資深金融及投資銀行家 溫天納

    中美貿易及關稅談判日前出現突破，未來90天將成為環球貿易的關鍵時點，必須密切關注。然而，參考內地最新海關數據，4月外貿仍展現韌性，尤其出口遠超市場預期。儘管進口年增率略降，但跌幅收窄，反映經濟內需回暖。筆者認為，這份成績單不僅體現調整能力，也揭示環球經貿環境仍充滿挑戰。

    出口方面，4月總額按年增逾8%，高於市場估算。雖較首季放緩，但仍屬強勁。筆者認為，這受惠於歐美短期補庫與轉口訂單，加上企業趕在政策變動前提前出貨。東盟市場持續成為出口增長主力，顯示內地與「一帶一路」沿線國家貿易連結加深，某程度上對沖了美國市場的疲弱。

    美方需求下滑明顯。筆者分析，與近期加徵關稅有關，加重出口壓力。在產品結構上，機電類仍為主力，高技術產品亦有溫和增長，反映內地製造正邁向高附加值轉型。

    進口方面，4月總額微跌但優於預期。筆者認為，進口價格上升推動總值企穩，尤其是集成電路與農產品。隨着穩增長政策落地，財政與貨幣支持發揮效用，亦帶動進口需求回穩。

    從地區來看，東盟仍為最大進口來源；美歐則持續收縮。值得留意的是，中國台灣與韓國進口回升，顯示電子產業鏈需求尚存。

    4月貿易順差近千億美元，超出預期。筆者認為，主要因出口強於預期所致。順差集中在汽車與零件，顯示本土品牌與新能源車加快拓展國際市場；但原油、農產品與芯片等則錄得逆差，反映能源與技術依賴依舊明顯。

    外貿將面對多重壓力

    展望未來，筆者認為外貿將面對多重壓力。一方面，美國若再推高關稅，將抑制出口；另一方面，歐洲及部分發達經濟體對中國貿易立場趨審慎，地緣政治風險不容忽視。不過，對東盟與「一帶一路」市場的轉口動能料可延續，加上新興市場潛力可期，將成為出口支撐。

    進口方面，筆者認為，隨內地投資與消費逐步修復，尤其基建與製造業投資加快，原材料與設備進口或有回升。若地方專項債與刺激措施持續發酵，內需進一步改善亦可望推動進口增長。

    總結而言，筆者認為4月外貿表現雖令人鼓舞，但全球需求疲弱與貿易摩擦風險嚴峻，不確定性並未完全掃除。預期中央將加快拓展多元市場、深化區域合作，並推動產品升級，穩定外需市場的發展。