美聯儲終於為短期內減少買債計劃定出了路線圖。美聯儲主席鮑威爾用了抽象的「很快」(very soon)來形容宣布的時刻，但市場普遍認為將在下一次會議，即11月3日便會正式宣布減少買債的內容，為因疫情而大幅提升的流動性按下「暫停」的按鈕。雖然債務到期時收回本金後將會續期，但至少不會再增加下去。

　另外，他亦明言明年下半年將完成減債計劃，假設明年1月才開始執行，6個月內遞減現時每月1200億美元的買債額，即每月下降200億美元；如8至9個月內完成，即每月須下降150億美元。這兩項數字都比市場早前預期120億美元至150億美元為快，暗示短期內流動性將更快地收緊，對環球股市和債市不利。

　參考會後的點陣圖，明年加息的投票結果是9比9，當中更有3名委員支持加息兩次，此結果比早前幾次的結果都更鷹派。根據聯邦利率期貨的預測，明年下半年加息的機率已由不足20%急升至43%。雖然機率水平仍低，但如11月確立減少買債，預期此機率將比今天更高。今天美債十年孳息已高見1.43%，比上月徘徊在1.3%的情況明顯逆轉了，未來對長期債券、新經濟股份或收息股將帶來打擊。

　最後，參考2013年5月底，時任主席伯南克宣布減買債計劃前，環球股市仍高位徘徊。但宣布後美、歐、亞、恒指皆下跌，跌幅分別約6%、11%、15%、16%。在美元走高下，非美股指數跌幅比美股更明顯。今天的走勢與當年十分相似，尤其是恒指由下半年起明顯受國內政策打擊，但如美聯儲在11月真的落實計劃，恒指將迎來另一波由海外撤資帶來的壓力。

　縮表與美債上限值得留意

　除了縮表外，較少投資者留心美債上限的潛在打擊。2018年12月，時任總統特朗普因美墨圍牆而被民主黨否決了債務上限的議案，及後美國政府停擺了35日，是歷來新高。當時標普500下跌了近20%，比縮表之影響更大，歐、亞、恒指分別下跌約15%、13%、11%。今天民主黨因基建方案而被共和黨阻撓，如有任何閃失，今天估值偏高的美股便可能借勢調整。

　以上兩項風險並非只影響美股，而是環球性的。恒指仍受重壓，但未來風險將至，相信弱勢未止，投資者應注意風險管理。

　東亞銀行財富管理部首席投資策略師　李振豪