.12%。交行唯一錄得淨息差擴闊，按年升0.02個百分點，至1.55%。

　淨息差明年方有望改善

　縱使內銀上半年業績報捷，但下半年業務仍面臨不少挑戰，或影響全年業績表現，甚至拖累年底一年一度的派息水平。事實上，內銀管理層對下半年利率前景看法普遍偏淡，其中中行副行長王緯在業績會上預期，淨息差仍面臨一定下行壓力。建行行長王江亦預計，淨息差收窄情況或持續至明年初，料今年上半年的純利增長或已見年內最高點。

　對於內銀淨息差前景，星展銀行財資市場部董事總經理王良享表示，內地去年第三季以來經濟增速反彈，主要得益於外貿出口明顯改善，但今年下半年經濟要維持反彈勢頭，或需更多依靠內需支持。他提到，內地8月官方非製造業PMI跌穿50盛衰分界線，反映服務業需要刺激措施，故預期央行或會適時再降準，支持以中小企為主的服務業，相反今年加息的動機不大。

　王良享謂，內地銀根傾向寬鬆，加上國債孳息率呈下跌趨勢，令內地長短期貸款利率均見壓力，預期今年餘下時間利率下行壓力持續，淨息差收窄情況難改善。但他預期，內銀淨息差有望明年中穩定下來，原因是鑑於目前內地CPI(消費者物價指數)增速落後於PPI(工業生產者出廠價格指數)，料未來通脹有上升壓力，加上預期美國明年「收水」，或為內地央行明年時間帶來加息壓力。

　可買入長線收息

　內銀股走勢第二季以來偏軟，某程度是提前反映下半年內地經濟下行，現在是否值得趁低吸納?勤豐證券資產管理總事總經理連敬涵表示，內地經濟面對下行壓力，市傳人行有意再降準甚至減息，料內銀淨息差短期難有改善空間，對未來盈利表現不利。他又指，內銀股股息率高企，主要由於股價「升唔起」，但相信純利增長底下，派息仍有望提升。若投資者以收息為主，可買入內銀股長線持有，但不適合博股價短線升幅。

　事實上，五大內銀的派息金額在過去3年均逐年遞增，即使去年受疫情影響導致撥備大增，拖累業績明顯下滑，但仍然屬於高息之選。以昨日收市價計，中行的股息率最高，達8.58%，工行、農行、建行及交行的股息率則分別為7.17%、8.28%、6.85%及8.31%。(記者 志成)

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