美联储有可能年内加息，牵动各方关注。然而，美国利率前景目前仍是疑云密布。美联储(FED)主席珍妮特.耶伦上周五表示，尽管今年首季度美国经济增长大幅放缓，美联储仍有较大可能于今年9月份加息;美联储副主席费希尔之后表示，具体何时开始加息仍取决于经济数据，而不必纠结于具体日期。有分析指，美元汇率走强将进一步打压出口及投资、就业，不过就业市场改善有望驱动消费支出，消费市场上行或令美国出现2014年那样的反弹。 香港商报记者 锺侠

　　FED：勿高估首次加息重要性

　　今年首季美国经济增速仅为0.2%，虽然有分析认为，今年馀下三个季度可能出现反弹，但耶伦主席仍指出，美国普通民众并没有做好应对正面冲击的准备。

　　比如，美国消费者选择将近期油价走低给他们带来的收益放入囊中，而不是用来扩大支出;美国企业投资状况亦同样如此。美国经济每一个关键增长引擎似乎都在等待别的引擎率先发力，投资者不愿投资，消费者则不愿消费。

　　耶伦还指，美联储已连续7年「踩地板油」。汇丰数据显示，自1981年增长率见顶后的7年里，美国平均增长率为3.5%;1990年后的7年里为3.1%;2000年后的7年里为2.1%;而2007年以来平均增长率只有1.1%。有经济学家甚至将这一趋势与日本式增长的「大重置」(Great Reset)相类比。虽然与1990年代的日本相比，美国仍是世界上最具创新力的经济体，修复自身资产负债表的速度快得多，人口结构前景也健康得多，但经济增长前景仍受到一种悲观主义情绪拖累。

　　耶伦强调，如果美国经济如预期一样在未来两个季度出现反弹，那么美联储只能在9月份或之后不久加息。但市场普遍预期，美国利率周期的此次转向，很可能幅度不大且力度适中。但无论如何，受经济现状影响，美国正为「联储现代史上最宽松的收紧」做准备。

　　加息时间取决于数据

　　本周一，美联储副主席费希尔表示，过分抬高美联储首次加息的重要性是一种误导，因使货币利率回归正常水平的过程将是一个耗费几年漫长的过程。至于具体何时开始加息仍取决于数据，而不是纠结于具体的日期。

　　他进一步指出，如果美国经济复苏缓慢，那么美联储将在伺机而动之前观望更久;而如果经济增长加快，那么就会迅速行动。

　　费希尔还表示，美联储确实希望在此后把联邦基金利率水平从当前的0至0.25%超低水平提高，以逐步结束货币政策超常宽松时期，最终恢复正常的政策设置——但这将是一个漫长而循序渐进的过程，预计要到2017至2018年之后，利率才会逐步回升到3.25%至4%的「合理」水平。

　　现在的问题是，美国经济复苏的力度究竟如何。经济学家们一度认为，二季度美国经济增速有望反弹达至近4%，但一季度数据陆续出炉令很多人对二季度能否出现近4%的乐观增长充满疑虑。

　　消费支出料促美经济反弹

　　其中，拖累美国经济的最大因素之一就是美元汇率走强。美元走强令进口商们能以更便宜价格从海外进口商品，同时那些靠出口营生的企业则受到打压，如微软等公司。甚至于，美国企业招聘亦受到美元走强的打压。这种现状与最近几年外贸对美经济影响持续稳定加大密切相关，也使美国经济对美元走强更为敏感。有经济学家分析，加息举措将进一步提振本已如火如荼的美元，并进一步损及美国出口，进而使美联储加息受到阻挠。

　　不过，就业市场改善或令美国经济出现2014年那样的反弹。去年秋季以来，虽然招聘有所减弱，但美国仍以每月增加20万的速度创造就业岗位，失业率持续下滑，裁员人数处于纪录低位，长时间处在「冻结状态」的薪资增长最近也开始「解冻」。所有这些，都足以驱动消费者支出稳定增长，而作为顶梁柱的消费支出上行，或许真的会带动美国经济二季度强势反弹。

　　德银：美经济料触底回升

　　昨日，德意志银行惊爆美国一季度GDP修正后实际为负值(-1.0%);不过，该行报告预计，今年一季度是2011年以来GDP增速第四次跌破0.5%，此前三次都出现强劲反弹，这一次也不例外——相信就业与收入增长、较低汽油价格、较高消费者信心、储蓄率上升等因素将会推动消费复苏。

　　美一季度实为负增长

　　德银昨发布报告，预计美国一季度GDP增速将修正至-1.0%。这是否意味着美国经济重新面临衰退风险?德银给出否定答案，认为美国经济接下来会触底回升。在去年下半年强劲增长之后，今年以来美国经济大幅放缓，一季度GDP环比增速折年率仅为0.2%，远低于去年四季度2.2%的增速。事实上，年初以来，除了就业等个别数据外，美国经济全面不及预期，而且疲软态势一直持续到二季度，这正是此前美元持续回调的原因所在。不过，最近受房地产数据利好及欧洲央行可能加速QE的推动，美元指数开始止跌回升。

　　美联储官员及大部分经济学家都将首季美国经济走软归因于糟糕天气、港口罢工等因素。德银也认为，「放缓中有一部分是暂时性的，还有一部分则反映了对油价下跌和美元升值过快过早的调整，未来几个季度料有一些补偿。」

　　德银经济学家对美国消费支出、企业支出和房地产板块等进行深入分析，发现均存在一些值得乐观的理由。如消费支出，虽然汽油支出下降并未转为其它开支上升，但相信就业与收入增长、较低汽油价格、较高消费者信心、储蓄率上升等因素将会推动消费复苏。

　　未来市场波动或加剧

　　上周五，耶伦预计美联储将于2015年升息，但过程「可能是逐步的」。目前，多数分析师预计9月份升息，但交易商们不太认可。市场指标显示，首次升息料接近年底。

　　倘若美联储真的升息，则将是2006年以来首次升息，并结束约六年的近零利率。而低利率环境已帮助美股普遍升至纪录新高，同时也压制了长期利率。

　　有关美联储将升息，市场预期过程将是缓慢而循序渐进的，并将经常与市场沟通，以避免出现2013年时的「削减恐慌」。尽管如此，经济学家和机构仍然提醒未来数周市场波动或将加剧。 锺侠