上周人行發布今年第三季度內地貨幣政策執行報告，對國內外經濟形勢的判斷有所不同。外需偏向悲觀，內需則偏向積極。首先在海外方面，投資市場高度警惕經濟下滑壓力，特別是全球廣大範圍地蔓延的風險。而在內地經濟恢復發展的基礎仍未牢固下，有效需求的復蘇趨勢日益明顯。不過，內地居民預防性儲蓄意願上升，制約消費復蘇，以及有效投資面臨收益不足的問題。

　以寬信用支持實體經濟發展

　縱觀形勢，人行對內地形勢的判斷雖較第二季度略為樂觀，但尚未到貨幣政策收緊的時候。因此，內地貨幣政策寬鬆的總基調不變，雖然對通脹的重視程度有所提高，但綜合目前的經濟復蘇現狀，政策不斷優化出台，疫情防控二十條，以及房地產十六條的效果將一步步發揮，筆者估計內地貨幣政策將維持寬鬆，以寬信用支持實體經濟的發展。

　參考今年第三季度全國各省市GDP數據的統計，大部分省份經濟增長速度略有回升。今年頭三季度，有18個省份GDP增長速度高於全國水平，有12個省份的GDP總量超過3萬億元(人民幣，下同)。當中，廣東GDP超過9萬億元，江蘇則達8.9萬億元。從GDP總量排名來看，各省份的變化不大，上海GDP總量排名上升兩位，河北、北京GDP排名則各下跌一位。觀察GDP同比增長速度，大部分省份經濟增長速度對比上半年呈現回升，但與此同時，大部分省份經濟增長速度仍低於前兩年復合增長速度，可見在年底前，國家一系列穩增長政策的力度仍將需要加強。

　投資者布局組合時要謹慎

　資本市場目前仍然受制於一系列利率、經濟增長，以及匯率因素，市場在經歷一輪急漲後，調整難免，投資者在布局組合時，仍需要謹慎，建議與政策受惠板塊掛鈎，不宜過於急進。

　資深金融及投資銀行家 溫天納