中國人民銀行行長易綱日前在《金融研究》發表題為《中國的利率體系與利率市場化改革》的文章。文章表示，利率是重要的宏觀經濟變量，利率市場化是經濟金融領域最核心的改革之一。經過30多年的持續推進，我國利率市場化改革取得顯著成效，已形成比較完整的市場化利率體系，收益率曲線也趨於成熟，為發揮好利率對宏觀經濟運行的重要調節功能創造了有利條件。

　關於常規貨幣政策和非傳統貨幣政策，文章稱，資產購買工具不屬於常規貨幣政策工具，而是央行在市場出現問題時的被迫選擇。中國的經濟潛在增速仍有望維持在5%至6%的區間，有條件實施正常貨幣政策，收益率曲線也可保持正常的、向上傾斜的形態。中國將盡可能延長實施正常貨幣政策的時間，目前不需要實施資產購買操作。

　文章表示，總體上真實利率r略低於實際經濟增長率g是較為合理的，從經驗數據看，我國大部分時間真實利率都是低於實際經濟增速的，這一實踐可以稱之為留有餘地的最優策略。但r也不能持續明顯低於g，若利率長期過低，會扭曲金融資源配置，带來過度投資、產能過剩、通貨膨脹、資產價格泡沫、資金空轉等問題，超低利率政策難以長期持續。

　在闡釋利率走廊的部分，文章稱，通過以常備借貸便利（SLF）利率為上限、超額準備金利率為下限的利率走廊的輔助，將短期利率的波動限制在合理範圍。近期，人民銀行推動SLF電子化操作方式改革，有序實現全流程電子化，有利於提高操作效率，穩定市場預期，增強銀行體系流動性的穩定性，維護貨幣市場利率平穩運行，有效防範流動性風險。

　文章表示，人民銀行將按照党中央、國務院戰略部署，繼續深入推進利率市場化改革，着力健全市場化利率形成和傳導機制。要繼續完善中央銀行政策利率體系。繼續巩固以公開市場操作利率為短期政策利率和以中期借貸便利（MLF）利率為中期政策利率的中央銀行政策利率體系，理想狀態為市場利率圍繞政策利率為中樞波動。着力完善利率走廊機制，有序實現SLF操作全流程電子化。要持續強化市場基準利率培育。優化貸款市場報價利率（LPR）報價形成機制，督促報價行提高報價質量，對報價行進行考核並實行優勝劣汰，適時公布LPR歷史報價。拓展回購利率DR在金融產品中的運用，進一步巩固DR的基準性。按市場化原則培育國債收益率曲線。

　文章強調，利率市場化既要「放得開」也要「形得成」。當前深化利率市場化改革的一個重要矛盾在於市場化利率在「形得成」和傳導方面存在障礙，其原因包括監管套利、金融市場不成熟等造成的市場分割，以及融資平台預算軟約束、存款無序競爭等財政金融體制問題。下一階段，要繼續加強監管、優化營商環境、硬化預算約束、化解金融風險，為進一步深化利率市場化改革提供更有利條件。