王長久

　23日，邦彥技術新股在科創板上市，開盤就跌破發行價，早盤跌幅在10%以上。截至9月23日，本周以來共有12隻新股上市，其中7隻新股遭遇破發，破發比例較此前幾月大幅提升。市場人士分析，本周新股破發比例過半說明內地股市正向國際靠攏，新股不敗本身就不是一個成熟市場應有的表現。

　破發漸成常態

　9月以來，32隻新股中有13隻上市首日收盤破發。其中9月19日，5隻新股上市3隻破發，9月21日，4隻新股中捷邦科技等3隻新股上市首日破發。而9月23日上市的新股邦彥技術開盤就破發，跌幅超過10%。

　A股新股破發在註冊制改革以後漸漸成為常態。A股資本市場制度經過逾30年演變，正向全面註冊制方向推進，而IPO打新市場自2009年至今主要可分為三個階段。A股IPO在1999年之前主要採用固定價格發行，2005年開始正式引入詢價發行制度，2009年創業板正式設立後迎來了A股歷史上首次市場化定價的試水，總體而言，2019年前A股發行制度均採用較為嚴格的核准制發行。2019年科創板正式開板標誌着A股註冊制改革拉開序幕，目前改革步入深水期，全面實施註冊制指日可待。

　從IPO打新來看，2009年至今大致可分為三個階段：2009~2012年的市場化定價階段、2014~2019年的市盈率定價階段、2019年至今的註冊制發行階段。9月以來A股市場共有13隻新股上市首日破發，其中跌幅最大的是帕瓦股份，上市首日跌21.76%。此外，9月破發新股中有多隻遭遇投資者棄購。聚膠股份上市首日報收46.93元，下跌10.93%。而據聚膠股份公告，網上投資者繳款認購的股數為947.94萬股，放棄認購的股數為22.05萬股，涉及金額為1162.04萬元。

　行情低迷加劇破發潮

　市場人士分析，除了註冊制改革，市場行情表現不佳也是破發潮加劇的一個重要因素。市場行情是影響新股上市表現的一大因素，在市場行情較好時，不易出現破發現象，而在市場下行期，破發現象更易出現。新股破發佔比會隨着發行價格、首發市盈率、前20個交易日發行新股數量和前20個交易日發行新股募資總額的上升而增大。

　本周內地股市連續下跌，23日上證綜指盤中跌破3100點關，市場賺錢效應持續遞減，市場炒新熱情回落。今年以來，實行註冊制改革的科創板、創業板均表現不佳，創業板指數今年以來累計跌幅已經超過30%，在全球股市僅次於俄羅斯股市，領跌全球。

　業內人士表示，新股破發是正常的市場反應。新股破發可能與市場行情震蕩加劇有關，同時，在註冊制的背景下，新股稀缺性有所下降，打新不意味着就能穩賺。而今年來新股頻現破發也代表着市場更加趨向理性，利於A股市場長遠發展。

　從成熟市場來看，新股破發事實上已為「常態」。隨着註冊制改革下打新紅利逐漸釋放，後續「詢價新規」規範下，A股市場新股定價日趨市場化。當前階段，不管A股還是港股和美股，新股破發率都處於比較高的狀態，破發可能和市場調整有關。

　業內人士表示，在市場震蕩調整的背景下，業績虧損及業績趨弱等因素也可能會推升新股破發概率。