黃金，再度迎來歷史性時刻。

　北京時間1月21日，國際金價首次站上4800美元/盎司關口。回顧自1月12日至1月21日的十天內，倫敦現貨黃金價格先後突破每盎司4600美元、4700美元、4800美元的關口，盤中最高價六次刷新歷史紀錄；上海黃金交易所現貨黃金（Au99.99）盤中最高價也在此期間七次刷新歷史紀錄。

　受訪專家認為，市場對於地緣政治博弈的擔憂成為助推近期黃金價格上漲的催化劑，與此同時，金價的技術性回調風險正在加劇，投資者需警惕波動率放大的風險，不宜盲目追高。

　金價首破4800美元/盎司

　同花順數據顯示，截至北京時間1月21日19時03分，倫敦現貨黃金盤中最高價報4887.81美元/盎司，COMEX（紐約商品交易所）黃金期貨盤中最高價報4891.1美元/盎司；國內金價方面，截至當日收盤，上海黃金交易所現貨黃金（Au99.99）盤中最高價為1099.99元/克，滬金主力合約盤中最高價為1101.92元/克，均創新高。

　黃金價格躍升的推力，是全球政經風雲變幻帶來的避險情緒升溫。

　據報道，當地時間1月20日，歐洲議會宣布凍結對2025年7月與美國達成的貿易協議的批准程序。這被視為歐盟對美國最新施壓舉措的首次回應。另據新華社報道，歐洲理事會主席科斯塔當地時間1月21日在法國斯特拉斯堡表示，歐盟已準備好抵禦任何形式的脅迫。美國總統特朗普17日在社交媒體上宣布，將從2月1日起對來自挪威、瑞典、法國等八國的輸美商品加徵10%關稅，並宣稱加徵關稅的稅率將從6月1日起提高至25%，直到相關方就美國「全面、徹底購買格陵蘭島」達成協議。歐洲多國對此予以批評，並表示可能採取反制措施。

　此外，由於市場擔憂日本財政狀況惡化，日本國債市場於當地時間1月20日遭遇猛烈衝擊，各期限國債收益率大幅攀升，接連突破歷史高點。華安基金首席指數投資官、黃金ETF基金經理許之彥發文分析稱，市場擔憂全球都將進入「高利率-高債務」的艱難格局，這種擔憂成為推動資金湧入黃金市場的重要動力。

　值得關注的是，全球央行加碼黃金儲備出現最新信號。波蘭國家銀行於當地時間1月20日宣布，已批准一項最多購買150噸黃金的計劃。完成增持後，該國的黃金儲備總量將增至700噸。這將使波蘭躋身全球黃金儲備量最大的前十個國家行列。據世界黃金協會此前披露，波蘭國家銀行是2025年全球央行中最大的黃金買家，於2025年前11個月累計淨購金95噸。

　「三大看似獨立的事件，卻在同一時間窗口形成了推動黃金價格上漲的『風暴』。這三重推力從不同角度強化了黃金的避險屬性，提升了市場對黃金的需求預期。」許之彥說。

　十天內多次刷新歷史紀錄

　記者梳理發現，倫敦現貨黃金自北京時間1月12日突破前高站上4600美元/盎司關口至1月21日，每盎司現貨黃金價格上漲超過300美元，盤中最高價六次刷新歷史紀錄；上海黃金交易所現貨黃金（Au99.99）也在此期間實現單克上漲超90元，七次刷新歷史紀錄。2026年初至今，國際、國內現貨黃金價格漲幅分別超過11%和9%。

　國盛證券首席經濟學家熊園對上證報記者表示，年初以來，金價持續上漲的迅猛之勢已超出此前的市場預期。這一漲勢的催化劑主要來自市場對於地緣政治博弈的擔憂，美國對委內瑞拉和丹麥格陵蘭島的相關動作是最大的觸發點。此外，美聯儲主席任期為四年，下任主席的選舉將於2026年上半年進行，此次換屆人選安排動向也加劇了市場對美聯儲獨立性的擔憂。

　「2026年開年，美國強硬的擴張性外交政策再度加劇市場避險情緒。同時，美聯儲主席鮑威爾在卸任前遭遇司法挑戰。多重因素疊加推動投資者繼續購買黃金。」賀利氏貴金屬表示。

　拉長時間來看，興業研究外匯商品部首席商品研究員付曉芸近期在研報中稱，在過去的三個多世紀裏，黃金價格的長期波動與全球債務周期，尤其是主導國（當前為美國）的債務信用狀況，呈現強烈的規律性關聯。這種關聯的根源在於，黃金作為終極的「非負債資產」，充當了貨幣體系信心的反向標尺，其價格實質上是衡量主權信用的「壓力計」。

　「黃金的長期波動節奏與債務周期同步：低迷於債務健康擴張、信用穩固之時，啟動於債務泡沫膨脹、信心出現裂痕之刻，飆升於債務泡沫破滅、貨幣體系重組之巔。尤其在當今純粹的信用貨幣體系下，債務擴張的極限和央行應對危機的模式已被根本性改變，這使得黃金在未來的債務周期演化中，尤其是若未來進入去槓桿與重置階段，其相對於法幣的價值重估潛力可能比歷史所展示的更為劇烈。」付曉芸說。

　警惕金價技術性回調風險

　金價接下來還將怎麼走？受訪專家表示，中長期來看，支撐黃金上漲的核心邏輯仍在，全球格局的不確定性或許導致黃金價格依舊易漲難跌，但短期而言，金價波動率恐將放大，投資者需警惕技術性回調風險。

　「其實本輪金價在過去一兩年上漲的重要邏輯並不僅僅是避險情緒，更主要源於美元信用走弱以及原本以美國為主導的國際秩序重塑，市場正為此進行進一步定價。」熊園說，未來1至3年，無論從戰略上還是戰術上，黃金仍值得看多。這是因為在前述美元信用走弱和國際話語體系重塑的背景下，市場對於黃金的避險需求以及2026年美元大概率處於降息周期均對黃金形成利好。而短期內，金價能否突破5000美元/盎司關口則取決於地緣政治博弈是否形成進一步催化。

　紫金天風期貨貴金屬研究員劉詩瑤在接受上證報記者採訪時表示，支撐黃金繼續上漲的宏觀敘事依然堅實：美國債務的不可持續性、市場對長期通脹的擔憂、地緣政治與政策不確定性的上升以及對美聯儲獨立性的疑慮等因素共同構成了金價中長期繼續向上的推動力。

　「不過，金價短期漲幅過快，技術性回調風險加劇。此時追高會顯著推升持倉成本，侵蝕未來利潤空間。當前市場情緒過熱，投資者需警惕波動率放大的風險，務必強化倉位管理，並嚴格設置止損線。」劉詩瑤提醒。

　許之彥在接受上證報記者採訪時提示，金價短期上漲幅度較大，未來美聯儲政策不確定、地緣政治衝突緩解等給金價帶來的波動恐加大。「不建議投資者盲目追高，建議將黃金作為長期資產配置，採用定投等方式適當比例參與到黃金投資中。」他表示。