聯儲局主席鮑威爾最近一反昔日常態，開始轉向鷹派，宣稱是時候放棄暫時性通脹，降低每月購債的步伐，可能比本月早些時候宣布的每月150億美元計劃更快。現在市場關心的都不是明年加不加息，而是加息會不會提前的問題。明年加息的時間，本來預期是在年底，現在提到了年中，還有人呼籲乾脆年初就開始，因此美元獲得了強力支撐。看起來，這次美國要緊縮，是玩真的，已經是箭在弦上不得不發了。但另一邊廂，人行在12月6日時宣布下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，下調後金融機構加權平均存款準備金率降至8.4%，大手筆釋放流動性1.2萬億元人民幣。

　一個要緊縮，一個要寬鬆，看起來像是對決。市場原本預期人行的降準應該會給人民幣帶來一定程度的走弱，但結果卻似乎讓人大跌眼鏡，12月8日，人民幣兌美元匯率高收於6.3535，隨後在夜盤交易觸及6.3456，創下2018年5月以來新高。離岸市場上，人民幣兌美元匯率也同步走高至6.344，同創下2018年5月以來新高。

　在這樣的背景下，12月9日人行宣布由2021年12月15日起上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，外匯存款準備金率由現行的7%提高到9%。這是人行今年第2次上調該利率。消息一出來隨之離岸人民幣兌美元跌破6.36關口。這次提高外匯存款準備金率讓市場感覺到央行既想要穩住外匯，又不想要人民幣升值的步子邁得過大。

　目前中美兩國10年期國債收益率相差接近150基點，但隨着Omicron新型變異毒株的出現，海外市場避險情緒持續升溫，而中國嚴格控制疫情的政策自然使人民幣成為了外資避險幣種。無論是之前的德爾塔(Delta)、現在的Omicron，抑或是未來可能出現的歐米伽或者阿爾法，在經濟產業鏈或供應鏈方面目前情況來看，中國的外貿出口能力似乎相較美歐各國更勝一籌，那麼人民幣匯率就會有支撐，至少不會出現大幅度下滑。但同時如果接下來疫情受到新冠疫苗或者口服藥的有效控制，那麼中美經濟增速之差會不斷收窄。

　前面降低人民幣的存款準備金率，是釋放人民幣的流動性。現在大幅提高外匯存款準備金率，是收緊國內的美元流動性。這兩個目的看起來都是為了防止美元快速回流造成衝擊。在美元即將緊縮的時候，我們即將面臨的是貶值壓力，不是升值。目前來看中國最重要的還是穩住經濟不讓房地產硬着陸，另一個則要是保住外匯儲備。在當下複雜的疫情和經濟環境中，往往計劃趕不上變化，如何更好地理解行駛好一艘大船還得要將其從一個整體角度來看，而不是着重於某個單一的政策的解讀。

　本周策略

　上周市場對於新變種病毒Omicron的經濟衝擊憂慮進一步放緩，風險情緒再度升溫，全球股市反彈，資金流向較高風險投資工具，避險美元回落，美匯一度跌至95.85水平。其後美國公布上周首次申領失業救濟人數降至52年新低，加上家庭收入及勞動參與率好轉，美元匯價再呈強升至96.233。上周五公布美國11月消費者物價指數(CPI)漲幅符合預期，通脹未有進一步改變市場對美聯儲加息步伐取向，美匯指數繼續在96水平整固。

　目前市場焦點將是本周四(16日) 美聯儲、英倫銀行及歐洲央行陸續宣布議息結果。由於美國通脹持續高企，11月CPI年率升至近39年最高，美元匯價受支持，市場觀望美聯儲是否會發放更加「鷹派」言論，加快減碼步伐，甚至推前加息時間。若果屬實，美匯指數或會再度測試97.00上方阻力，至於下方支持位仍是95.60及95.00水平。

　受Omicron快速擴散影響，英國更出現首宗Omicron的死亡病例，英國政府收緊入境旅客防疫管制措施，同時英國首相約翰遜宣布在英格蘭實施更嚴格的新冠限制措施，市場擔心限制措施將阻礙經濟增長，令英倫銀行在本周加息預期降溫，英鎊兌美元一度跌至一年來最低1.3165水平。不過，英倫銀行預計未來一年的通脹率會更高，日後英國面對加息壓力將會持續增加，料英鎊在低位有一定支持。技術上，英鎊兌美元上方阻力位於1.3350及1.3400水平，而下方支持位則在1.3160及1.3100水平。

　歐洲央行則保持鴿派，指當地出現的高通脹只是暫時性，歐央行宜保持量寬措施不變。市場估計，歐洲央行收緊貨幣政策步伐將會落後於美國，預期歐元在高位將繼續承壓。技術上，歐元兌美元上方阻力位在1.1360及1.1430水平，而下方支持位則在1.1230及1.1180水平。

　(招商永隆銀行司庫 蕭啟洪)