美國息率走勢影響環球市場。在上月的議息會議中，聯儲局貨幣政策邏輯開始呈現明顯變化，經濟因素在政策考慮中的權重提升，而美國明年經濟衰退的風險持續上升，美債兩年期和十年期收益率倒掛程度達到了數十年來的高位。國際貨幣基金組織(IMF)在最新經濟展望中將明年美國經濟增長速度下調至1.0%，經合組織(OECD)預測美國明增長速度為0.5%。

　參考議息相關的點陣圖，19位委員中的17位認為終端利率水平會高於5%，相較於9月份的預期明顯上升，當時議息會議發布的點陣圖中無人預期終點利率會高於5%。自今年3月份開啓加息周期後，截止目前這輪加息幅度已達425個基點，創下自1981年以來最大幅度、最大密度的加息紀錄。聯儲局聲明中顯示，雖然10月和11月的通脹數據顯示月度價格上升速度有所放慢，但需要「更多的證據」才能確定通脹能持續下降。

　美聯儲擔憂後續通脹風險

　本月議息會議雖然是聯儲局在連續四次加息75個基點後，首次將加息幅度放慢至50個基點，但點陣圖利率終點的上升，及鮑威爾的會後發言顯示聯儲局較市場預期更為鷹派，美股逆轉了11月CPI數據低於預期帶來的上升勢頭，應聲下跌。

　會議公布的經濟預測摘要下調了明年實際GDP增長速度預測至0.5%(在9月時的預測值為1.2%)，遠低於2024年(1.6%)及長期正常增長率(1.8%)的估計。與此同時，上調明年至2025年的失業率預期，明年經濟衰退的風險在聯儲局政策考量中成為重要因素。在會議後，鮑威爾表示，經過此前的大幅加息，很多緊縮影響仍在消化中。故此，現在適當的做法是減少加息幅度。讓聯儲局更能掌握緊縮水平的時間，平衡美國經濟面臨的風險。然而，終端利率水平持續時間屬關鍵，聯儲局政策何時能轉向尤其重要。

　另一方面，聯儲局一再強調美國核心通脹的韌性，並表示只有在委員會確信通脹能持續下降到2%的水平之後，才會開始考慮減息。聯儲局亦上調了今年至2025年的PCE通脹預期和核心PCE預期，說明聯儲官員依然擔憂後續通脹風險。目前在經濟增長和控制通脹兩端因素下，聯儲局不希望釋放過強的鴿派信號，以便為後續的政策調整保留足夠的彈性。

　資深金融及投資銀行家 溫天納

　(圖源：網絡)