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不是所有的企业都适合新三板市场

2015-06-10
来源:证券之星

 王雷让:不是所有的企业都适合新三板市场

  资本市场到底是一个什么样的市场?

  主动杠杆和被动杠杆:从大的角度来看,融资分债权类融资和股权类融资两类。从我们的理解的角度,这2类都是一个企业发展过程中,加杠杆的过程。

  其实从一个企业做大做强的角度来说,实际上你在各方面都放了杠杆,首先你放了人才杠杆,你为了企业的发展,你成立一个公司。公司本身的特点是把人才的杠杆放大,什么意思呢?如果你是一个个体户,你雇一个人甚至不雇人,夫妻店,你俩在那儿干,然后每天24小时,一周7天,你最多只能干这么多时间的活。你为了想把这个企业做大,你就要招人,所以你变成了4个人、8个人、120个人,就成立一个公司。这个过程中,你就是用别的员工的智慧和劳动成果,来增大你公司的财富,最终体现在老板个人财富的增加,这本身就是加以杠杆的过程。

  资金其实是一样的道理,比如说自有资金有1000万,然后你这个产品很好,盈利能力很强,如果你的净利润水平在30%,那你应该去借钱继续扩大的产品,哪怕银行的利息在20%,你也可以挣10%。所以说,企业发展的过程中,如果能主动寻求贷款的老板,会比被动寻求贷款的老板发展得快。

  所以加杠杆的过程,一定是主动加杠杆。股票本身也是加杠杆的过程,原来只有你一个股东,你持有100%的股权,然后你挣了钱,都不涉及到分红,都是你的。但是,如果你企业需要长期资金支持的过程,你吸引外部的股东,等于是撬动了股权的杠杆。

  所以,企业发展的过程,从我们角度理解,首先是从一个人变成好几个人,这是人才方面的杠杆。然后从自有资金变成债权资金,这是债权杠杆。然后再从自有资金的股权,变成去社会融资,吸引别人的股权,变成股权加杠杆的过程。

  股权成本最高:但是,在所有的融资工具里面,股票是成本最高的。比方说银行的话,你要贷到款,中小企业成本可能在8到12个点之间。信托,一般可能是15到18个点,小贷,基本上就是18到24个点。而股权的成本是远远大于,远远大于体现在几个方面。

  第一,股权本身代表着一部分表决权,也就是说它是一个产权本身的表决权被拿走了,有一个控制权的风险。

  第二,是从收益这一块来说的。股权本身就是把钱投到一个公司,它是没办法再收回的。理论上股权的投资收益要求高于一般的债权类产品。无论是天使投资,还是PE,它对股权投资,都是希望未来有两倍、三倍甚至更高的回报率。你看到一般的股权类投资产品,它的平均收益率一般在30%左右。所以,你为股权融资付出的代价是最高的。

  所以从这个逻辑上,股权是资金成本最贵的一块。只是它最大的好处就是,它进入了公司不需要你还,但是它同时也分享了你的收益。所以在这个逻辑上讲,你进入股权融资的前提是:你撬动的股权杠杆融资收益,一定要大于付出的本身。

  所以我们下面就说什么类型的企业,适合进入这个市场。

  第一类比较适合进入资本市场的企业,它是以技术导向型的。技术导向型的企业为什么适合,或者说本身也需要进入股份市场。这种产业,第一它的研发周期和研发投资会比较大,而且产品出来是不确定的。像医药这个行业,可能两年、三年才能出来一个真正有效的产品,要在境外研发一款药,可能要花几亿美金才会有一个成果。所以它的研发周期比较长,研发投入比较大,这是第一个特点。

  第二个特点是一旦他研发成功之后,他的收益基本上都是爆发式的增长,另外还会革命一系列东西,或者带来一个新的市场的产品,这样的话,他的收益会非常高。

  第三,市场有它的特点,就是它不断地更新,就是说我今天研发完了,不能一劳永逸,我还要接着研发,不然的话,我的竞争对手就超过我了。在这种情况下,他对资金的投入和使用量是不断后续要有的。

  所以如果你是这种企业的老板,你可以通过股权融到一部分钱,不用还,没有还款的资金压力。在这个过程中,如果你的产品研发成功了,那你获得的收益就是很超额的收益。

  第二就是整合类的企业,也就是我们说的资本密集型企业。对于成长阶段的企业,比方说你融到了20%的股权,然后你把国外的公司收了,然后你成了世界上最好的这一方面的技术,国内市场又大,然后你立马通过这种并购,成为了这个行业的话语权。如果靠你自己的研发或者进步,可能20年才能到这个水平,或者30年才能到这个水平。在这种情况下,你通过整合带来的利益很大。

        对于成熟阶段的企业也一样,比方说现在所谓的产能过剩的行业,高铁、房地产这些行业,如果有足够的资金,把竞争对手都买掉,然后买掉之后形成行业性的垄断,垄断之后它就可以提高行业利润。

  第三就是资金短缺但有概念,资金短缺代表一种类型,就是说我既不是技术研发型的,我也不是需要整合行业,我本身就缺钱,但是我有能力融到钱,我有一个很好的故事。比如我们常说的VC投资的企业,就是一个概念,然后产品也不成形。不成形,你就不可能去银行拿到钱,基本上债权也不可能投你。在这种情况下,唯一的可能就是做股权融资。传统主板和创业板要求高,但有了三板提供的低门槛融资平台,这种资金短缺型加概念型的企业,就可以考虑进入资本市场。

  所以,如果你进入资本市场的目的,不是为了融资,不是为了进行行业整合,我就为了做百年基业,然后规范公司治理等,这个概念对股东是不负责任的。你只有通过进入资本市场,融到了资金,把你的市值做起来,你才是对股东和社会一个正向的交代。其他的目的,包括我们说的公司治理、提高公司的知名度、财务信息披露的质量,都是围绕着资金收益本身展开的。

  所以在座的各位企业家,要从你的角度去判断,你适不适合进入资本市场,要看这个市场能给你解决什么问题,这是我们现在基本的逻辑和认识。

[责任编辑:淇心]
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