[摘要]于其并未重啟主動投放流動性的逆回購等手段，降準又遲遲未至，因而導致公開市場呈現“零到期”。

　　11月開始的資金寬松蜜月期或將結束。與上周略微趨緊不同，本周第一個交易日，市場資金面便出現明顯供不應求的局面—例行準備金補繳和年底繳稅如期而至，年內最后一波新股集中發行（12月18日-23日）日益臨近，而央行主動投放的大門卻依舊關閉。

　　表面上看，央行此前幾周連續暫停了公開市場正回購操作，不再從市場回籠資金了。但由于其并未重啟主動投放流動性的逆回購等手段，降準又遲遲未至，因而導致公開市場呈現“零到期”。這表明，即便央行本周繼續暫停正回購操作，年底例行繳稅及準備金旬度調整等新增資金抽離行為，仍將對市場資金面造成較大沖擊。

　　簡單回顧一下昨日市況。伴隨銀行間質押式回購利率紛紛上漲的是“借錢者眾、出錢者寡”的狀況，資金供不應求再度出現。跨越年關的21天、1個月等資金愈發難借，其利率分別上漲16個基點和30個基點至5.2232%和6.1716%。統計顯示，后者已逼近今年1月末時的高位，成為馬年農歷春節以來的“第一高價”。

　　這一變化開始讓人擔心起“錢荒”重襲的可能性了。

　　實際上，交易所市場可轉債的連續下挫，已明確預示了這一風險。據Wind資訊統計，中信標普可轉債指數自12月8日攀頂3640點以來，迄今的5個交易日內連續下行。昨日收報3364點，累計下跌7.6%，日均跌幅超1%。

　　同時，中證登公司日前發布《關于加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》，無疑還將繼續發酵，并對資金面緊態推波助瀾。

　　從最新公布的居民消費及工業品價格指數來看，我國當前的通縮壓力已得到基本確認。對此，研究者多數認為央行有必要下調存款準備金率以及繼續降息來穩定預期。

　　不過，央行貨幣政策調控或正陷入兩難境地。11月22日，央行時隔兩年半首次降息以來，股市出現快速上漲，但與此同時，人民幣匯率卻因央行的寬松行為而不斷下滑，銀行間市場資金利率反而不斷上升。

　　這里的矛盾在于—央行如果大幅干預匯市，即投放美元買入人民幣，此舉將沖銷基礎貨幣，銀行間流動性將更加緊縮；如果通過公開市場逆回購投放或降準手段等，向銀行間市場注入流動性，人民幣匯率又會承壓。

　　獨立財經觀察員彭瑞馨認為，今年以來受國際油價和大宗商品價格持續下跌影響，中國正在面臨輸入型價格通縮壓力。央行若在此時持續放松銀根，勢必造成套息資金流出，貨幣通縮局面反而會加劇。