從影響中國內地經濟增長的大類行業來看，要推動下半年經濟增長，恐怕房地產是繞不過去的重要一環。如果房地產可以回到正增長狀態，哪怕是僅僅擺脫收縮，都將對經濟帶來重大助力。如果希望盡快令房地產業走出困境，為全年經濟增長增添助力，國家可能需要考慮推出全國性的強有力政策。

　就目前實際情況看，房地產不僅沒有擺脫困境的跡象，反而問題有向外擴散的風險。根據媒體消息，截至本月15日晚，內地已經有273個樓盤的業主發表「全體業主停貸告知書」，集體停繳房貸，遍及25個省份。不管造成困境的責任究竟應該誰來承擔，都需要解決發展商資金鏈事實上已經斷裂的問題。不解決，就可能有更多的爛尾，波及更多的購房者，經濟增長的困難就更大，最後也難免將銀行拖下水。

　今年因為賣地收入大幅下降，地方政府的財政同樣相當困難，指望地方政府拿出財政資源，協助解決各地的房地產困難，可能性不大。只有依賴國家強大的信用和財力，才有可能很快解決房地產問題。

　歸納起來，房地產行業困難的根本原因，就是大量民營房地產企業的資金鏈已經處於事實斷裂狀態。「因城施策」鼓勵購房需求、有利房企的銷售，可以在一定程度上緩解內房企業的資金鏈困難。但從政策實行的效果觀察，這個政策的正面作用尚不足以從根本上改變局面，困難房企的資金鏈困難尚無根本好轉。

　救行業不救股東

　如果擔心向房地產業投放資源存在道德風險，可以採取救行業不救股東的辦法，投入的資源只用於保證行業的正常運轉、樓盤交付，並確保局收回現金或對應資產。企業股東的盈虧，則根據市場情況自行負責。

　在救行業不救股東的原則下，可以有兩個考慮方向。一. 國家投入資源集中改善房企資金鏈斷裂，由政府投入資金、封閉運行，協助資金鏈斷裂房企完成爛尾樓的建設，完成房屋交付，保障社會利益，之後政府收回資金或對應資產。二. 國家出資按市場價格買入部分發展商的開發物業，因為是市價買賣，發展商並未從中獲得額外利益，買來的物業可考慮用於各地的保障房和人才房。

　這兩個方向都等於給發展商融資。第一個方法類似墊資代建，項目完成後政府收回資金或者資產。第二個方法相當於政府進行大規模預售團購。雖然政府動用了國家資源，但這些資源本身又以保障房或人才房形式的福利回饋社會，符合社會公平原則，因此不存在道德風險。

　根據本月17日消息，中銀保監正從四方面推進工作，其中包括指導銀行在地方黨委政府「保交樓」工作安排總體框架下，主動參與合理解決資金硬缺口的方案研究，協助推進項目快復工、早復工、早交付。

　中銀保監的工作推進方向，與我們建議的方向一，即由政府投入資源完成建設，之後收回投入資金或對應資產的建議相當接近，對準了大量民營房企資金鏈斷裂的要害，只要政府加大執行力度並將覆蓋範圍擴大到全國主要地區，房地產的危機有望得到盡快解決。

　華大證券首席宏觀經濟學家 楊玉川