全球通脹如火如荼，對主要央行收緊政策的預期不斷升溫。市場完全反映美國聯儲局3月加息，以及2022年共升息四次的前景，市場調查對收緊政策步伐的預測也較之前大幅提升。分析師預測，隨着美聯儲開始緊縮政策，美匯指數後市有進一步上漲空間，若突破2021年高點96.938也不會讓人意外。

　英國通脹躥升至30年高位。市場調查預計，身為疫情爆發以來首個加息的主要央行，英倫銀行下月將繼續推進緊縮周期。調查顯示該央行2月加息25個基點的可能性為87%，對2022年加息幅度的預估更是超過100個基點。濃厚的加息預期支撐英鎊強勁上揚，兌歐元一度創出23個月新高，但零售銷售數據表現不佳令英鎊承壓。

　出於對美聯儲鷹派立場的擔憂，全球股市下滑，避險貨幣的買盤強勁，風險資產受挫，澳元也下跌。澳洲聯儲將於2月1日召開會議，鑒於澳洲失業率大幅下降，分析師猜測該央行將至少會結束每周購買40億澳元國債的量化寬鬆(QE)計劃，若下周澳洲通脹數據偏高，央行甚至可能被迫轉向鷹派。

　市場嚴陣以待本周的美聯儲利率決議，以及美聯儲主席鮑威爾的記者會。此外，加拿大央行也將公布利率決定，日本央行將發布政策會議審議委員意見摘要。經濟數據方面，美歐多國PMI指數、美國GDP、澳洲通脹數據等都將陸續登場。

　美元逢低配置

　美國債券市場上周初段也曾大跌，對美聯儲政策一樣感到恐懼，兩年期國債利率一度升破1.06%，但是之後輾轉回落。10年期國債利率一度升破1.9%，之後也同樣回落，股市資金湧向債市避險，在美聯儲開會之前，資金去槓桿觀望氣氛濃厚。美債被拋售還牽連了歐債的走勢，德國兩年期國債一度轉為正利率，為三年來首次。烏克蘭邊境局勢緊張，美俄外長會談沒有成果，布倫特原油期貨一度漲到每桶87.4美元。在風險意識驟升的時候，避險資產走勢分化，黃金期貨價格略漲，比特幣大跌。美匯指數在上周變化不大。

　美聯儲政策的激烈轉身和所體現的不確定性，是今年以來最大的市場毒藥。六個月前，市場預計美聯儲在今年加息兩次，現在超過八成的交易員認為今年會加息四次，每次25點。聯邦基金期貨隱含利率目前為1.08%，也就是說有一部分人認為今年會加息超過100點，有人甚至提出三月份可能直接加息50點。另一方面，市場對美聯儲什麼時候停止加息，也大致出現共識了，三年期掉期和四年期掉期利率接近一致，那麼這意味着市場認為美聯儲在2023與2024年之間，大概加息兩百點之後停止利率操作。筆者認為，本周的美聯儲會議十分重要，因為市場對美聯儲的真實想法和政策舉動把握不住，資金迫切需要聯儲給出更清晰的指引，這樣才能量化風險。在避險情緒濃厚的今年，美元作為加息後的首選避險資產，值得投資者進行逢低配置。

　本周策略

　美匯指數觸底回升。上周美國10年期國庫券孳息率曾升至兩年高位1.9%，其後從兩年高位回落，美元匯價亦反覆下跌至95水平。不過，烏克蘭緊張局勢升溫，資金流入美元避險。市場估計美聯儲貨幣政策取態可能會更趨強硬，亦利好美元。美匯指數回升，曾經重上96水平，周一收報95.91。

　除本周三(26日) 美聯儲議息會議外，地緣衝突危機升溫，俄羅斯蠢蠢欲動伺機入侵烏克蘭，Omicron變異病毒大流行，都是正在影響市場的大事件。美國白宮首席醫學顧問福奇(Anthony Fauci)表示，如果有足夠人數的民眾接種疫苗及加強劑，加上有民眾確診後復原，體內帶有病毒抗體，有助受感染人數持續受局限，則社會受到的疫情干擾相應將會有限。而美國財長耶倫(Janet Yellen) 亦預計Omicron變異病毒不會破壞美國持續的經濟復蘇。

　此外，美國總統拜登表示支持聯儲局主席鮑威爾收緊銀根的安排。預期疫情在今年有望退卻，美聯儲將可能進一步加息歇止通脹，相信短線對美元仍有一定支持，預期美匯指數94.50至96.50反覆上落。由於市場普遍預期美聯儲將於3月加息，因此需要有新的利好消息才能再向上突破，技術上美匯指數仍受制於97關口。密切留意本周美聯儲議息後的官方言論。

　(招商永隆銀行環球金融市場部總經理  蕭啟洪)