內地保險業迎來新單保費收入增長，卻受銀保新規實施及銀保產品退保問題困擾。但內險業逐漸走出低谷，加上業務拓展空間廣闊，內險股仍受市場注視。縱使內險H股較A股貴，滬港通未必帶來即時股價刺激，惟個別內險股市盈率較低，業績表現理想，還是值得投資者留意。香港商報記者陳輝

　　個險表現亮麗

　　內地保險業年初錄得「開門紅」，市場推算包括中國人壽(2628)、中國平安(2318)、中國太保(2601)及新華保險(1336)在內的四間主要內險企業，在今年首4個月的個險新單保費收入按年錄得8%至57%增長，以中國平安及新華保險表現較突出，增長率逾五成。此外，今年首季銀保渠道新單保費亦增長強勁，四間保險集團相關保費收入同比增長五成，有些甚至增近3倍。

　　業界分析，關於銀行代理保險業務銷售新規於4月生效，部分銀保產品要停售或更換，不少公司藉詞「以后買不到」或「新產品更貴」等，催谷銀保產品銷售。另一方面，年初個別信託產品兌付發生危機，部分原擬投向非保險類理財產品的資金，亦轉而流入銀保產品。個險銷售增長，則因保險公司預期4月銀保新規生效后銀保業績倒退，故轉向個險市場。有保險企業甚至把原本支付銀行的高額佣金，轉而支付給保險代理，以催谷個險銷售。

　　銀保現退保潮

　　事實上，銀保新規施行后，銀保產品銷售下滑，拖累整體保費收入。單計5月，中國人壽、中國太保及新華保險保費收入分別較去年同月下跌2.6%至16.6%。更麻煩的是，內險股現在也要為過往催谷的銀保產品業務「埋單」——首季前述四間保險集團，除中國平安外，其餘年化退保率分別為5.1%至8.8%，當中新華保險退保情况惡化得最厲害。有業界直指，銀保產品銷售以高現金價值產品為多，產品容易引發退保。

　　保險業務「開門紅」后銀保業務下滑，投資業務環境亦不見得特別理想。內險股投資收益主要受債市影響，但內地債市投資收益正在放緩。內地投資業界指，欠缺財險及其他業務貢獻的內險股，盈利增長會受壓。在前述四間內險企業中，中國太保是壽險和財險兩條腿走路，中國平安是以保險業務為核心的金融集團，非保險業務利潤占比達26%。中國人壽及新華保險則是相對單純的壽險企業。

　　業績兩極化

　　首季業績結果顯示內險股盈利增長兩極化，這與她們的業務結構不無關系。業務多元的中國平安，以及較少依賴銀保業務的中國太保，盈利增長均逾四成。新華保險及中國人壽盈利表現則明顯滯后：新華保險靠加大信託資產投資保障資產收益率，但盈利僅同比增長6.5%;中國人壽盈利更同比倒退28%。

　　縱使內險股盈利表現參差，但內地投資界相信，內險企業保費收入增速將會加快，內地保險業已逐步走出低谷。他們亦認為，內地推出優先股試點制度，內險股將會受惠，因為優先股給予內險企業提高投資收益率的機會，同時內險股亦可利用優先股制度進行集資，緩解資金壓力。此外，內險A股較H股出現大幅折讓，料內險A股在滬港通制度下出現價值修復。

　　滬港通難刺激

　　內地實施優先股制度，無疑增加內險股投資機會，惟按多家內銀股公布的發行優先股細節，優先股股息率并不高於普通股多少。此外，內險A股較H股有折讓，倒過來說等於內險H股較A股昂貴，滬港通對內險H股股價未必帶來利好。

　　中國平安盈利增長強勁，市盈率13.2倍低於同業，惟移動平均匯聚背馳指標出現熊差距，短線走勢料有反覆。中國平安獲瑞銀及花旗列入偏好股或焦點股名單，反映券商對該公司股票看法正面。新華保險近日股價走勢向好，移動平均匯聚背馳指標在牛區出現牛差距，市帳率1.4倍較其他主要同業屬偏低，但相對強弱指數仍處70超買水平，短線或有回吐壓力。