從年初創下高點之後，中概股普遍開始掉頭向下的走勢，7月以來，隨着監管政策趨嚴，眾多知名企業紛紛創下上市以來最大階段跌幅;進入9月，以搜狐、貝殼、高途為代表的中概股出現反彈跡象，中概股是不是進場時機?又究竟何時才算煥發新機?專家分析認為，中概股中多是互聯網企業，今年以來中國對於互聯網行業，特別是在線教育行業日漸趨嚴的監管政策使得這些企業的股價一再遭受打擊，這是中概股表現乏力的重要原因。而時至今日，監管政策已經取得階段性成果，市場預計政策的負面效應充分反應，再加上中概股的超低估值，投資價值已逐步顯現。

　中概股擺脫前期萎靡

　中概股在今年初見頂之後一路下跌，騰訊、美團、阿里等知名科技企業紛紛創下上市以來最大階段跌幅。但在長久的萎靡之後，中概股近期迎來了一波熱潮。近期，中概股出現了一波強勢反彈，整體平均幅度約為20%。隨後中概股回調，多為小漲小跌，但並未再創出新低。

　價值是跌出來的，海外投行已經開始陸續出手。高盛在其最新報告中表示，中國科技公司的發展前景還是迷霧一片，但目前的股價已經反映了很多不確定性，投資價值顯現。從最新公布的持倉報告來看，高盛在二季度大舉買入了587萬股阿里巴巴股票，成為該行的第五大持倉股，佔其投資組合比例的1.55%，而且，高盛還同時持有該股的看漲期權，看起來對阿里信心滿滿。

　不僅高盛堅定持有阿里，最近貝萊德首隻公募基金產品——貝萊德中國新視野混合型證券投資基金於9月7日正式成立，消息人士稱，提前一周結束了認購，目的是盡早開始投資。首募規模約66.81億元，有效認購總戶數為11.1萬戶。

　數據顯示，華爾街明星基金經理Catherine Wood(中國網民稱「木頭姐」)自8月底已開始加倉拚多多、京東和騰訊ADR。這些加倉是「木頭姐」自4月開始減倉中國資產後以來首批加倉，不少個股之前一直處於減持通道。作為最早減倉中概股的華爾街代表性人物，「木頭姐」現在開始持續買入看好的個股，這並非個例，中國互聯網ETF獲得大量資金湧入，一度成為美國市場上規模最大的中國ETF。這反映一個重要信號：即作為不少機構開始掉轉方向，挖掘超跌的中概股投資機會。與此同時，國內投資者也在趁低吸納。

　行業利空似已出盡

　為何美國散戶和機構會在8月底選擇買入中概股?平安證券財富顧問李朔在接受本報記者採訪時表示，2021年中概股的萎靡基本上與政策有直接關係，8月底的反彈可能是與利空出盡有關。

　2021年以來，中國對國內的互聯網行業與在線教育行業進行了史上最嚴厲的監管，而這些行業中的很多頭部企業正是赴美上市的中概股重要的組成部分。有論者認為，這些年資本市場的錢幾乎都湧入了這些互聯網、科技企業，在利益的驅使下，資本的無序擴起使得市場上產生了許多偏離商業本質的亂象，這必然會引發監管部門的重視和監管，而美國證監會針對中概股的監管政策，也引發了投資者對美股中概股的擔憂和恐慌。

　據悉，今年3月，美國證券交易委員會(SEC)發布一份公告，宣布將根據《外國公司問責法案》對在美上市的外國公司實施一系列監管舉措，若連續三年「上榜」就面臨禁止交易，這直接影響到大多數中概股公司。消息公布後，中概股集體大跌。

　而在5月13日，美國公眾公司會計監督委員會(PCAOB)就《外國公司問責法案》中如何確定「不能有效實施會計監管」的認定細則徵求意見。這意味着主要針對中概股的監管政策，已經全部起草完畢，即將進入實質性執行階段。再次引發中概股的集體下跌。

