5月15日，央行、銀保監會宣布「降息」，各地首套房貸利率最多可以低至4.4%。但是16日央行公告稱，當日進行1000億元MLF操作(含對5月17日MLF到期的續做)和100億元公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.85%、2.1%，均持平於上次。這意味着本月MLF降息預期再度落空。市場人士預計，本月20日公布的LPR利率大概率的將繼續走平。

　政策性利率仍需維穩

　5月11日召開的國常會指出，受新一輪疫情、國際局勢變化的超預期影響，4月份經濟新的下行壓力進一步加大。市場正在密切關注宏觀政策如何應對。

　5 月15日，央行、銀保監會發布《關於調整差別化住房信貸政策有關問題的通知》，明確對於貸款購買普通自住房的居民家庭，首套住房商業性個人住房貸款利率下限調整為不低於相應期限貸款市場報價利率減20個基點，二套住房商業性個人住房貸款利率政策下限按現行規定執行。這意味着各地首套房貸利率最多可以低至4.4%。

　內地首套房貸「降息」引發聯想，按照慣例，央行會於5月16日進行MLF操作，5月20日進行LPR報價。上周公布的金融數據全面低於市場預期後，有市場機構預計本周中期借貸便利(MLF)和LPR利率均有下調的可能。但是MLF降息預期再度落空。

　市場人士分析，MLF作為最重要的政策利率，其利率變動將影響到貨幣市場、債券市場、存貸款市場利率。此時MLF利率下調將加劇人民幣貶值、資本外流壓力，此外物價壓力也對MLF降息構成制約。

　而對於LPR降息，市場預計可能性也比較低。現在美聯儲已經加息75個基點，今年6月還可能再加息50點，如此美聯儲基準利率上限就會與人民幣一年期存款基準利率相當，而下半年美聯儲還會繼續加息，中美基準利率大概率的也會出現倒掛。美聯儲進入加息縮表周期，中美利差大幅倒掛，人民幣匯率貶值壓力增大，人民幣計價資產吸引力下降，跨境資金異常流動壓力加劇，對國內貨幣政策放鬆形成較大制約。

　LPR降息也難

　市場人士分析，今年以來內地多項降成本工具已經實施，因此MLF降息的必要性及實際收效可能不大。銀行負債成本明顯改善，5月LPR報價仍難以單邊下調。

　目前內地已基本形成了市場化的利率形成和傳導機制，以及較為完整的市場化利率體系，主要通過貨幣政策工具調節銀行體系流動性，釋放政策利率調控信號，在利率走廊的輔助下，引導市場基準利率以政策利率為中樞運行，並通過銀行體系傳導至貸款利率，形成市場化的利率形成和傳導機制，調節資金供求和資源配置，實現貨幣政策目標。本月央行、銀保監會宣布首套房貸「降息」在先，MLF利率走平在後，也意味着本月LPR報價利率也難以出現鬆動，畢竟LPR利率是看着MLF利率臉色行事的。

　此外，穩物價的政策目標對貨幣寬鬆有制約。5月11日，國家統計局發布了4月份物價數據，CPI同比上漲2.1%，PPI同比上漲8%，後者仍在高位運行。(香港商報評論員 王長久)