12月15日，最新一次降準正式落地。12月份的「麻辣粉」(中期借貸便利，簡稱MLF)準時上桌，續做5000億元，淨回籠4500億元，利率不變。

　業內人士分析，臨近年末，人民銀行多舉措釋放流動性，充分滿足了金融機構合理流動性需求。同時，在降準落地前，適量調降公開市場操作力度，避免「大水漫灌」，保持流動性合理充裕。操作利率沒有變化，則呼應了穩健的貨幣政策取向。不少機構認為，儘管MLF利率沒變，但在降準累積效應等因素作用下，後續LPR(貸款市場報價利率)存在下調可能性。

　不搞「大水漫灌」

　15日，人民銀行正式下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)，釋放長期資金約1.2萬億元。人民銀行還開展了5000億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元逆回購操作。當日有9500億元MLF和100億元央行逆回購到期。

　市場對此次縮量續做到期MLF有充分預期。人民銀行有關負責人此前表示，此次降準釋放的一部分資金將被金融機構用於歸還到期的MLF。

　除了MLF操作縮量，進入12月，人民銀行恢復每日100億元的逆回購交易量，公開市場操作力度同樣下滑。據統計，12月上半月，人民銀行共開展1100億元逆回購操作，上月同期的操作規模則為7300億元。

　業內人士分析，一方面，在降準落地同時，人民銀行繼續開展適量MLF和逆回購操作，是為「放」，滿足了金融機構的流動性需求。光大首席固收分析師張旭稱，降準加上MLF操作，扣除MLF到期後，淨釋放約7500億元中長期資金，這體現出人民銀行對於金融機構資金需求的充分滿足。中國民生銀行首席研究員溫彬認為，降準與MLF操作、逆回購操作等配合，既滿足了跨年流動性需求，又優化了銀行體系資金結構，體現了人民銀行運用多種貨幣政策工具組合，保持流動性合理充裕的意圖。

　另一方面，在降準的同時，調降公開市場操作力度，則是「收」，為的是避免短期內流動性過度，體現了「不搞大水漫灌」，保持流動性合理充裕。

　15日，貨幣市場表現平穩，資金面供求整體平衡，主要貨幣市場利率小幅走低。其中，較有代表性的DR007(銀行間市場存款類機構7天期債券回購加權平均利率)下行約2基點，報2.19%，與公開市場逆回購利率僅差1基點。

　「降準不是所謂的『大放水』，因此並不會導致DR007趨勢性降低。」張旭說，預計近期DR007既不會趨勢性下降，也不會在跨年時出現明顯波動。

　MLF利率走向受關注

　近期，市場上圍繞降息的討論升溫，MLF的利率走向受到各方關注。從操作結果上看，無論是1年期MLF(2.95%)還是7天期逆回購(2.2%)，操作利率均與上期操作相同。

　前述人民銀行有關負責人強調，穩健貨幣政策取向沒有改變。此次降準是貨幣政策常規操作。人民銀行堅持正常貨幣政策，保持政策的連續性、穩定性、可持續性，不搞大水漫灌。

　「『穩健貨幣政策取向沒有改變』更直白的意思便是『短期內MLF利率不會降』。」張旭認為，現在尚看不到MLF「降息」的迫切性和必要性。

　東方金誠首席宏觀分析師王青稱，短期內政策利率下調的可能性不大，但明年上半年下調MLF利率將是貨幣政策實施逆周期調控的重要備選工具之一。

　溫彬進一步表示，本次MLF和逆回購操作利率不變，政策利率保持平穩。今年下半年兩次全面降準，釋放長期資金，降低金融機構資金成本，下階段將繼續釋放LPR改革潛力，進一步推動實體經濟融資成本下降。

　LPR可能承壓

　新一期LPR將於12月20日發布。目前LPR以MLF利率為基礎加點形成。儘管MLF利率沒變，但不少機構認為，本月LPR有一定的下調可能性。

　華泰證券首席固收分析師張繼強說，綜合考慮兩次全面降準、存款利率自律上限管理優化、部分再貸款利率下調三者的累積效應，銀行負債成本已明顯下行，本月LPR利率下調的概率不小。他認為，1年期和5年期以上LPR均有望下調5基點。

　「降準落地後，疊加7月降準在降低銀行資金成本方面的累積效應，20日公布的LPR報價很可能小幅下調，從而在降低企業貸款利率方面起到代替政策性『降息』的作用。」王青說。

　「我們認為LPR有可能調降。」張旭說，LPR將在未來幾個月內受到較強的下行壓力。