無審計乏監管易引發道德風險

　　國企海外投資應放下架子

　　在「一帶一路」戰略下，可以預見，世界將迎來中資企業對外投資的新一輪高潮，但國企海外資產的有效監管一直是一大難題。英國《金融時報》近日刊文稱，審計署和紀委監察部門應加強對境外國資的專項審計和專項巡視。同時，國有資本、民營資本和管理團隊資本應綑綁出海，以降低國企海外投資的道德風險。為了在交易之后成功整合併購資產，國企的海外投資併購，還特別需要考慮投資所在國除了項目出售方以外其他利益相關者的立場。

　　投資背后非商業因素引憂

　　在能源、交通、電力等戰略性行業舉足輕重的大型央企正在全球扮演重要作用。但它們「走出去」，歷來面臨國內、國外雙重信任問題。據報道，中國對110多家央企高達4.68萬億元人民幣的巨額海外資產，「基本上沒有進行審計，存在大量監管空白」。這些還不包括地方國有企業和國有控股金融機構的境外資產。在國企海外投資中，「利益輸送導致國有資產流失」、「參與海外腐敗行為」、「境外代理衍生斂財」等問題頻頻發生。

　　而對於中國國企投資的所在國而言，最大的擔心來源於投資背后的非商業因素，特別是當投資涉及到所在國的戰略性領域。前不久，在澳洲新南威爾士州（新州）舉行的大選中，國企對當地電網的潛在併購成為選戰的一個焦點。在選舉中，執政的自由黨以電力資產的私有化作為主要競選政綱之一。根據該方案，政府將對所屬的電網資產加以變現，目標是籌集200億澳元（約1213億港元）用於新州的基礎設施建設，但是受到主要反對黨工黨以及包括電力行業工會在內的工會組織的強烈反對。他們的理由是政府對電力資產的出售會導致電費升高，電力系統不穩定，以及電力行業的大規模裁員。

　　須提供令人信服投資理由

　　這些爭議由於國企作為潛在買家的出現變得格外激烈。一個可能的買家是中國國家電網公司（國網）。反對人士們指責政府與國網公司舉行秘密會談，討論其對新州電網的收購。按照反對黨內一位高級官員的說法，一旦國企對該電網收購成功，如果需要，澳洲首都的電力供應都隨時可能被切斷。盡管事后當事人澄清，并不存在所謂秘密會談，但這一報道還是在媒體和公眾輿論中引起了一場風波。

　　顯然，為了證明國企的境外投資決定既不是基於政治原因，也不是出於企業決策者的個人私利，國企需要提供令人信服的、基於市場邏輯的理由。回過頭來看，國網近年來對菲律賓、巴西、葡萄牙、意大利、香港、澳洲等地的電力市場均有大筆投資。截至去年底，境外資產已達到298億美元。該公司認為，這些海外投資基於公司的技術優勢和戰略目標，具有充分的可行性。然而，國網公司還需要提出更加令人信服的理由來支持它的海外併購決定。

　　真正市場行為方能經受檢視

　　國網公司在海外發行債券，主要應該是基於融資成本的考慮，與籌集資金是不是需要用於投資境外項目，沒有必然聯繫。如果投資項目效益不理想，其作為債務主體仍然需要償還到期債券本期。即使是在境外舉債，也不能降低該公司投資海外的財務風險。至於國網作為海外電力項目的投資和運營者，是否能夠且應該帶動中國電力裝備行業「走出去」，也是需要考慮的問題。從海外市場角度來看，如果國網作為甲方在設備采購中給予其他中國企業特別的優待，就違背了公平競爭的原則，侵犯了用戶和其他供應商的利益。

　　為了在交易之后成功整合併購資產，國企的海外投資決定必須是真正的市場行為，能夠經受市場的檢視，并且帶來多贏的結局。在這一方面，本文提到的企業國際化原則望提供到一個思考的視角。