北大方正於2019年12月於境內公開市場違約所引發的訴訟，促使市場關注維好債券認受性的討論。德勤中國重組、企業轉型與成本轉型服務全國副主管合夥人陳文海(圖)認為，未來內地企業若要發債，將會轉為以擔保債券方式融資，但相信跨境擔保債券目前無法完全代替維好債。

    至於維好債的條款方面，陳文海稱，未來「一定會逐漸完善」。問及北大方正的訴訟會否影響維好債的融資，陳文海表示，過去數年，維好債的融資已見減少，相信維好債能否續期，需視乎市場反應，若債權人認為有風險，維好債若要續期將有困難，而發行該等債券的企業，亦可能要負擔較高息口。

    過去，有企業在發行維好債券時，以物業作為抵押品。對此，陳文海稱，過去發行該等債券的企業，一般是以境外資產作為抵押品，隨着樓價下跌，以及輕資產越趨盛行，抵押品將有變化，而以物業作為抵押品的機會亦將因而降低。

    整體而言，陳文海認為，內地企業發債的金額，未必會因涉及維好債券的訴訟而減少，而未來的融資及集資方式，除了進行新股集資（IPO），還有股權及債權融資等方式。

    維好債券的興起，源於2014年至2017年「內保外貸」模式期間，企業融資受到限制期間，衍生的折衷融資方案。自從北大方正境內公開市場違約，引發香港方正資訊及坤智由其清盤人代表，在香港法院就維好協議向北大方正興訟。及至2025年3月，終審法院裁定北大方正違約事實成立。

    陳文海稱，終審法院就上述案件的裁決，具有法律效力之餘，亦證明內地及香港法院在分工方面已有所突破，尤其香港法院亦可在處理相關案件時作出制令並提供法律意見。

    據市場估計，截至2025年2月，內地企業的維好債券存量約為473.22億美元，而今年將有39項維好債券融資、共計約120.05億美元的維好債券到期。（記者 鄺偉軒）