王長久

　9月20日，全國銀行間同業拆借中心公布新版LPR報價：1年期品種報3.65%，5年期以上品種報4.30%，均與上次相同。市場人士分析，9月LPR報價利率不變符合預期，因為本月MLF操作利率維持不變，釋放了LPR報價利率走平的信號。

　處於效果觀察期

　市場人士分析，8月LPR報價非對稱下調後，當前正處於效果觀察期，也是9月LPR報價不動的一個原因。

　8月下旬以來，與LPR報價加點密切相關的DR007和商業銀行（AAA級）1年期同業存單到期收益率均有小幅上行，加之最近未實施降準，新一輪商業銀行存款利率下調剛剛啟動，我們判斷近期銀行邊際資金成本變化等因素也未對報價行下調LPR報價加點提供較強動力。由此，9月LPR報價不動符合市場普遍預期。

　目前國際環境也制約了LPR報價利率的空間。

　第一，國際上加息潮愈演愈烈，美聯儲最新加息幅度備受矚目。由於上周公布的美國8月CPI和核心CPI數據均高於預期，「通脹見頂」論潮退，市場對美聯儲本周強勢加息的預期急劇上升。目前，多家機構已押注美聯儲本周將加息75個基點，同時不排除加息100個基點的可能性。市場已充分定價美聯儲9月加息75個基點及年末加息至4%附近。

　今年8月，英國央行曾加息50個基點，並將基準利率上調至1.75%。市場對英國央行本周加息75個基點的預期也在提升。如果最終實現，這將是英國央行自1989年以來的最大加息幅度。

　第二，中國8月非對稱下調LPR報價利率後，人民幣匯率明顯承壓，一個月來人民幣兌換美元匯率明顯回落，離岸、在岸人民幣對美元均先後破7，9月20日，人民幣兌換美元匯率中間價報6.9468，下調72點，在岸人民幣上一交易日收報7.0179。

　另外，8月非對稱下調LPR報價利率，並未顯著改善內地樓市的困境，提振經濟作用非常有限。所以，本月LPR報價利率走平符合市場預期。

　通脹溫和支持市場利率走低

　盡管如此，市場各方仍然認為內地MLF、LPR仍然有繼續回落的空間，而主要支撐是內地CPI仍然溫和。

　市場人士分析，當前房貸利率已處於歷史低點附近，但無論是與企業貸款利率對比，還是從名義宏觀經濟增速角度衡量，居民房貸利率都處於偏高水平。近期出現房貸提前還款潮，也從一個側面印證這了一點。與此同時，在經歷二季度的大幅下調後，多地房貸利率已降至5年期LPR報價決定的最低值附近。接下來為推動房貸利率進一步下行，需要5年期LPR報價先行下調。另外，在市場利率下行背景下，9月15日起國有大行啟動新一輪存款利率下調，其他銀行正在跟進。這將有效降低銀行資金成本，為報價行下調LPR報價加點提供動力。可以看到，今年4月首輪存款利率下調後，5月5年期LPR報價即曾單獨下調15個基點。綜合以上，業內判斷10月5年期LPR報價有可能再度下調10-15個基點。