　這些利空如今似乎已不再構成影響，李朔表示，雖然教育行業嚴監管政策及互聯網反壟斷政策在過去幾個月加劇了市場對中概股的恐慌拋售，但核心龍頭企業投資的價值仍在，反彈其實是時間問題。再加上美國方面在8月17日已要求SEC人員暫停處理中國公司通過VIE架構在美國上市，這也使得中概股的處境得到了一定好轉。中國證監會召開2021年系統年中監管工作會議，要求創造條件推動中美審計監管合作，加強市場溝通，穩定政策預期和制度環境，並且要求堅定支持香港資本市場穩定發展，這都是給市場釋放的積極信號。

　有著「新興市場教父」之稱的馬克·莫比斯指出，監管是利好，中國政府現在做的就是打擊排斥小公司的行業巨頭。從長遠看，監管對中國市場更為有利。他表示，此輪調整創造了買入機會。

　專家建議選優秀龍頭公司

　諾亞國際研究部董事總經理夏春在接受本報記者採訪時表示，9月以來，中概股反彈除了機構看多和散戶抄底的原因之外，其實還有一個重要的原因在於月曆效應。具體說，就是在各種海外的指數裏面，中概股目前佔的比重其實比以前高了很多，那麼到了月底、通常是到了月底最後一天的時候，這些大的跟蹤指數基金要去做一個portfolio(投資組合)再平衡。由於中概股之前累計的跌幅非常大，在它們原來的投資組合裏面的權重就相對於下跌較多，所以這些基金必須要去回購中概股，對權重做出一定的調整。正是因為這個指數效應，就有很多基金會去提前買入。等到在月底做組合再平衡的時候，這些提前布局的基金就能享受到一個收益。這是一個常見的現象。這一點可能其他分析當中較少提及，而這個因素實際影響是很大的。

　夏春還表示，在針對互聯網和教培行業的監管政策陸續出台以後，監管機構也認為取得了一些階段性的成果，並且在密集出台這些監管政策的同時，國家層面也需要防範重大金融風險。那麼按照海外投資者理解，當市場出現大幅下跌以後，中國也會相應出台一些穩金融、穩投資、穩預期的政策。再加上8月的一些經濟數據表明仍在存在經濟下行的壓力，那麼海外投資者相信中國政府將會採取一些信貸寬鬆的動作，此時他們將會傾向於選擇投資中概股。畢竟從估值的角度去看，中概股現在的估值，無論是相對於新興市場指數，還是相對於全球股市的估值來講，都處於在非常低估的時期，可能是2015年以來最低的一個狀況。雖然這段時間中概股和港股可能跌得比較多，但是A股跌幅是比較有限的，所以在這樣的一個情況下，A股和港股之間的股價差可以說是擴大了。那麼相對來講，在這種情況下如果參考歷史數據，它未來都會有一個相對縮小的過程。意味着在這樣的時間點，選擇中概股和港股去買入，是一種策略上的考慮。

　李朔認為，中概股中，可選消費、信息技術、電信服務、醫療保健等新經濟行業佔比超80%，其中有不少代表中國新經濟業態的優秀上市公司，比如阿里巴巴、騰訊、美團等，這些龍頭公司有改變整個全球產業格局的發展潛力。

　一位美股的資深投資者向本報記者表示，他堅信在中概股歸回政策估值前，仍有不少的投資機會。

　風險猶存投資需謹慎

　雖然眾多機構看多中概股，但也有機構認為，現在抄底不是最佳選擇，監管動向對市場的影響可能會持續更長時間。據悉，摩根士丹利投資管理公司的首席全球策略師魯奇爾·夏爾馬近日發聲，稱中國市場正處在一個監管周期中，如果以過去的經驗為指導的話，這些趨勢往往會持續1年左右，應當避開被加強監管的行業。

　他指出，中國作為全球第二大經濟體，投資者並不能接受從之前的低配到現在完全退出。即使在表現不佳之後，摩根士丹利資本國際新興市場指數中仍有35%配置在中國市場。但他指出，投資者過去幾年裏在中國科技行業賺了很多錢，而絕對風險被忽視，至少在接下來的幾個月裏應當保持謹慎。(記者 伍敬斌)