三個月前，“倒貼”借錢給政府非但無人說你傻，一句“新常態”，變得合情合理。債券到期收不足本金？No problem（沒關系）。市場上總有比你更傻的傻瓜，何愁無人接火棒？

 

　　歐元區政府負息債減半

 

　　知道這個游戲不可能無止境玩下去，不難；難就難在，timing（時機）永遠無法捉摸。有人計過條數，德國十年期債息從0.68厘降至歷史低位0.05厘，合共用了102個交易日。十年息由0.05厘彈回0.68厘，頭尾只花了15個交易日！

 

　　此刻回望，Short（賣出）德債（美債亦然）當然好易發達，但3月出手同4月出手，效果天差地遠。Timing錯了，看著合適亦要虧錢。真是不容易，個個抓鑊鏟便能日進斗金，還用絞盡腦汁天天寫稿？

 

　　隨著過去兩周債價暴跌，名義（nominal）孳息處于負數的歐元區政府債券減少接近一半，總值從3月底高峰期的2.8萬億歐元，大幅降至目前的2萬億歐元；換句話說，近萬億歐元負息債于短短一個月內“人間蒸發”！

 

　　人就是這樣矛盾，債息爆落你擔心通縮；爆漲，你又擔心通脹。最得人驚的是，債市泡沫一旦爆破，股市難保不會陪葬。閣下若是經濟學家，債息重返相對正常的水平（其實仍然很低），至少意味著堅信發達國全面“日本化”、通縮在西方世界落地生根的投資者減少，高興也來不切，擔什么心？

 

　　貼錢買債由熱轉冷

 

　　問題是，炒家并非經濟學家，債息如此抽法，即使最終證實只是調整而非災難，好漢不吃眼前虧，不先人一步撤離險境，難道呆立當場白白虧本？再說，今時今日炒賣工具五花八門，既可像老畢日前提及的long put（買入看跌）美債ETF（紐交所代號TLT），通過價外遠期合約賭債市“黑天鵝事件”；亦可買入與美債逆向而行的ETF（紐交所代號TBT），直接從債價下跌中受惠。炒家只問輸贏，哪管通脹通縮？

 

　　“正經”地看，貼錢買債由熱轉冷，除了顯示債市恢復一點理性外，還意味著投資者對經濟、物價前景不再極度悲觀，一定程度反映市場認同央行近年的寬松政策開始奏效，不像許多人先前所想，發達國起碼衰十年八年。然而，債市拋風一旦失控，長息升個不停，經濟很難不受影響，好事也會變壞事。

 

　　經濟若受不起長息急升，近期跟債市背道而馳的商品，只怕亦難在需求不振下“干升”。油價近日繼續于高位徘徊，但老畢發現，歐美油股對油價上升反應遠不如早前強烈，不時還出現油價漲油股挫的反常現象。何以如此？對在下來說，那才是真正的Trillion-dollar Question（萬億美元問題）。